德国经济崩了，但欧央行为何不敢降息？

欧央行9月会议如期降息25个基点。但拉加德行长并没有对欧央行未来的降息路径给出进一步的指引，只是强调了将继续遵循数据依赖和逐次会议确定适当的限制水平。

就市场反应来看，在拉加德含蓄地淡化下次会议降息的可能性后，欧元区利率在欧央行新闻发布会后开始上升，欧元兑美元涨0.57%报1.1074。

在最新的经济和通胀预测中，欧央行预计2024年欧元区GDP增长率为0.8%，2025年为1.3%，均略低于6月的预测。

预计通胀率将在今年下半年再次上升，部分原因是能源价格的基数效应减退，预计2024年总体通胀率为2.5%，2025年为2.2%，与6月的预测持平。

对于核心通胀，由于服务业通胀率高于预期，2024年和2025年的预测略有上调，至2.9%和2.3%。

尽管服务业价格压力在全球发达经济体中是一个普遍现象，但欧洲的情况相对更为严峻，对欧央行的货币政策构成一定掣肘。

压力主要来自于工资，其劳动力成本高于美国，一方面同移民差异有关，此外欧盟的协商工资制度也制约了通胀下行的节奏。

而美国的通胀粘性仍来源于住房，近期高盛上调了美国房价预测，预计2024年和2025年美国房价分别上涨4.5%和4.4%，4月的预测为4.2%和3.2%。

不过相较于欧央行，美联储的关注指标已经逐渐从通胀转向劳动力市场。

在欧央行如约降息25个基点后，市场继续关注美联储在9月的FOMC会议上是降25还是50。CME FedWatch工具显示，降息50个基点的概率又有所上升，目前接近四六开。