《广场协议》的代价：从产业到人口结构【银发时代3.2】

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本期内容

各位华尔街见闻的用户大家好，我是招商宏观张静静，欢迎来到我的大师课《银发时代下的宏观研究新方向》。

上一节【银发时代3.1】中，我们一起分析了二战后日本的人口结构，也正是从那时起，在老龄化问题上相较于其他欧美发达国家，日本就已经输在了起跑线。那还有没有其他因素？

广场协议也是一个重要的因素，它对日元大幅升值、日本产业和经济以及资产价格都产生了影响。但实际上，广场协议也对日本的人口结构产生了重大影响。

1985-1995年日元兑美元升值68%，但同期美元仅贬值43%。这使得人力成本本就不低的日本，面临产业移出的压力。从日本制造业总产值的变化可以看出，在1985年之后，其增长速度开始放缓，到了1989-1990年之后则彻底逆转。

此外，日本的半导体产业本应具有显著优势，但1985年广场协议之后，半导体产量的增长速度也从快速上升转变为平缓上升趋势。

大国的崛起往往依赖于这两个产业：首先是汽车，然后是半导体，这显然是大国必争的领域。《广场协议》的代价究竟有多大？......

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