事实上这一期，我们并没有针对任何研报进行解读的意思。因为很多听众，包括目前市场对于昨天周四香港市场的波动，有相当多的解读，其中比较多的，应该是针对中国央行行长周小川在十九大的团组会议上的讲话，做了一些过度的解读。
明斯基时刻：是叮嘱也是警告
在这个讲话里，周小川提到要防止出现明斯基时刻。很多人也许对明斯基时刻这个术语比较熟悉，那么对可能不大熟悉的听众，在这里稍作解释。明斯基时刻，其实它的关键点就是在于它的顺周期性，也就是说在一个新的周期的上行期，无论是这个资产价格的上升也好，还是因为货币政策放松所导致的资产价格的上升也好，使得信贷周期出现一定的向上波动。随着更多的这种投机性贷款，以至于到了资产价格超过基本面一定水平的时候，当出现一定程度的市场危险的时候，贷款就会出现紧缩的状况，导致市场出现一个恶性循环，陷入一个万劫不复的地步。
首先解读这个讲话，要从周小川对于市场风险的防范的判断。一直以来，周小川就提出要防范系统性金融风险，显然明斯基时刻也是这个其中最毒的一个药丸。某种角度来说，过去几年中国因为外部的压力也好，还是因为自身发展需求也好，其实信贷放松是一个总体趋势。因此，对于风险防范，打个十足的预防针其实是无可厚非的。
问题就在于，在这个时刻提出这么一个风险，或者说是明斯基时刻这么一个概念，是不是一个妥当的时间，或者说有什么其他的意义。在过去的一两年中，全球资产特别是风险资产价格——股票，甚至是一些私人企业也好，估值上升都非常快。在中国，周小川肯定也有所耳闻，特别是一些互联网公司的估值已经到了一个非常疯狂的水平。那么，他不可能对这个现象完全置若罔闻，在这种背景下提出这么一个观点我觉得是完全合理的。
尽管目前，如果是仅从国内的A股市场角度，风险可能并没有大家想象中那么大。但是在很多货币流向的市场，比如说我前面也讲到过的私募股权市场、风险投资，甚至是一些房地产投资，或者是一些有价证券，比如说一些垃圾债或者是一些资产证券化的相关产品的投资，其实都有一些进入投机的迹象。考虑到未来的货币政策，如果说并不是紧缩的话，但一个从紧的货币政策的可能性也比较大。因为随着美国进一步的缩表，以及全球央行紧缩的可能性比较大的背景下，其实做这一番讲话也有一些警告的意味。
港股调整未完，但也有上车机会
那么，下面一个问题就来了，为什么市场对这个反应有一些剧烈呢？其实我在之前，包括在群里的分享，还是在之前有几次研报的解读，都已经提到了，今年，特别从港股市场来说，全年增长超过30%已经是非常不错的一个成绩，在这种情况下，估值现在尽管从全球水平上来说还不是一个高位，但是显然已经不是一个非常便宜的估值了。而且，其实一直向上了将近10个多月，从投资人心理来说，当看到有一些风险点的时候，把一些筹码从桌上拿走是非常合理的反应。那么恰巧，最近正值年末，无论是政治风险也好还是金融市场风险也好，都是处于一个相对来说比较危险的时期。听到这一番讲话有一些比较大的反应，也是完全有可能的，也是完全符合我们之前的一个预判——港股市场。可能会面临一个比较大的调整。
这个调整现在可能只是个2%或者是可能接近3%的这么一个调整，但事实上我们心目中的一个调整可能是要接近10%甚至15%，从大盘的角度。对于某些个股来说，在今年翻了三倍、四倍的股票其实是风险最大，或者说面临的最大沽压的标的。但从另外一个角度来说，我并不认为一个10%到15%的调整对市场是一个坏事，因为事实上大家都知道一个牛市肯定是有一定的起伏和波动的，我认为这一轮的港股牛市，基本上是基本面的驱动，因为价值持续低估导致的明显的反转。反转到现在这个地步，应该说也是有一些过头的迹象，或者说从单年的涨幅出来说已经是非常高了。在这种基础上，对估值做一翻修正，然后等待着全年业绩的出台，最后能够把估值的基础夯实住，事实上是广大投资者所愿意看到。更重要的是，对于一些比较注重价值的投资者来说，出现这么一个调整，是一个择机入场的比较不错的机会。那么，随着部分股票调整10%，甚至是20%这么一个幅度。应该说也是给了大家一个上车的机会，不是永远往上的过程。
因此，我觉得港股的投资者无须过度的担心，而是应该既有进一步的针对国家发展长期的一个规划以及各个行业的增长情况做出一个冷静地分析，而不是仅仅某一些人物的讲话做出一个过激的反应，我觉得是一个更明智的选择。
好了。这一期没有分享什么研报，仅仅是针对市场做一个自身的解读。希望大家喜欢，下一期节目再见。
