浑水做空网秦这份80多页的报告，在我看来不像一个传统的卖方研究报告，而更像一个侦探小说一样的报告。浑水列出了网秦的七大罪状，我们一个一个过一下。
浑水第一个指证，就是当时网秦的第一个客户收入商——易达通，这是一家位于天津的SP业务（通信服务）提供商公司，它的采购占用了网秦大概60%的收入构成，是网秦的第一大客户。
但是浑水去做竞调的时候发现，首先易达通虽然在很多地方都开分公司，包括浙江杭州、宁波、广州还有天津，但是他们发现这些地方全部都是皮包公司，没有人开灯、上班，甚至没有人收快递。他们问大厦的保安这些公司的人去哪里了，他们说都是北京的人，平时都在北京上班。他们按照当时易达通的公司官网电话打过去，发现没有一个分公司的人接电话。
然后浑水又发现其实易达通这个公司就是网秦自己的公司，也就是影子销售子公司，这个在虚构收入里面是最常用的手法，就是伪造客户，通过资金流转的方式伪造现金，扩大整个流水。
浑水发现易达通在广州公司的联系电话居然与北京网秦是一模一样，又发现一个比较关键的证据，易达通这家公司的邮箱域名后缀，居然和北京网秦公司的后缀是一样的，这个其实就比较搞笑了。
然后他们还去查了易达通这个公司的股东背景，发现易达通的股东或者说高层管理人员，上面的一些人全部都是网秦任职过的高管，包括以前在网秦做风控的员工。
所以浑水当时有充分的证明，认为易达通这个公司就是网秦自己的一个子公司，或者说影子公司，虚增网秦的收入……
揭露网秦的第二个罪状，就是他们第三方支付或者支付通道上面有很大的问题……