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油价为啥开跌?这个法规你必须了解。
作者: TLS美股研究
2016-07-26 11:39
近期油价为什么走低?你不可不知道美国环境保护署推动的可再生燃油业务对油企的影响。

短评

短评栏目关注美股市场最新动向,聚焦热点时事,为读者提供最简洁、最新鲜、最专业的股票分析和市场评价。 本期短评关注近期油价走低的一系列因素,并点明了美国环境保护署推动的可再生燃油业务对油企的影响。

油价不知不觉已经开跌了

上周三, EIA 公布原油储备量下降了 2.3mn 桶,高于市场预期,使原油价格回弹至 $44.97/ 桶。尽管继周三原油价格短暂上涨之后, 周五油价有跌至近八周以来最低,周五报收盘价 $44.07/ 桶, 随之影响其下游成品油的价格。 周五的下跌来源于市场对于一些关键数据的反映。 CFTC 的交易数据显示,截止至七月 19 日,投机资金管理人的净多头头寸又下降了将近两万五千个头寸至 15 万个头寸,代表市场对于看涨的油价预期又减少了。周五发布的 BakerHugh 钻井数据显示,美国钻井数量大幅增加了 14 个达到 371 ,提高生开采能力。加之其钻井作业效率较去年大大提升,使得供给更加强劲。



供给居高不下

另外从 EIA 的数据上来看,尽管相比上周美国原油储备量有所下降,但是其数量仍然要比去年同期高出 60mn 桶。其他重要原油生产国家例如俄国和 OPEC 的生产速度丝毫没有下降的趋势,其中 OPEC 地区的石油产量在过去几个月以来一直在上升至六月的 32.86mb/d. 这些都反映了短期来看,油价还并没有达到一个均衡点,源于之前过剩的生产量还未及时调整到与相对弱势的需求匹配的情况。短期内油价仍然很难走出这样低迷的状态,从而影响汽油以及柴油的价格,影响相关下游企业的盈利能力。


环保政策力量不可小视

这些大型油商除了面临油价下跌的压力,其盈利率也会受到来自于政府环保政策的挑战。美国环境保护署权力巨大,从他们代表美国联邦和各州对大众开出的巨额罚单就可见一斑。到美国环境保护署 (EPA)实施了 可再生燃油标准 (RFS) ,给相关的炼油商和 blenders 们增加法律合规成本。总体来说对于一些没有可再生燃油提炼业务的传统炼油商,以及零售燃油商如 (Pilot) 来说,购买 RIN 会增加其的成本,从而影响其营运税前、息前、折旧前收入 EBITDA


可再生燃油标准是什么

RFS 是美国国家环境保护署对于传统非可再生燃油类的生产商施加的强制性法规,要求这些生产商每年在其生产的汽油或者柴油里面添加可再生燃油,例如乙醇和生物柴油,这些按照美国政府标准可以帮助减少 30% 70% 不等的温室气体排放量。同时,为了量化考核这些 obligatedparty 在年底是否有完成混合的指标, EPA 发行了可流通的“可再生燃油”货币也就是 RIN(renewable identification numbers) 。那些可再生燃油的生产商或者进口商,比如 ADM REGI, 在每生产一加仑新型燃油的时候,都会自带认证 RIN 的号码。每年这些炼油商和混合商都需要按照 EPA 的要求来购买或者混合实体油和 RIN 号码,才算完成当年在这个项目上的节能减排的任务。这些 RIN 是可以交易的,因此其价值是由市场供求关系来决定。

可再生燃油的生产商由于可以获得 RIN 交易带来的额外补贴,对其利润的增加有所帮助。今年 RIN 的价格一直在上涨,例如与柴油混合的 D4RIN 品种已经从年初的 70 美分 /RIN 涨到了超过 $1/RIN, 相当于对于购买者每加仑 $1.5 美金的成本,或者对于可再生燃油生产商 $1.5 的奖励。这长久的涨幅来源于市场对于无法满足年底合规要求的担忧,以及市场看好未来两年 EPA 的政策仍然会增加相关新型燃油的强制混合数量。上周四 EPA 公布的数据第一次显示,市场关于 RIN 的储备量有可能从正数变成负数,这更加为已经看涨的 RIN 价格提供更多的上涨可能性。按照高盛银行发布的七月发布的报告,每 10 美分 RIN 的价格增加,对于不同公司有不同的影响。其中 CVIenergy 所受的影响最多,估计 2017 年的 EBITDA 会受到 5% 的影响,超过平均 3% 的水平。截止至今日,所有类别的 RIN 的价格仍然在上涨。今年五月中下旬, EPA 发布了 2017 年至 18 年所要求的每年的混合量,极大的提高了未来两年对于可再生燃油的需求量。尽管最终法案将在 11 月底最后得到最终定案,当周股价对于该信息的反映强烈,具体见下表。

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