在过去的2017年，全球市场度过了一个丰收大年。
美国股市连续第9个年头以极低的波动率稳健上涨，而全球的股票市场更是在过去8年间第一次表现超过美国市场，成为2017年收益率最高的资产类别。（关于配置美国以外大类资产的逻辑详见：GMO：根本“不用怕”即将来临的危机 何种资产才是未来的“诺亚方舟”)
图：2017年美国以外的市场（以EAFE摩根士丹利欧澳远东指数为基准）8年来首超美国市场表现
对于市场是正在快速接近顶部还是一切都是刚刚开始，目前的数据同时支持这两种截然相反的观点：
在过去9年，美股年均复合回报率为15.5%，远超10%的历史均值，在此期间美股上涨了超过250%，均值回归看似只是时间问题；
但如果将2008年也算到整个区间的话，那过去10年的平均回报仅有8.5%，低于10%的历史长期平均回报率，说明未来仍有上涨空间。此外，在过去10年去除通胀因素的真实回报率为7%，与历史长期真实回报率保持一致，并未有泡沫迹象。
图：过去10年美股回报率
虽然9年10年看似是一个很长的区间，但实际上一年的“差距”就可以让整个结果看起来指向不同的未来。
所以，要真正认清现在所处的市场大周期，需要将时间拉得更长。
如果要选一个与今日具有一定可比性且足够长的时点，那可能只有在1929年大萧条后出现的二次衰退、并为二战揭开序幕的1937年。