化债的海外经验：日本与欧洲如何走牛？

90年代末日本泡沫经济破裂后陷入通缩，为了应对低迷的增长，日本在货币和财政两头发力。

自1992年起，日本政府推出“一揽子经济政策”，财政刺激叠加减税提振了私人消费和投资，支撑GDP增速在1995年-1996年回升至2-3%区间。

不过，由于日本资产价格的暴跌导致日本银行资产不断缩水，金融机构账面积累了大量不良资产，资产质量恶化日本商业银行不得不大幅收缩资产负债表，进而也将信贷收缩的压力传递到企业和家庭部门，让政府加杠杆的效果打了折扣。

经历了差不多十年的财政扩张，对日本经济的提振有限，反倒是让政府债务问题越来越严重，政府债务占GDP的比重自1994年的86%升至2001年的147%。

与此同时银行的不良风险持续暴露，日本商业银行不良率最高在2001年升至接近8.4%的峰值水平。

2001年日本金融厅对日本主要银行重新进行资产质量评估，15家主要银行自查不良资产34万亿日元（约合2000亿美元），但根据政府审查的结果，15家主要银行的不良资产约47万亿日元，当时国际上估计的数字约为140万亿日元，占日本GDP的约25%。

2001年小泉纯一郎上任之后，日本重回财政重建路线，同时加速解决银行坏账。日本在这一时期经历了久违的经济景气以及股市上涨。

2010年欧债危机之后，欧盟的救助姗姗来迟，直到德拉吉领导下的欧央行大幅降息并启动