标签
利率
通胀
汇率
房价
钢铁
评论(0)
收藏
上一篇:
多头当心!花旗称黄金好日子到头了 将跌至1100-1140!
下一篇:
注意!黄金好日子恐到头了 花旗称将跌至1100
“类滞胀”态势更加明显 下一个涨价的是谁?
2017-01-11 11:35
0

去年12月中国PPI通胀同比“破五”,录得5.5%的惊人涨幅,这是2011年四季度以来的首次,CPI尽管有所回落,但依然超过2%,且剪刀差进一步扩大。

光大证券宏观分析师张文朗认为,在煤价影响滞后、石油周期确立、低基数及人民币贬值的影响下,一季度PPI高点或破 7%。随着价格传导到下游,CPI可能在下半年出现高点,或达2.7%。

QQ图片20170111110350

经济“寻底”过程中,通胀却不断走高,中国经济“类滞胀”的态势越发明显,VIA张文朗:

“滞”源于金融周期上半场中,地价攀升增加企业成本,地产与金融过度扩张拖累潜在增长,以及地产投资带动高污染行业,加剧资源约束。

“胀”则因房价与信贷的顺周期性促使隐性通胀转为显性通胀。房价推高内部实际汇率(非贸易品与贸易品价格之比),增加制造业成本,削弱贸易品竞争力,加剧人民币贬值压力,推升国内价格,导致隐性通胀转为显性通胀。

同时,环境污染减少供应、增加治理成本,增添通胀压力。而潜在增速下降,政策刺激对增长的拉动效率下降,而对价格的拉动作用上升。同时,需求端维稳,而供给端却明显收缩,推升通胀。

不过细看通胀各分项会发现,上游价格明显涨幅更快,越往产业链下端走,涨幅收缩越明显,如果价格继续传导,那么下一个涨价的会是谁?

全都在涨价

从去年至今,成本驱动通胀的现象逐渐显现,并由煤炭、商品、化工逐步扩散到其他领域。12月工业产品里:

PPI煤炭开采洗选业分项环比上涨,同比涨幅扩大至34%;12 月黑色金属(螺纹钢、线材、热轧等)市场价平均环比大涨12%、同比涨幅扩大 25 基点至 78%;有色金属(铜、铅、锌)市场价环比增长 5%,同比涨幅扩大至 50%;化工品市场价环比上涨 10%,同比大增20 基点至 45%;冻产协议推升国际油价大涨,12 月 WTI 价格环比大涨 14%,国内燃油价格环比亦涨 7%。

除鲜菜外,主要 CPI 品类都在涨价,VIA张文朗:

12 月鲜菜价格环比涨幅(0.1%)大幅不及三年同期均值(7.9%),加上去年同期高基数,同比由 16%大幅缩窄至 2.6%,边际拖累整体 CPI 同比 0.3 个百分点。

而非食品消费品、及服务品价格环比、同比涨幅均扩大。通胀预期推动下,酒类价格继续上行;原材料价格上升,推动家庭设备涨价继续;严查超载,交通运价继续上涨;油价大涨,煤价居高,交通用燃料、居住用水电燃气价格均上扬;圣诞元旦,文娱旅游等服务价格涨幅同样扩大;医药与医疗服务亦在涨价。

传导链条的下一环是谁?

值得注意的是,尽管几乎所有品类都在涨价,但涨幅却有所不同,在产业自上而下的各行业门类中,出厂价格涨幅形成显著的阶梯状分布,即上游价格上涨更快。来自中泰证券分析师盛旭:

PPI分项中生产资料涨幅远远高于生活资料,生活资料上涨又高于 CPI 非食品,形成自上游至下游显著的阶梯状分布。这一规律在各大类的细分项中也表现得非常明显,生产资料出厂价格中,上游采掘业涨幅最大,原材料工业次之,加工工业相对最小;生活资料价格中,非食品类年初以来的涨价超过食品类。

QQ截图20170111113225QQ截图20170111113233

总体来看,价格指数形成自上而下的顺序传导,而我们观察到 PPI 涨幅在越靠近上游的行业更加显著,沿产业链条下行过程中逐渐收窄。

从毛利率环比增量来看,原材料行业中的基建地产相关类回暖最早,自 2015 年四季度触底回升;采矿业次之,回暖始于 16 年 3 月;原材料行业-非基建地产类自 16 年二季度出现显著起色,同时原料加工行业亦微现回升;而下游的生活资料-非食品类则至今没有见到毛利率增量的见底回暖。

QQ截图20170111113318

考虑到下游消费需求仍然较为稳定,没有发生显著扩张,中泰证券称工业领域发生的通胀以成本推动型为主。“因为需求拉动型通胀将首先拉动偏下游行业的价格增速,且下游盈利回暖将早于上游;当前的情形显然并非如此。”

那么,随之而来的问题是,中上游行业价格上涨将对下游形成怎样的传导?VIA盛旭:

我们认为产业链上的价格传导过程显然并未结束,上游焦煤、铁矿石颓势未显,中游钢铁、化工处于上行通道,中下游原材料加工品如交运设备、下游消费品如家电等蠢蠢欲动。

但食品类的消费需求相对稳定,因此农产品的供给与库存、以及人工成本的加成影响成为重要的影响因素,我们看到外出农民工收入增速自 2013 年四季度以来不断下降,对食品价格的推升作用持续削弱,那么在农产品不存在严重供给瓶颈的情形下,食品类难以对 CPI 形成趋势性的推升。

“因此,尽管随着价格的传导作用,CPI 与 PPI 的剪刀差将有所收窄,但短期内难以重回正值区间。”报告提到。

QQ截图20170111112948

收藏
相关新闻
请发表您的评论