见闻交易日记 | Weak Consumption VS Strong IP
2017-07-17 15:46
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2017年7月17日,星期一,晴,空气质量良

摘要:隔夜美国重要数据表现不佳,疲软的零售和几乎走平的通胀导致利率市场出现巨幅波动。但是随后靓丽的工业产出数字导致市场一度走强。本周数据面偏轻,重点关注Trump各项政策落地可能以及周四Draghi发言。

欧洲时间,欧洲股市大多平开,各国政府债则在少量买盘推动下小幅走高。4点前后,Trump连发五条推(见附注),为医改法案通过施压,但是市场没啥反应。5点,欧元区5月经季调贸易帐 197亿欧元,预期 202亿欧元,前值 196亿欧元修正为186亿欧元。欧元区5月未季调贸易帐 214亿欧元,前值 179亿欧元。这个数据影响不大,利率汇率还是维持小幅震荡局面。5点前后,朝鲜扬言称“朝鲜已跻身为有尊严的拥有核武与洲际弹道导弹的国家”,将对联合国制裁采取反制措施的消息让市场一度小紧张。显然,市场都在全神贯注等晚上美国数据。

美国时间,8:30,6月CPI环比 0.0%,预期 0.1%,前值 -0.1%;同比 1.6%,预期 1.7%,前值 1.9%。C-CPI环比 0.1%,预期 0.2%,前值 0.1%;同比 1.7%,预期 1.7%,前值 1.7%。美国6月零售销售环比 -0.2%,连续第二个月下跌,预期 0.1%,前值 -0.3%修正为-0.1%;除汽车环比 -0.2%,预期 0.2%,前值 -0.3%;除汽车与汽油环比 -0.1%,预期 0.4%,前值 0.0%。市场反应非常大,但细看这个结果并不差。一是CCPI环比0.1%,同比1.7%,基本算是符合预期;二是看零售千万不要忘了上期从-0.3修正到-0.1.传统上美国下半年都是零售旺季(具体可以看历年来我国对美出口数据呈现出明显的下半年远超上半年的季节性,引用海关总署某位退休领导的话就是从我国外贸数据看,美国人似乎一年就买一次东西——圣诞节)。重头戏在21:15  美国6月工业产出环比 0.4%,预期 0.3%,前值 0.0%修正为0.1%;6月制造业产出环比 0.2%,预期 0.2%,前值 -0.4%;美国6月设备使用率 76.6%,预期 76.8%,前值 76.6%修正为76.4%。这个数据可以说相当靓丽,最终TY慢慢拉回,欧洲股市也减少了跌幅。11点左右,Atlanta GdpNow将Q2从2.7%调降为2.4%,NY Fed NowCast则从1.96%调降到1.9%。

周末显然是被金融工作会议刷屏了。在我看来,这次会议的重点在于对过去工作的总结。各类“通道”业务钻的就是一行三会之间的缝隙。这次成立金融稳定发展委员会就是要解决用一个尺子的问题。今年以来各个监管部门在加强协调方面做了不少工作,尤其是三去一严这种工作形式和提法,显然得到了上面的认可。问题是谁来领导这个机构呢?目前看只有小川行长能镇得住,可是他今年下半年或者明年就要退休了。此次会议指出“强化人民银行宏观审慎惯例和系统性风险防范指责”,意味着pboc肯定要长主角啊。总之,这个委员会的作用发挥能到多大和直接领导关系密切。另外,推荐《江南愤青:随便扯扯金融工作会议》。第一部分真是心有戚戚焉。

亚洲时间,亚洲股市除A股外基本小幅高开高走。今天央妈OMO进行1300亿元7天期逆回购操作,400亿元14天期逆回购操作,对冲300亿逆回购到期后净投放1400亿元 为6月16日以来最大投放量。但是因为缴税等原因银行间和交易所资金面都偏紧。9点15,人民币兑美元中间价报6.7562,为去年11月以来最高。这个价格可以说让市场吓了一跳,因为近一个月以来fixing一直是倾向于过滤部分美元走软影响的,这次似乎那个cyf为0了。10点, Q2 GDP同比增长6.9%,持平1季度,预期6.7%。6月规模以上工业增加值同比增7.6%,预期增6.5%,前值增6.5%,去年同期增6.8%。6月城镇固定资产投资同比增8.6%,预期8.5%,前值8.6%。6月社会消费品零售总额同比11%,预期10.6%,前值10.7%。 这个不得了,三严一去可是从5月份就开始了!这一连串的报喜,这是今天FIXING高开的底气吗?我个人更看重的民间投资开始抬头,如果得以持续,更能反应市场的真实情况——1-6月份,民间固定资产投资170239亿元,同比名义增长7.2%,增速比1-5月份提高0.4个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为60.7%,比1-5月份回落0.3个百分点(这说明民间投资增速虽然抬头,但仍不及政府投资)。大A股走势就看不懂了,从早盘开始的暴跌,到被A50拉起,下午再度跳水。像两油被拉红,1398能涨3%的情况下,上综深成还能跌这么多,不禁让人想起15年救市那几天。

本周前瞻,数据方面偏轻,甚至都是一线三四线级别,主要是制造业和房地产业。周一纽约州制造业调查指数,周二是NAHB住宅市场指数,周三是新屋和开工许可,周四是费城联储企业前景,主要看其中的capex分项。反而是美国政局方面似乎在酝酿着什么.截至目前医改法案明确只有两张内部反对票(Rand Paul and Susan Collins),但是市场相对反应平静.而今早Trump推说本周将在贸易军事和安全等方面完成多项工作。在市场没有反应的情况下,这些事儿有点儿进展都会引起市场很大反响。

有机构对周五cpi和零售不及预期非常欢欣鼓舞,甚至用了bark这个词来描述sintra 会议之后三大主要央行推高利率的一致表态。所以,今天的总结纯粹是个人观点,抛砖引玉(今天札记封面是一张数据演算底稿。透过纷繁复杂的表面,祈祷自己有一双慧眼啊)。周五Kaplan说当前通胀低迷部分原因是临时性因素,部门原因则是技术性因素。而Yellen上周二在证词中说现在判断通胀低俗是不成熟的(premature),个人感觉,就是在回答Kaplan的这句话。临时性因素指电信厂商大打价格战之类,非临时性因素或技术性因素则应该指互联网或者其他科技进步。想想uber,airbnb(美国CPI构成中26%就是住房shelter,包括购房和租房)这样的分享经济独角兽对CPI的贡献,再想想为什么AMAZON打得实体商业满地找牙。北京有个中X百货,现在改名叫汉X百货,早几年要卖楼,一直没找到下家.早在前年参加过的一个私募大佬的小型会议,就有人提到电商对商业地产冲击的问题.全球共暖凉.再一个强调一下。现在国内券商分析美国经济,谈到财政刺激政策都是言必称里根如何如何。实际上根据美国财政部自己的测算,按照可比价格计算,力度最大的是观海。而且是permanent。也就是说Trump即便啥都不干,美国财政赤字也在温和上涨。配合美国近年来产业政策,足以维持美国经济温和上行的态势。所以,综合起来就是美国经济进入了一个低增长低通胀的时代.黄金没人要,基本金属筑底后有望上扬.至于为什么白银上蹿下跳这么欢?市场深度不一样.20亿美元把黄金砸1%,8亿美元把白银砸10%.白银有部分基本金属性质,跌到足够低的时候(就是可以用供需基本面来分析的时候)有望上扬.在此之前,跟着黄金一起往下吧.预测总是会被打脸,这里还是要试着预测一下.美国国会推迟了夏季休会搞医改,在此之前医改能搞定,黄金有效向下突破1200;交通部长赵小兰说9月中下旬出基建计划,到那个时候,黄金跌穿1100.现在看来能够影响这个进程的,无非是中东朝鲜半岛局部打架或者Trump被弹劾。以上只是一家之言。正如Yellen所说,认定低通胀还premature。估计8月底的JH会议会有比较明确的信息。最后再补充一点,影响金银价格的就是流动性。脱离供需基本面之后,金银具有金融品的特征,而随着流动性逐渐收紧,金银将回归其大宗本源。你看,多么蓝的天啊。XBT已经跳下去了,你还等什么.....循着这个思路,美元债投资怎么办?适当扩大风险容忍度,即顺着HG-IG-HY往下出溜吧。

最后分享一点体会,对大house的报告如何理解。根据我的职业生涯习惯,一定要盯人,不要在意新闻报道中提到的house的名字。只要这位经济学家或分析师足够勤奋,经常有报告出来,且你能接触得到,通过长期跟踪他/她,你就能清楚地了解他/她的逻辑和分析框架,你才能分辨出哪些纯粹是煽风点火的蛊惑之言,哪些是发自肺腑的真材实料。在这种情况下,即便是有些时候会出现耸人听闻的结论,你也能从论据或论证过程中汲取营养。

ps:恭喜费天王! 

近期重要时间点:

7月20日,Draghi招待会

7月22日,opec-nonopec联合技术委员会会议,利比亚和尼日利亚受邀到会

7月24日,OPEC会议

7月28日,美国Q2 GDP,Trump之前说过很好的GDP数字就要出来

8月3日,南非总统ZUMA不信任案投票,是否秘密进行待定

8月24-26日,美联储Jackson Hole年会

9月20日,FOMC会议

9月24日,意大利可能举行大选

10月1日,西班牙加泰罗尼亚可能举行独立公投

2018年7月,墨西哥总统大选


附注:昨夜今晨推

0714  15:57  Great evening with President @EmmanuelMacron & Mrs. Macron. Went to Eiffel Tower for dinner. Relationship with Fran… https://t.co/NwXtE5GwkT

0714  16:06  Republicans Senators are working hard to get their failed ObamaCare replacement approved. I will be at my desk, pen in hand!

0714  16:06  So impt Rep Senators, under leadership of @SenateMajLdr McConnell get healthcare plan approved. After 7yrs of O'Care disaster, must happen!

0714  16:16  After all of these years of suffering thru ObamaCare, Republican Senators must come through as they have promised!

0714  16:16  .@VP Mike Pence is working hard on HealthCare and getting our wonderful Republican Senators to do what is right for the people.

0714  19:06  It was a great honor to represent the United States at the magnificent #BastilleDay parade. Congratulations Preside… https://t.co/zzeoHyHhNV 

0714  21:41  The United States mourns for the victims of Nice, France. We pledge our solidarity with France against terror.

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