投资中如何克服荷尔蒙?大佬支招:牺牲流动性
2017-10-17 21:03
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在这位投资大佬看来,投资流动性低的资产,不仅可以带来额外回报,还能压制交易中按捺不住的冲动,让投资习惯向长期投资者靠拢。但唯一的问题在于,个人投资者能够接触的这类资产实在太少了。

Collaborative Fund合伙人Morgan Housel在近期发表的博客中表示,投资者参与公开市场的最大好处,就是流动性高,变现容易。不过与此同时,资产流动性越高,对应的收益通常越低。

低流动性带来额外收益

Housel表示,对于流动性低的资产,要求的额外收益也应更高。而真正对这类资产带来的回报进行对比后,发现事实更为惊人:

私募投资通常流动性差、背后是锁定期长达10年的资金的支持,在接触这类投资后,我对于放弃流动性所带来的好处感到震惊,也认为公开市场的投资者对这个话题关注过少。

Housel援引瑞银的一项研究称,对冲基金的赎回期每增加1个月,意味着要平均提供20个基点额外收益。如果赎回期延长一年,就对应超过200基点的额外收益。“在投资者为每一基点的收益争得不可开交的世界,一年2个百分点的收益是天文数字。”

避免短线影响

牺牲流动性除了带来额外收益外,Housel认为,这也能让投资者避免因为抵挡不住诱惑而误操作,从而形成更加接近长期投资者的投资习惯。

他表示,要理解这一点,首先要理解股市中的两类人。一类人是在做交易,他们频繁换手,给公开市场带来很深的流动性,而且随着时间的推移,市场流动性也越来越深。

另一类人是在做投资,这是一个择时等待的游戏,只有在进入和离开市场时才需要交易,当投资者身处其中时,需要做的事情极少。Housel表示:

在过去10年中,公开市场几乎所有的资金净流入都流到指数型基金中,而很多这类基金的投资者,尤其是那些储蓄养老的人,都很有耐心。

2011年8月,标普500指数大跌将近20%,交易量创历史纪录,但是Vanguard投资者什么都没做,98%的Vanguard 401(k)养老金客户投资组合丝毫未动。2008年10月,在金融危机最严重时,其中96%的人账户未动。

Housel认为,这两类人玩的是不同的“游戏”,目标也完全不同。但是交易员所引发的市场波动,却很有可能对投资者带来情绪上的影响,从而导致他们做出错误的决定。

他称,这种情况在当前尤为明显,因为公开市场如今已经演变成了杠铃式结构,超高速的量化交易员和买入并持有的投资者成为两大主体。他表示,坏交易习惯是投资中最大的难题:

我认识的最聪明的投资顾问,终身都在试图让投资者改进投资习惯。但是这很难,坏习惯——恐惧和贪婪,是由凌驾于理性之上的荷尔蒙驱动的。

Housel认为,唯一有助于克服坏投资习惯的做法,就是让自己在流动性上别无选择,这样一来,不管是读到惊悚的经济新闻,还是自己的基金表现欠佳,投资者都不会做出冲动之举,投资方式也变得更像长期投资者。

流动性低的弊端

不过Housel同时也承认,流动性低也不好。他表示:

流动性低也有弊端,尤其是当你想投却无法投的时候。如果你压根都无法买入,那怎么能成为买入并持有的投资者?

私募市场——PE、VC以及对冲基金,从它们目前的结构来看,也不适合绝大多数个人投资者,且可能永远都不会适合。

Housel认为,公开市场如果经过改进,或许也可以更好地服务于对流动性要求低的长期投资者。改进的方式可能包括,共同基金和指数型基金对投资者提前赎回收取惩罚性费用,以及按照不同持有期限征收资本利得税等。

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