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OPEC减产对中国和长期油价影响有限
2016-12-15 15:00
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本文作者经济学人智库王丹,授权华尔街见闻发表。本文仅代表作者观点,不代表华尔街见闻立场。

OPEC减产对中国和长期油价影响有限

OPEC本月达成的减产协议,短期推高油价。但长期而言油价涨幅有限,因为全球石油需求仍面临下行风险,美国页岩油产商因为油价复苏而增产,以及OPEC成员不遵守限产协议的历史。

OPEC与非OPEC产油国在12月11日在维也纳达成了十五年来首个联合减产协议。这一决定标志着OPEC近年来以低油价打压美国页岩油策略的一个转向。从2017年1月起后六个月,OPEC将减产120万桶/天,上限为3250万桶/天。本协议将在五个国家组成的委员会监督下执行,实施期是否再延长6个月将取决于本轮减产的效果。 非OPEC产油国同意减产55.8万桶/天来配合OPEC,其中有20万桶由俄罗斯贡献。

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该协议的达成十分不易,尤其是沙特,伊朗和伊拉克长期以来对减产份额如何分配有着严重分歧。伊朗希望其原油产量能恢复至2012年因核试验遭国际制裁之前水平。伊拉克则坚持认为其应该获得减产豁免权因为伊拉克要负担与极端组织伊斯兰国的战争。鉴于此,沙特同意承担最大减产份额,承诺减产48.6万桶/天。(但是4.6%的原油产量降幅与其他OPEC成员国相同。)沙特的让步在预期之内,因为它是自2012年对伊朗实施石油禁运以来的主要受益者。同时,伊朗同意将产量冻结在380万桶/天的水平,而伊拉克同意减产21万桶/天。由于严重武装冲突的影响,利比亚和尼日利亚获得此次减产的豁免权。

减产对中国影响有限

OPEC减产会短期推高油价,从而影响中国石油企业和通胀水平,尤其是在人民币贬值的大环境下。中国的石油企业会受益,而下游企业由于更多依赖进口石油,利润会受损。2016年11月,中国物价指数中的“交通和通信”类通胀上升到0%,这是该指标自2014年8月以来首次出现非负值,其中最主要的推动力就是油价回升。但是,由于前期油价基数太低,加之中国经济的放缓态势并没有改变,油价并不存在长期上涨的基础。经济学人智库预计中国2016年的经济增长会达到6.7%,2017年降为6%,在2018年降为4.2%。

中国在过去五年一直在实施积极的原油战略以保证能源安全,并降低对于OPEC国家的依赖度。首先,中国在许多产油大国投资石油基础设施,比如伊朗,伊拉克和委内瑞拉,以保证未来的原油进口。但此类投资也颇有争议,因为这些国家风险很高,未必能够契合中国能源安全的考虑。其次,中国趁着油价暴跌进口了大量原油充实战略储备,抗风险能力有所增强。第三,中国从俄罗斯和巴西等国的进口在过去五年大大增加了。中国从OPEC国家进口石油占石油进口总量的比例从2012年的70% 降低到2016年10月的55%。

对OPEC来说,中国已经超越美国成为其最重要的买家,不管OPEC限产效果如何,争取更多的中国订单是非常关键的。沙特和伊朗在今年都派出石油大使到北京游说希望能增强合作,习近平主席也在2016年初出访两国探索更多可能。但同时中国认为双边协议比公开市场划算,因此与俄罗斯,巴西与委内瑞拉分别签订了“石油换贷款”协议。如图所示,中国自2016年2月以来从巴西进口的石油价值为零,就是因为巴西在用石油还贷。油价低迷对于中国是额外的利好,因为“石油换贷款”协议是在几年前石油价格高位时签订的,现在低油价低意味着这些国家需要用更多石油才能抵扣相同的债务。

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石油价格预期不调整

此次OPEC限产会让渡部分市场份额给美国页岩油。美国页岩油产量从2008年的700万桶/天增至2015年4月1300万桶/天的峰值,而后低迷的油价导致资金链吃紧,产量在2016年8月下跌至1210万桶/天。但是,即使很小幅油价攀升也会刺激美国页岩油产业的复苏,因为页岩油具有很大的价格弹性,同时生产商在努力技术创新以降低生产成本。

OPEC国家巨大的财政压力是这次统一行动背后的推动因素。在OPEC的限产协议签订后的三天,市场反应热烈,布兰特油价格上涨超过6%,从第四天起小幅下跌。但是,我们有理由怀疑减产协议的持久性,除了美国页岩油产量将增加外,OPEC成员都有不遵守协议的历史。从需求上看,全球石油需求仍面临下行风险,主要来自中国经济增长放缓幅度超出预期以及欧元区危机。但是我们预计在2017年巴西和俄罗斯经济复苏,中东地区的经济形势受伊朗提振也将略有改善。印度经济会继续走强,汽车特别是摩托车销售会进一步提高。

综合考虑市场供给和需求,经济学人智库不会对原油价格预测做出重大调整。目前预测2016年国际布伦特油价格或为45美元/桶,预计2017年油价将为57美元/桶并且在2018年有望升至61美元/桶。

 

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