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【安信金融第24期周报:MSCI大考临近,金融白马恒强】安信金融赵湘怀

作者: 赵湘怀
2017-06-18 19:37
本周上证综指下跌1.12%,深圳成指上涨0.14%。券商板块下跌0.22%,保险板块下跌2.76%,银行板块下跌1.78%。其中上周周报组合中的方正证券(+6.5%)/中油资本(+1.8%)表现较好。

MSCI大考临近,金融白马恒强

本周金融板块综述

本周上证综指下跌1.12%,深圳成指上涨0.14%。券商板块下跌0.22%,保险板块下跌2.76%,银行板块下跌1.78%。其中上周周报组合中的方正证券(+6.5%)/中油资本(+1.8%)表现较好。

下周安信金融组合

券商:中国银河/长江证券/兴业证券/东兴证券

保险:中国平安/中国太保

银行:招商银行/江苏银行

转型金融:五矿资本/中油资本/经纬纺机/越秀金控,关注金证股份/东方财富

下周金融板块观点

投资故事

2017年6月16日中国平安召开2016年年度股东大会,公司管理层就保险业务、银行业务、科技金融及综合金融发展等热点问题进行了详细的阐释。

 

在负债端方面,公司坚持“保险姓保”,聚焦长期保障业务,健康险目前是公司最重要人身险种之一,产品多样化,包括津贴型、重大疾病型、医疗费用型等,产品整体盈利能力较高,公司运用PPP模式去搭建医疗生态,第一个P是消费者Patient,第二个P是医疗服务提供者Provider,第三个P是付医疗费用的机构Payment,同时公司加强承保端的科技的应用,如目前业务84%是电脑自动核保,95%是线上理赔,代理人培训90%是在线上完成。

 

在资产端方面,公司未来会更加注重负债资产的匹配,加强对实体经济的投资,如“一带一路”带来丰富的投资机会,权益资产方面关注港股的投资机会。

 

在综合金融发展模式方面,中国平安具备独特的竞争力,一个是拥有全面的可控股的金融牌照,第二个是以保险作为主业,拥有了庞大的客户基础,进而进行大规模的客户迁徙和业务协同,第三个是构建了高度集中的金融大后台,使得更容易整合客户数据,分析客户需求,第四个是公司团队执行力和协同能力优异。

 

在平安银行方面,公司正在积极推动平安银行的零售转型,将整合平安1.4亿客户以及寿险120万的代理人,开展银行新客户的开卡、信用开推广、存款和贷款等方面的业务,同时对公业务要做精,调整业务结构,根据宏观经济情况精选行业和客户,未来将由规模为导向向以质量为导向进行转型,加强科技投入,降低运营成本,提升运营效率。

 

在科技金融方面,公司目前互联网用户达3.7亿,大部分核心金融客户都是线上APP的用户,如寿险金管家APP的用户达1.2亿,公司也逐渐形成了陆金所、金融一账通、E钱包、平安好医生等全方面的布局,公司脸谱技术的准确率是全球最高,现在已经运用到审贷过程中,公司正在大力发展人工智能,未来这项技术能够深入的运用到公司丰富的生活服务、金融服务等场景中。


券商

(1)交易额稳两融升,IPO核准保持较慢节奏。①本周日均股基交易额为4170亿元(WoW +0.1%),基本与上周持平,交易额变化有企稳迹象但总体仍较清淡;②截至6月15日周四两融余额回升至8731亿元(WoW +1%),市场情绪继续回升;④本周证监会核准6家IPO,但募资规模34亿元,维持相对较慢的节奏。

(2)若纳入MSCI利好券商蓝筹股。6月21日MSCI将公布年度审议结果,若A股成功纳入MSCI指数,则相关指数基金会增配A股,有助于提振市场交易。在3月MSCI新方案中,股票数量从448只减少至169只,其中金融行业占比22.5%,仅次于大消费类,被纳入以上证50为代表的大盘蓝筹股指数的上市券商很可能将受益于资金的增配。

(3)新债券承销规范短期将利好大券商,长期利好行业。中国证券业协会向各家券商发布“关于修改《公司债券承销业务规范》的决定(征求意见稿)”文件,为券商主承销公司债券资格划定了最新两大门槛:①最近两年内,至少有一年评级在A以上;②非A类券商的公司债主承销资格与其公司债承销金额行业排名挂钩,必须进入前20位。我们认为,若按此新规执行,中小券商保住公司债主承销资格的难度提升,对于大券商则相对利好。就中长期而言,这一规定要求中小券商进一步提高风险管理和盈利能力以提升公司自身的分类评级,因此中长期对于行业健康发展具有促进作用。

(4)风控和转型是今年券商运营的主题。本周我们调研了中信证券、申万宏源、华泰证券等大型券商,以及中油资本、五矿资本和泛海控股等控股或参股了证券公司的金控公司。总体来看,在监管从严的背景下,券商业务扩张和创新受到了一定的限制,证券公司更关注于自身风控管理和业务转型,主要的业务转型方向包括:互联网+智能投顾转型、财富管理转型、资管主动管理转型等。相对而言,大型龙头券商资本金较为充足,风控相对较好,传统业务的价值更为凸显。

(5)中信证券:服务机构,强者恒强。本周我们调研了中信证券。中信证券经纪信用业务服务机构为主,因此佣金率下降不大。资金成本具有优势,因此信用业务息差水平较高。公司IPO储备第一,发展ABS业务可在一定程度上弥补债券业务放缓。公司加强与里昂证券的整合,重点将在“一带一路”国家进行布局。公司风险管理较好,监管从严对业绩影响相对有限。

(6)申万宏源:定增稳步推进,强化金控布局。本周我们调研了申万宏源证券。公司120亿元定增计划已获股东大会通过,现正向证监会进行申报。公司定增主要用于补充运营资金缺口。公司拟将不超过100亿元向申万宏源证券进行增资、20亿元用于补充申万宏源产业投资等公司的资本金,开展实业投资、产业并购和多元金融布局。在“投资控股集团+证券公司”的双层架构和发展模式下,公司充分发挥独特优势,统筹推进各个业务板块发展,做好业务协同。

(7)华泰证券:并购科技公司,加强财务管理转型。本周我们调研了华泰证券。公司正由传统通道服务向财富管理转型,公司将依托1200万的零售及机构客户实现财富管理转型和全业务链服务,同时注重发展互联网金融。公司目前海外布局走在行业领先地位,去年11月份以7.8亿美元收购金融科技企业AssetMark。AssetMark是B2B平台,整合之后该平台上有大量投顾业务可供投资筛选,各种类型的产品满足海外及国内客户的资产配置需求。


保险

(1)债市回暖引起保险股下跌。2017年6月7日以来10Y国债从3.64%一度下滑至3.53%,下滑幅度达到11bp,债市的回暖,避险情绪的减弱使得保险股一度下跌约5%,我们认为10Y国债收益率短暂下行并非意味货币政策转向,6月14日(本周四)以来10Y国债止降回升,两天内提升约3bp,保险股止跌,6月15日(本周五)涨幅约为0.8%。从长期来看,保险公司聚焦保障型产品和期缴产品,死差益占比提升,业务质量大幅提升,保险业基本面整体向好,预计未来五年间寿险保费还将15%以上的增速,死差益价值贡献程度会逐步提升。

(2)保险中报将迎业绩低点,长期利润持续释放。我们预计上市险企受到二季度股债双杀以及750MA探底带来的准备金补提的影响,中报利润将达到低点,不过随着保险公司承保端改善,聚焦长期保障型产品,且准备金补提仅减少会计利润并不影响利润总额,预计长期来看保险公司业绩将持续稳定释放。

(3)4月单月规模保费下滑,公司差异化明显。

①保险业4月单月保费同比负增长。本周保监会披露2017年前4月数据,1-4月保险业原保险保费收入17996亿元,同比增长27%,其中寿险公司原保险保费收入14510亿元,同比增长32%。从4月单月数据来看,寿险原保险保费收入1279亿元,同比负增长3.3%,规模保费1733亿元,同比负增长28.4%,保险行业整体转型阵痛显露。

②上市公司之间差异明显。上市险企方面,4月单月平安+30%/太保+9%/新华-15%/国寿-38%,其中新华保费负增长主要原因仍为转型,预计四季度保费数据将企稳回升,国寿保费负增长主要原因在于保户投资款和投连险独立账户新增交费的负增长,其单月原保险保费维持增长。

③资产驱动负债险企保费大幅下滑。2017年4月单月,资产驱动负债型险企规模保费下滑超50%,其中安邦系险企规模保费负增长达到90%。

(4)保险业债券配置占比提升。2017年前4月保险行业资金运用余额141520亿元,较年初增长5%,其中银行存款21202亿元(占比15%),债券47292亿元(占比33.4%),股票和证券投资基金17970亿元(占比12.7%),其他投资55054亿元(占比38.9%),与年初相比较,保险业债券投资占比提升1.27pc,其他投资占比提升2.9pc,我们认为主要原因在于利率波动上行利好增量债券投资收益率,以及政策鼓励下险资更加积极参与基建等其他投资。


银行

(1)5月金融数据显示金融去杠杆初显成效。5 月M2 同比增速环比降低0.9 个百分点至9.6%,达到近两年来的最低值。5月人民币新增贷款1.11万亿元,其中企业中长期贷款增加4326 亿元。地产调控使得居民中长期贷款占比略有回落,较上月40.4%下降1.5 个百分点至38.9%,但降幅有所缩减。强监管环境持续压缩非标融资规模。近两个月严监管效应持续显现,银行主动调整非信贷业务,叠加利率上行对债券融资的影响,使融资需求逐步转向信贷,造成了新增信贷高于社融的局面。从社融结构来看,委托贷款减少278 亿元,同比多减1843 亿元;企业债券融资净减少2462 亿元,同比多减2212 亿元;未贴现银行承兑汇票减少1245 亿元,同比少减3822 亿元。业务回归信贷的趋势明显。

(2)银行负债成本持续上升。从资金价格上看,本周进入月中,14天期限的资金随着跨季功能显现而价格提升的概率极大,随着月末临近,各期限资金价格将全面上行。近期发售的理财产品预期收益率已经超过5%,而五年期及以上贷款利率只有4.9%。理财产品预期收益与贷款利率首现倒挂。随着银行大量业务重新回到表内贷款,竞争体现在如何获取低成本资金。五大行因为手持大量利率债,可以通过质押向央行直接获得较为便宜的资金;另外客户基础较好,沉淀了更多结算性活期存款的银行,也会具有很大优势。对于原先负债资产期限错配较为严重,或者杠杆较高的银行,现阶段保流动性接续资金压力大,负债端将承受上行的成本。

(3)监管节奏适度舒缓。6月初开始,银行陆续从各分管部门或各地银监局收到了可以延迟递交自查报告的口头消息,延期时间为一两个月。今年年中叠加美联储加息、央行MPA(宏观审慎评估体系)及银监会的“三三四”大检查,银行业的年中大考更为严峻。但从目前央行和银监会的表态看,监管已经对市场进行了一定的预期管理。除银监会调整检查节奏外,央行也多次进行公开市场投放,维持“紧平衡”的资金供给。

(4)银行积极调整应对MPA考核和监管。本周我们走访调研了江苏银行、南京银行。两家银行在保证MPA达标的基础上,尽可能用足广义信贷额度。今年资产投放改变去年前重后缓的方式,进行均匀投放。狭义信贷方面,尽可能多做一些高收益资产,结合银监会资本管理要求,做一些调整。目前公司贷款比例偏低,希望通过MPA的控制,增加贷款的占比,优化资产结构,同时提升盈利能力。针对未来监管动向,两家银行均认为趋严的方向是肯定的,但监管节奏会适当平缓。针对当前的资金面形势,我们了解到货币市场利率向贷款市场传递有一个滞后效应,从四月份开始银行的公司贷款收益率有了明显的提升。二季度流动性调整力度小于一季度。如果外部环境不出现严重的变化,银行的净息差、净利差发展趋势预计稳定向好。


转型金融

(1)基金化转型如预期,减持新规影响有限。本周我们前往鲁信创投调研。公司创投业务发展迅速,目前公司管理各类基金33只,管理基金规模达120亿元。截至2017年一季度,公司创投业务资产达到53.96亿元(占公司总资产的92.94%)。盈利能力方面,公司创投业务2016年实现利润总额5.40亿元,2017年一季度实现利润总额0.30亿元。公司基金化转型顺利,利用自身资金结合外部资本建立混合所有制母基金,投资专业化与区域化VC/PE、地产债权及股权基金以及在香港、美国湾区等地的海外基金。公司目前项目储备丰富(VC/PE项目118个),重点投向新材料、信息技术、高端装备制造、海洋开发、新能源、新医药和节能环保等战略新兴产业,且布局创投的各个阶段。目前公司的项目资金规模的55.9%投向山东省,目标将20%投放至海外。减持方面,公司目前对三家上市公司有不低于5%的股份:ST东数、龙力生物和通裕重工。对于后两家上市公司,鲁信创投的近三年年均减持比例都低于1%(龙力生物0.96%、通裕重工0.81%),所以尽管大宗交易会受一定冲击整体,退出时间不会受太大影响。对于持股占1%-5%的四家上市公司(新北洋、古鳌科技、金麒麟和恒基达鑫),鲁信创投可以在减持之后的一年内退出,所以由新规带来的负面影响有限。

(2)牌照齐全发展快速,产融结合业务协同。本周我们组织了前往五矿资本的调研。经过重大资产重组,目前公司已经拥有信托(五矿国际信托)、租赁(外贸金融租赁)、证券(五矿证券)、期货(五矿经易期货)、基金(安信基金)、银行(绵商行)、保险经纪(五矿保险经纪)等主流传统金融牌照。①五矿信托截至2016年末拥有存续集合信托项目214个,规模2,125.8亿元;存续单一信托项目179个,规模1,990.90亿元。②绵阳商业银行截至2016年末拥有总资产648亿元,净资产43亿元。2016年净利润5.41亿元,营业收入12.73亿元,各项存款余额377亿元,同比增长21%;各项贷款余额247亿元,同比增长10%;全行实现税前利润7亿元,同比增长5%。③截至2016年末,安信基金管理的公募基金总资产规模372亿元,其中股票型9亿元,混合型106亿元,债券型47亿元,指数型10亿元,货币型198亿元。专户资产管理规模274亿元。④2016年五矿经易期货的经纪业务收入2.44亿元,较2015年减少1.22亿元,降幅4.75%;其中期货手续费净收入1.09亿元,利息净收入1.13亿元;资产管理业务收入327万元,较上年增长374%。

(3)员工持股支持信托,规模萎靡收益提升。据Choice统计显示,2017年初至今,沪深两市共完成或获批134个员工持股计划,其中有38家上市公司选择了以信托计划的方式开展,占比达28.36%。员工持股以及其中的信托计划占比均大幅上升(2014年员工持股计划29只,其中信托计划1只;2015年员工持股计划257只,其中信托计划2只)。不过,信托规模仍没有提升。6月初至今共成立各类信托151只,平均发行规模1.99亿元。相比之下,2017年1至5月月均成立信托563只,平均发行规模3.15亿。另一方面,六月初至今信托产品平均预计收益率为6.45%,较2017年1至5月的平均预计收益率(6.32%)有小幅提升。我们认为,随着楼市调控升级和房地产融资的持续受限,房地产信托市场下行的大趋势不会变,这将拖累信托市场整体的发行规模和收益率。

(4)三大模式引领创新,农村互联网金融发展迅速。据零壹智库统计数据显示,截至2016年末,曾涉足农村金融的P2P网贷平台至少有664家,其中393家仍正常运营。专注农村金融的平台有43家,2016年新增28家农村金融网贷平台,其中19家处于正常经营状态。随着互联网金融的快速发展,一些综合性新金融服务集团提供服务的对象开始进入农村地区。另一方面,传统农村产业服务商开始转型互联网金融。两方面的发展共同促进了农村互联网金融的繁荣。目前农村互联网金融创新主要有三个模式:①基于电商平台的链式金融模式(如蚂蚁金服和京东金融):该模式首先依托电商平台累积农村数据,随后再利用累积数据建立信用风控模型,进一步提供农村金融服务;②基于农业产业链的链式金融模式(如大北农):该模式首先发展农业产业,随后依靠线下资源优势与互联网技术相结合合;③涉农互联网金融平台模式(如沐金农和农分期):该模式主要利用P2P网络借贷方式提供生产经营性贷款服务,并创立三农动态信用评分系统,在线下收集数据时按照流程标准化地录入农户各类信息和一系列行业标准数据,为开展信贷服务打下基础。


本周重要数据

(1)日均股基交易额上升。本周日均股基交易额为4,173亿元,环比上涨0.1%。

(2)两融余额上涨。截至6月15日周四,两融余额合计8,731亿元,环比上涨0.9%。

(3)上周保证金净流出409亿元,新增投资者29.5万人。

(4)本周IPO发行9家,规模为47亿元,再融资发行4家,规模为45亿元,债券承销68家,承销规模为570亿元。

(5)截至本周市场续存集合理财产品合计共3597个,资产净值21620亿元。其中广发证券资产管理以3448亿元,稳居集合理财类行业规模第一,行业占比16%。

(6)本周央行公开市场净投放4100亿,上周净回笼100亿,其中本周逆回购到期2100亿元(其中7天逆回购到期1300亿元、14天逆回购到期800亿元、28天逆回购到期0亿元),逆回购6200亿元(其中7天逆回购1300亿元、14天逆回购2100亿元、28天逆回购2800亿元。

(7)根据wind统计,截至2017年6月16日信托市场周平均发行规模为23669亿元,平均预计收益率为6.57%。

(8)根据wind统计,截至2017年6月2日信托市场存续规模达到28225亿元,比上周五上升0.20%。

(9)保监会发布2017年1-4月保险业数据。2017年前4月原保险保费收入17996亿元,同比增长28%,产险公司原保险保费收入3486亿元,同比增长12%;寿险公司原保险保费收入14510亿元,同比增长32%。与此同时保险业前4月资金运用余额141520亿元,较年初增长5.7%,其中银行存款21202亿元(占比15%),债券47292亿元(占比33.4%),股票和证券投资基金17970亿元(占比12.7%),其他投资55054亿元(占比38.9%)。保险业总资产达到159894亿元,较年初增长5.8%。

本周重要公告

券商

(1)东兴证券(600240):东兴证券本期债券发行规模为 24.00 亿元。本期债券每张面值为人民币 100 元,共计 2,400 万张,发行价格为 100 元/张。共两个品种,分别为3 年和5年期固定利率债券,其票面利率簿记建档区间分别为4.6%-5.4%和4.8%-5.6%。

(2)光大证券(601788):公司全资设立的子公司光大发展投资有限公司已正式成立并领取营业执照。资本人民币 5 亿元,公司持股 100%,经营范围:股 权投资,股权投资管理,投资管理,资产管理,项目投资,投资咨询。

(3)太平洋(601099):公司对公开发行 A 股可转换公司债券方案进行调整,本次拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 37 亿元(含)金额调减为“17 亿元 (含)”。公司债券相关决议和授权有效期自前次有效期到期之日起延长 12 个月,至 2018 年 6 月 13 日。

(4)第一创业(002797):持有公司 5%以上股份的股东能兴控股集团有限公司于 2017 年 6 月 13 日及 2017 年 6 月 14 日将其此前已质押的本公司股份 部分解除质押,解除质押27,608,000股,本次解除质 押占其所持 股份比例为9.28%。

(5)东兴证券(601198):公司面向合格投资者公开发行的2017年公司债券,其中为期三年的品种一票面利率4.82%改为4.8%,发行规模15亿没有变化;为期五年的品种二利率、规模保持不变。

(6)广发证券(000776):公司决定对2015 年 6 月 12 日发行广发证券股份有限公司 2015 年次级债券(第七期)债券,行使发行人赎回选择权,对赎回登记 日登记在册的本期债券全部赎回。本期债券在深圳证券交易所综合协 议交易平台摘牌。

(7)国元证券(000728):本公司于2017年6月14日完成2017年第一期20亿元人民币短期 融资券的发行,短期融资券期限为91天,发行总额20亿元,票面利率4.87%,发行价格100/张,投标倍率1.70。


银行

(1)江阴银行(002807):2017年6月14日,江苏江阴农村商业银行股份有限公司2017年第一次临时股东大会决议公告。本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的表决方式,审议通过了以下议案:(一)审议通过了《关于<江苏江阴农村商业银行股份有限公司董事会换届选举>的议案》。(二)以累积投票制的方式,审议通过了《关于<选举江苏江阴农村商业银行股份有限公司第六届董事会董事候选人>的议案》,选举孙伟、任素惠、陆建生、范新凤、陈强、龚秀芬、陈协东为本行第六届董事会非独立董事。(三)以累积投票制的方式,审议通过了《关于<选举江苏江阴农村商业银行股份有限公司第六届董事会独立董事候选人>的议案》,选举朱青、耿强、程斌、林雷为本行第六届董事会独立董事。(四)审议通过了《关于<江苏江阴农村商业银行股份有限公司监事会换届选举>的议案》。(五)以累积投票制的方式,审议通过了《关于<选举江苏江阴农村商业银行股份有限公司第六届监事会股东监事和外部监事候选人>的议案》,选举楚健健、唐良君、杨丽敏为本行第六届监事会股东监事;陈忠、陶蕾、徐伟英为本行第六届监事会外部监事。(六)审议通过了《关于修订<第六届董事、监事薪酬费用管理办法>的议案》。

(2)农业银行(601228):2017年6月14日,中国农业银行股份有限公司 关于2016年年度股东大会增加临时提案的公告。本行于2017年6月9日召开董事会会议,审议通过了修订《中国农业银行股份有限公司章程》的议案。根据《公司法》等法律法规和本行公司章程的有关规定,受本行董事会委托,持有本行有表决权股份总数约40.03%股份的股东中央汇金投资有限责任公司,在2017年6月12日提出临时提案并书面提交本行董事会,要求将修订《中国农业银行股份有限公司章程》的议案提交本行2016年年度股东大会审议。按照有关规定,本行董事会将上述临时议案提案列入本次股东大会议程,现予以公告。

(3)浦发银行(600000):2017年6月13日,上海浦东发展银行股份有限公司关于调整优先股强制转股价格的公告。根据《上海浦东发展银行股份有限公司非公开发行优先股募集说明书》以及《上海浦东发展银行股份有限公司非公开发行优先股(第二期)募集说明书》(以下一并简称“优先股募集说明书”)的相关条款,当优先股“强制转股触发事件”发生时,公司发行并仍然存续的优先股将根据相关要求报中国银监会审查并决定后,按照强制转股价格全额转为公司A股普通股,当优先股转换为A股普通股后,任何条件下不再被恢复为优先股。优先股的投资者将不能再按照约定的股息率优先取得股息收入,也不再拥有优先于公司普通股投资者的剩余财产分配权。


保险

(1)中国平安(601318):公司公告5月保费数据,寿险前5月累计实现保费2017亿,同比增加40%,财险前5月累计实现保费864亿,同比增加23%。

(2)中国太保(601601):公司公告5月保费数据,寿险前5月累计实现保费937亿,同比增加36%,财险前5月累计保费431亿元,同比增加4%。

(3)新华保险(601336):公司公告5月保费数据,前5月累计实现保费501亿元,同比减少17%。

(4)中国人寿(601628):公司公告5月保费数据,前5月累计实现保费2985亿元,同比增加19%。


转型金融

(1)经纬纺机(000666):上海纬欣为经纬纺机子公司,将通过增资扩股的方式引进战略投资者。截至2017年6月16日企业暂未确认战略投资方。截至2017年1月31日,上海纬欣经评估的净资产为11,642.50万元,计划战略投资者增资总额不低于12,612.71万元,其中认缴出资1,733.33万元,其余计入资本公积。

(2)传化智联(002010):传化智联子公司传化物流持有上海昶熠51%的股权。经友好协商,传化物流近日与杨丽琴签署了《股权转让合同》,拟将现持有的标的公司51%股权转让给杨丽琴,转让价格为36,465万元人民币。此次交易完成后,传化物流不再持有标的公司股权。


重要报告汇编

 行业深度报告

《保费收入增长空间几何?(保险篇第5期)》

《估值奇谈:保险A股和友邦港股孰贵?(保险篇第4期)》

《死差益和利差益,谁在推动保险价值增长?(保险篇第3期)》

《保险股与贵州茅台大涨之迷(保险篇第2期)》

《谁是金融白马:保险股涨vs银行股跌(保险篇第1期)》

《金融行业2017年中期策略报告》

《银行业点评:MPA监管加码,缩表效应显现》

《央行MPA新监管框架的细则及影响》

《转型金融点评:监管趋严资金紧张,板块轮动荣枯有数》

《保险业点评:个险新单大幅增长,利率上行影响中性》

《证券业点评:自营信用业绩引擎,监管趋严交易清淡》

《2017年金融改革主线: 脱虚入实、监管从严、多层市场、养老改革》

券商年度策略报告《杠杆下降业绩企稳,差异竞争个股分化 》

保险年度策略报告《负债端结构改善,资产端监管趋严》

银行年度策略报告《货币推动业绩,不良保持稳定》

 转型金融年度策略报告《风生水起,百家争鸣》

《转型金融,大浪淘金》

《洪荒之力:90后的金融行为分析》

《公募基金正在被边缘化吗?》

《保险公司大类资产配置的国际比较研究》

《信托业:冬天到了,春天还会远吗?》

《金融机构PPP 业务的运营及案例分析》


 公司深度报告

《银河证券: 银河巨舰扬帆起航,综合实力行业前列》

《*ST济柴:央企金控重组上市,混改春风提升效益》

《中天城投:区域地产龙头,转型金控平台》

《华菱钢铁:金控湘军登场,国企涅槃起航》

《华鑫股份:上海混改花落华鑫,精品券商转型升级》

《华安证券:夯实安徽本部,布局全国市场》

《中原证券:港沪融资资本大增,多元发展布局金控》


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