还想躺着赚“被动投资”的钱?Berstein:醒醒吧!最好的30年已经过去
2017-01-11 15:22
6

国际知名研究机构 Berstein 的分析师 Inigo Fraser-Jenkins 和他的团队认为被动投资策略可能将无法像过去30年那样奏效。

该团队表示,投资者应该重新审视这种“60%股票,40%债券”的传统被动投资战略。当然,这个策略确实能够一段时间内运作良好,除了次贷危机期间。

但他们强调,现在有几个趋势的出现,可能意味着这两个资产类别的预期回报将会更加不尽如人意,而风险性则更高

他们指出在过去30年中,对股票和债券保持长期的60-40被动配置,并不是一个差的策略,可能这也就是其得以成为资产配置的一种公认简单基准的原因。

但是,未来这种战略可能不太乐观。在一个回报率更低但相关性更高的世界中, 60-40被动配置的前景,将会是未来几年积极与被动投资优劣之争的焦点。

Berstein表示,股票和债券走势的背离已经未必是常态了。该公司预计,股票和债券之间的相关性,在未来几年将变为正数

这意味着仅仅通过重新分配两个资产类别的比例,将难以实现分散风险的效果。

他们认为,低通货膨胀可能是推动债券和股票走势背离的原因:

通过追溯130多年前的历史数据显示,就股债走向和通胀之间的相关性而言,可以发现在一战,二战和七十年代的通货膨胀明显升高的时期,亦是股债相关性上升的时期

早期也就只有在20世纪30年代大萧条后的通缩时期中,股票和债券相关性是近负数水平。

简而言之,Berstein认为,当通胀率低时,任何债券收益率的上升都可以解释为市场认为通缩风险不大。而这将导致更高的股票价格。所以这就导致了所谓的股票和债券之间有负相关:

不过他们表示,对于股债走向与通胀调整后实际收益率这两者之间的相关性,他们很难得出结论,除非仅仅关注过去25年这个区间。

他们同时还认为,债券和股票的回报一度“异常强劲”,并指出席勒市盈率相对较高。他们说,该比率表明,股票将在未来十年平均提供年化5%的回报(包括股息),而同期债券的年化回报率为2%。

市场中确实存在关于降低投资回报期望的必要性的讨论。现在 Berstein对多数看法做了综合,并且强调了其重要性:

我们认为这是一个系统性问题,不仅仅是金融方面,而更重要的是整个社会需要有合理收益和分散化配置,或者是风险转移。

资产所有者面临的负债,最终不是由资本市场设定的,而是由实体经济决定的。也就是说,既需要保持绝对的收益水平,或者是与通胀率挂钩(且更高)的回报率。

因此,这对资产所有者来说确实是一个问题。

分析师Inigo Fraser-Jenkins的团队曾在2016年8月发过一份名为《通往奴役的沉默之路:为何说被动投资比马克思主义还糟糕》的报告。

当时他们就提出“一个只有被动投资的资本主义经济,比中央集权的计划经济或由主动投资主导的资本管理经济更糟糕。”他们现在表示:

被动投资者也就是在过去30年会比较爽。

收藏
相关新闻
请发表您的评论