韩会师:不要为错过最佳购汇时机而懊丧
2017-09-13 09:46
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这两天,不少财务总监为错过了上周那绝佳的购汇时机而懊悔不已,特别是看一看上周五K线图上那6.4350的最佳报价,再看看现在6.53左右的即期价格,内心深处难免升起一股悲凉。

其实这大可不必,虽然笔者在一周之前就建议大家择机购汇,但即使您又一次在患得患失间错过机会,也不必太过遗憾,因为比您运气好的人没有几个。

为何如此?这要从市场交易量说起。

8月底以来,人民币虽然快速升值,看上去似乎升值预期应该很强烈,但实际情况并非如此。因为如果升值预期很强,结汇会受到较大刺激,市场成交量理应放大。但据笔者了解,虽然企业十分慌张,但似乎结汇的动力并不强。在结汇企业不积极的同时,客盘购汇也未见增强。这种情况导致市场整理的成交量最近3个星期总体呈萎缩趋势。

其实,站在企业财务总监们的立场上并不难理解他们的心态。

作为出口企业,很多人十分懊悔为何没在今年年初锁定结汇价格。但面对如今的报价,在追悔莫及的同时又难免心有不甘,总是盼着人民币能有个回调,好让自己手中的美元多换一点人民币。

作为进口企业,看着人民币连续升值,难免心中又有些得陇望蜀,盼着自己能等到更好的出手时机。毕竟在人民币一天就可能升值几分钱的时候,也许多等一天一亿美元的购汇就可以节省数百万人民币,这个诱惑实在太大。上述心态在我国企业家群体中十分普遍,而且历史“悠久”。2014年之前,在人民币趋势性升值阶段,这种千方百计推迟购汇的操作手法是导致人民币升值压力经久不散的重要原因。

在结汇和售汇两端都比较萎靡的情况下,极小的市场不均衡就会诱发价格较为剧烈的变化。通俗地讲就是:很小的结售汇逆差就可能导致美元较大的反弹幅度和反弹速度。

理解了上述问题,我们看一下最近几天的市场波动,就可以明白,为什么肯定没有几家企业抓住了购汇的大好时机。

上周五和本周一,美元兑人民币都是在很短的时间内快速拉升。上周五是在夜盘交易时段,市场传出央行下调外汇风险准备金率至零之后才由6.45下方被迅速拉升至6.49附近;而本周一则是早晨一开盘美元就被大幅拉升。

夜盘交易时段的成交量一直是非常小的,所以只要很小的成交额就可以将美元拉高。同时,由于全国绝大部分企业这时处于下班状态,夜盘交易时段主要是银行自营盘在主导,在下调外汇风险准备金率的消息传出后,银行自营盘做多美元很好理解,与企业的购汇行为关系不大。换句话说,上周五,虽然美元兑人民币快速反弹,但并非由企业购汇拉动,所以也就没有多少企业抓住了低点购汇的好时机。

而到了本周一,由于美元早上开盘即跳涨,这种情况说明做市银行在开盘时的报价就比较高,这一方面说明机构已经在调整对人民币强势前景的看法,另一方面也说明,在错过了上周的最佳购汇时机之后,企业的购汇动力得到了一定程度的激发。

但可能是由于美元反弹的速度太快,从上周五到本周一,一天之隔,美元兑人民币就从最低点反弹了9分钱,导致多数企业在懊悔之余又陷入犹豫,期盼如此大的跳跃之后能有个回调,这导致美元在开盘跳升后,在当日交易中很快就失去了上行力量,这种情况一般说明市场并未出现持续的购汇冲击,即使当天的结售汇总体是逆差,但逆差规模也肯定不大。

所以,假如您是一位近期需要购汇的财务总监,不必因错过了上周的美元低位而懊丧,想一想中国绝大部分的财务总监和您是一个战壕里的战友,是不是心情就好多了。

安慰之词到此为止。

近期的市场波动再一次提醒广大投资者,市场的扭转往往就在瞬息之间,执着于卖在峰顶、买在谷底,肯定会令您不断品味追悔莫及的痛苦,而一旦错过好机会,人在情绪激动之下又往往容易连环犯错。

对企业而言,最稳妥的结售汇策略是在准确匡算自身成本收益底线的基础上,设定某个具体的结售汇触发价位,或触发区间,一旦市场价格满足条件,无需刻意追求高收益,先满足自身基本要求,确保企业的持续稳健运营。

对企业而言,这种策略的确很难抓住一夜暴富的机会,但也基本可以排除阴沟翻船的可能。更重要的是,这种策略可以将企业高管层的精力和时间从汇率赌博中解脱出来,专注于技术创新、市场拓展和内部管理水平的提升。

笔者从业十几年,与国内几乎所有年结售汇规模1亿美元以上的企业均有过接触,但从没见过哪个热衷于汇率赌博的实体经济企业能够持续做大做强。这绝不仅仅是久赌必输的规律所致,更重要的可能是赌徒气质对企业家精神步步蚕食的结果。

祝各位老朋友好运!

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商业银行资深金融市场研究员 高级经济师,研究领域金融市场走势,国际资本流动,外汇市场风险管理,经济学博士,CF40青年论坛成员
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