您的网页浏览器版本过低。更新您的浏览器,以便在该网站上获得更安全、更快速以及更优质的体验
建议升级浏览器: firefox 火狐浏览器 download chrome 谷歌浏览器 download

远水难救近火——实体经济观察2015年第12期(海通宏观姜超、顾潇啸、于博)

作者: 姜超
2015-04-08 19:11
远水难救近火——实体经济观察2015年第12期1-2月工业经济开局不佳,利润增速创下新低.3月以来经济出现局部改善的迹象:3月P...

远水难救近火——实体经济观察 2015 年第 12

1-2 月工业经济开局不佳,利润增速创下新低。 3 月以来经济出现局部改善的迹象: 3 PMI 微幅回升至 50.1 ,重回荣枯线上。房贷利率持续回落催生地产销量企稳回升,中旬以来发电耗煤增速也低位企稳。但中上游整体仍弱。

一带一路 中国制造 2025” 描绘了中国经济的美好未来,但远水难救近火,短期内工业经济恐延续低迷。 3 月底房贷新政如期而至,但对地产销量改善的持续性仍然存疑,且下游需求改善传导至中上游也仍需时日。 政府加码投资项目对冲经济下行并非没有可能。

需求: 下游地产、乘用车企稳,家电、纺织低迷。中游钢铁、化工弱改善,水泥、机械仍弱。上游煤炭仍弱,货运弱。

价格: 2 70 城房价同比下滑环比持平。上周生产资料价格涨跌互现。

库存: 下游地产、乘用车改善。中游钢铁弱改善、水泥仍高,化工尚可。上游煤炭、有色仍高。

下游行业:

地产: 3 月下旬新房销量走高、库存改善,房贷利率续降。 3 月下旬 30 城新房销量同比增长 17.2% ,累计增长 6.4% ,继续保持较高增速。而上周一二线城市库存状况也继续改善,指向地产需求逐步企稳回升。春节效应消退和房贷利率持续回落是需求改善的主要原因,而 3 月底 5 部委联合出台地产新政,短期内地产销量增速有望进一步走高。但去年以来救市政策往往效果短暂,且 2 月房价仍未止跌,预示改善持续性存疑。

乘用车: 1-2 月主营收入增速回落, 3 月第三周销量增速续升。 1-2 月汽车制造业主营收入同比增长 6.1% ,增速较去年 12 月大幅回落。 3 月第三周乘联会狭义乘用车批发销量增速小幅回升至 6% 1-2 月汽车制造业主营收入增速大幅回落,印证销量增速和价格指数的下滑,量价齐跌之下收入增速回落符合预期。 3 月以来,汽车经销商信心指数回升,而乘联会周度批发销量增速也由负转正、缓慢回升,均表明需求正在缓慢复苏。

家电: 2 月冰箱、洗衣机销量内冷外热,库销比均小幅回升。 2 月产业在线冰箱销量增速回落至 -5.9% ,洗衣机销量增速回升至 3.3% 1-2 月销量增速分别为 -4.1% 0.9% 3 月第 2 周,空调、冰箱、洗衣机零售销量同比分别增 1.5% 14.3% 12.0% 2 月冰箱销量同比增速小幅回落,洗衣机小幅回升。虽然两者在销量整体增速走势上有所不同,但都处于内冷外热的状态。差异源自内、外需分化程度不同:冰箱内销大跌而出口暴增,洗衣机内销小幅回落而出口大幅回升。由于需求仍呈弱势,库存虽环比回落但库销比小幅回升。

纺织服装: 1-2 月收入增速小幅回升,缘于需求内冷外热。 1-2 月纺织、服装、皮革收入增速均小幅回升,印证前两月纺织服装行业内需疲弱、外需反弹。但出口增速的回升在很大程度上是缘于低基数效应,而 3 月出口的基数效应行将消退,或呈现出内外需同步走弱的局面。

中游行业:

钢铁: 上周钢价螺纹先升后降热板续跌,社会库存加速去化。 上周钢价螺纹先升后降、热板续跌,吨钢毛利走势亦是如此,基本延续前期趋势。 3 月中旬粗钢产量同比增长 1.6% ,中钢协重点企业产量同比增长 -2.5% 。去产能大背景下,粗钢产量增速和高炉开工率均小幅回落。 3 月以来,钢企库存回补力度减弱,钢材社会库存去化继续提速,意味着需求或将迎来季节性复苏。

水泥: 上周水泥价格微幅回落,库容比继续高位走平。 上周全国高标水泥价格环比下滑 -0.9% ,降幅较前一周略有收窄。 3 月下旬,需求仍较为疲软,除东北和华北以外,其他地区发货基本恢复正常。分地区看,华北价格稳中趋降,华东价格继续走低,中南价格弱势下行,西南价格涨跌互现,西北价格稳中有升。

化工: 上周化纤原料价格平中有升,涤纶 POY 库存走平。 上周化纤原料价格平中有升,除涤纶 POY 外价格基本持平。而涤纶价格在前一周小幅回落后,于上一周小幅回升。近期涤纶价格低位徘徊,缘于油价持续低位震荡。春节过后下游需求逐步复苏,涤纶 POY 库存也随之回升。而其上游 PTA 行业则因产能过剩表现为库存和开工率同步回落。

机械: 1-2 月机械子行业收入普遍回落,电子设备小幅回升。 而通用设备、专用设备、运输设备、电器机械和仪器仪表收入增速均小幅下滑。下游需求改善传导仍需时日,以及行业总体依然产能过剩,是制约收入增速改善的主因。

电力: 3 月下旬耗煤增速低位走平,预示工业增速短期企稳。 3 月下旬电力耗煤同比增长 -12.9% ,均中旬微幅回升,但依然偏低。 3 月下旬耗煤环比增速 2.3% ,较中旬季节性回落,高于历年同期。 3 月中旬以来,因春节效应造成的高基数效应逐渐消退,电力耗煤增速出现企稳迹象,但增速依然偏低,跌幅仍在 10% 以上。电力耗煤增速低位走平,预示工业增速或短期低位企稳。

上游行业和交通运输:

煤炭: 上周煤价平中有跌,港口库存回升、产地库存走平。 上周煤价平中有跌,仍在筑底。港口煤炭库存再度回升,缘于下游的钢铁和发电行业需求缓慢启动。需求季节性回暖,加之后续“一带一路”政策对基础设施建设的带动,行业供需有望得到改善,煤价或将企稳。

有色: 上周铜、铝价格回升, LME 铜库存回落、铝库存反弹。 受美元指数大幅回落影响,铜铝价格继续回升。上周 LME 铜库存小幅回落,但上期所铜库存仍在回升,地产投资低迷和铜融资降温导致铜仍处于过剩局面。上周 LME 库存继续反弹,缘于欧洲铝消费萎靡不振。

大宗商品: 上周 Brent WTI 回升, CRB 小幅回升,美元指数大幅回落。 上周耶伦发表货币政策讲话,认为当前还不是加息的合适时机。而从美国经济数据看,尽管就业强劲,但耐用品订单较疲软,而市场也将耶伦的表述解读为加息或延迟,因而美元指数大幅回落。上周也门冲突加剧市场对石油供应稳定的担忧,油价因而上涨。

交通运输: 1-2 月货运量增速小幅上升,上周 BDI 小升 CCFI 大跌。 1-2 月货运量增速小幅回升,其中公路、民航升,铁路降。铁路货运大幅下滑印证工业经济开局低迷。上周航空客运周转量同比增长 17.9% ,较前一周微幅下滑,但仍处高位,行业景气度依然向好。上周 BDI 小幅回升但仍处低位,主因仍是需求端议价能力增强。

参与评论
收藏
qrcode
相关资讯
参与评论