50bps，这次有何不一样？

过往的50BP，都是“补救式降息”

过往美联储降息周期中，以50bp为首次开启的并不多见，只有2001年和2007年出现过，背景分别是互联网泡沫叠加911恐袭和次贷危机。

并且，这两轮降息周期，美国均历经衰退，累计降息幅度分别达到475bp和525bp。

复盘这两轮美联储首次降息时的背景：

2001年首次降息50bp时，标普500已经从高点回落15%，制造业PMI数值从高点回落25%，服务业PMI数值从高点回落7%；

图：2001年首次降50bp的经济背景

2007年首次降息50bp时，PMI数值虽尚未大幅恶化，但美国房价已经连续7个月负增长，全美次级贷款断供比例攀升至6.9%，较一年前翻了一倍。

图：2007年首次降50bp的经济背景

可以说，即便这两轮降息周期开始之时经济还不是最差，但已有足够证据表明美联储落后于曲线。这种时候如果倡导“预防式降息”，显然没人会相信。

而这两轮之后的降息过程，美联储同样塑造的也是“竭力追赶曲线、挽救美国经济”的人设：

2001年1-5月，连续5次降息50bp；2008年1月、3月、12月甚至寄出75bp的超大幅降息。

经济衰退背景下，降息也难挡股市崩塌。两次降息周期始末，标普500分别下跌49%、57%，持续时间分别为30个月、15个月。大跌后，也客观上提供了抄底机会。

不过这一轮，情况明显不同。

如今的50BP，“预防式降息”逻辑说得通

本次会议上，鲍威尔的“否定三连”——“不认为本次行动滞后于利率曲线”、“不认为降息50个基点就是未来新的节奏”、“ 没有看到任何衰退可能性上升的迹象”，让市场认为其对未来利率路径的展望并没有那么“鸽”。

相较于前几任美联储主席，鲍威尔在华尔街心目中的形象一直是“好好先生”的鸽派人物。为了美联储的三大目标——价格、就业、资产价格，鲍威尔不断通过预期指引来呵护市场稳定。从降息当日的市场表现看，这次历史性的演讲是相对成功的。

不仅仅是鲍师傅的表态，本次会议公布的其他信息也凸显了官员们对未来经济软着陆依旧抱有信心。

一是点阵图。

9月点阵图发生变化最大的是今年的降息幅度。刚出炉的点阵图中位数预计今年总降息幅度为100bp，而6月时的点阵图中位数仅预测25bp。 

进一步，最新点阵图对明年年底的利率预测中位数从4.125%降至3.375%，降低75bp；对后年年底的利率预期中位数从3.125%降至2.875%，降低50bp。