这将决定未来:如果市场还不投降,美联储就只有两次加息的空间了
2017-10-17 18:55
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摘要:潘多拉的魔盒将被开启。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

留给市场的时间可能不多了。

德意志银行衍生品策略师Aleksandar Kocic日前在报告中警示了未来的风险,表示在场面失控之前,只有两次加息机会,通胀将是市场“亚健康”状态终结的最终催化剂。

Kocic表示,“退出宽松货币政策过程中的失误”,以及“无序性退出债券交易”,将导致压抑已久的波动性突然爆发,“这可能是无法控制的风险,它源于过度的赤字支出,或是通胀。”

德银提出,美联储的操作空间和市场大小都是有限的。“短期利率预期和长期利率之间的差距,反映了美联储能够利用的机动空间。这一差距决定了市场空间的大小。目前,这一差距仅有60bp。

Kocic认为,如果美联储不能及时反应,曲线后端将仍然陡峭。但是,随着加息走到终点(触及长期利率),曲线将继续平滑,这反映了通胀预期的走低。下图为美联储周期在近年来的表现。

Kocic表示,考虑到长期利率水平,美联储似乎过于鹰派——未来只有两次加息,而且因波动性和风险溢价的上升,短期利率预期和长期利率之差必须扩大。由于美联储近期内不太可能降息,只有在长期利率上扬时,二者的差距才可能扩大。

值得注意的是,美联储在利率方面似乎面临两难。为了防止利率攀升,美联储需要加息,而不能出现这种情况——因为不可能避免利率的戏剧性上升,不能允许通胀上升。“如果美联储为了打击通胀采取激进的加息,利率会出现上涨。如果美联储仍然落后于形势,曲线将出现熊市陡峭的情况。而无论哪种情况,长期利率都会上升。”

德银分析师总结称,“未来5y5y通胀预期将会走高。潘多拉的魔盒将被开启。”换句话说,市场“亚健康”状态终结的最终催化剂,将是通胀。5y5y是未来五年的五年期预期通胀率(5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate)。

华尔街见闻此前提及,美联储虽能牢牢掌控短端收益率,但美国长期国债收益率更大程度上由投资者主导。美国9月CPI数据公布后,美国5年期至30年期国债收益率曲线达到2007年以来最平滑。(更多专业分析,详见见闻主编精选《读要闻 | 这是一场关系未来十年的豪赌 全球央妈和投资者将要一决胜负》):

近几个月来美国短端和长端国债收益率之差逐步收窄,虽然尚未出现倒挂,但部分基金经理人担心,美联储执意加息可能最终导致收益率曲线倒挂,而这预示着衰退即将到来。毕竟本轮经济扩张已经持续了很长时间。

换句话说,在一些人看来,债券市场正在发出警报。

在最近的研报中,One River 资管创始人、CIO Eric Peters 描述了一个噩梦般的情景。

“全球利润正在上升,失业率下降,进一步增长,当前债券收益率似乎不会继续攀升,”Peters 认为,但如果工资没有表现出持续性的周期上涨,债券收益率不会上扬的。如果债券收益率不上升,资产价格将持续上升。

听起来似乎很美好,但下一任美联储主席可能会成为噩梦的开端——他(她)将亲自戳破这个泡沫。

 

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