外需强劲 内需疲软 进出口内降外升——点评12月进出口数据
2018-01-14 14:29
0
摘要:以美元计,12月我国出口同比增长10.9%(以人民币计价为7.4%),前值11.5%;以美元计价,12月进口增长4.5%(以人民币计价为0.9%),前值17.6%。


外需强劲 内需疲软 进出口内降外升
——民生宏观数据点评系列

文/民生证券研究院宏观固收研究主管 张瑜

       执业证号:S0100517090002

       民生证券研究院宏观组 齐雯

       执业证号:S0100117060048



报告摘要
  • 事件以美元计,12月我国出口同比增长10.9%(以人民币计价为7.4%),前值11.5%;以美元计价,12月进口增长4.5%(以人民币计价为0.9%),前值17.6%

    在人民币显著升值(12月人民币相对美元同比上升4.7%)下,人民币和美元计价出口和进口同比增速数据差异扩大至3.5和3.6个百分点

  • 出口:外需强劲 出口保持高位

    1、出口区域:对新兴市场出口保持较高增速 对发达国家出口小幅回落

    分地区来看,我国对日本、香港、印度、巴西和南非出口增速延续上升趋势,但对美国、欧盟、加拿大、韩国、东盟、俄罗斯出口增速较上月有所下降

    2、出口商品劳动密集型出口增速下降是主要拖累

    a)七大类劳动密集型出口金额增速明显下降纺织品(本月10.98%,上月10.94%)、箱包(本月-2.99%、上月7.99%)、服装及衣着(本月-2.93%,上月4.79%)、鞋类(本月-10.45%,上月-2.03%)、玩具(本月-3.73%,上月16.18%)、家具及其零件(本月1.78%、上月6.79%)、塑料制品(本月8.78%、上月10.68%)增速有所下降

    b)高新技术出口上升,机电出口金额同比下降高新技术产品(本月18.93%,上月15.49%)增速上升,机电产品(本月14.02%,上月15.50%)增速下降

    3、出口展望:受益全球经济复苏 出口有望持续复苏

    据世界银行预期,2017、2018年全球贸易实际增速分别为3.6%和4%。全球经济回暖背景下,外需提升带动我国出口持续复苏

  • 进口:内需转弱 量价齐跌

    1、进口结构:量价齐跌

    a)大宗商品除原油量跌价涨外,其他商品量价齐跌从数量来看12月我国对铁矿石(本月-5.41%,上月2.78%)、原油(本月-7.37%,上月14.50%)和铜(本月-8.16%,上月23.68%)进口量均有所下降。从价格来看除原油外(本月31.04%,上月19.38%),12月进口的铁矿石(本月-4.71%,上月11.21%)、和铜(本月22.67%,上月30.87%)同比均较上月有所下降

    b)和汽车底盘、飞机进口均量价双跌:从进口量来看汽车和汽车底盘(本月27.25%,上月59.10%)、飞机(本月-8.39%,上月9.06%)同比下降;从进口价来看汽车和汽车底盘(本月-21.34%,上月9.57%)、飞机(本月-8.37%,上月3.72%)价格增速下降

    2、进口展望:内需或将进一步趋弱 

    由于2018年我国经济或稳中回落,内需将进一步走弱

  • 2018年进出口增速展望:边际改善幅度减小 对GDP的拉动作用减弱

    虽然全球贸易仍在向好,但上升的速度明显放缓,因此2018年出口对我国GDP的边际改善明显减弱,在2018年将回归中性。

  • 风险提示:

    宏观经济或监管政策出现大幅调整;海外经济政策层面出现黑天鹅事件

事件以美元计,中国12月出口同比增长10.9%(以人民币计价为7.4%),前值11.5%(以人民币计价为10.3%);以美元计价,12月进口增长4.5%(以人民币计价为0.9%),前值17.6%(以人民币计价为 15.6%)


主要观点

1、全球贸易复苏下,2017全年进出口贸易对经济拉动由负转正,2018年影响或回归中性2017年我国进出口贸易扭转了此前连续两年下降的局面,比2016年增长14.2%,是2017年经济增长的一个主要韧性。虽然全球贸易仍在向好,但上升的速度在2018年或将明显放缓,因此出口对我国GDP的边际改善明显减弱

2、总需求疲软但外需强劲下,12月进出口贸易内降外升,2018年内需或进一步回落: 12月在海外需求强劲下,我国出口增速保持平稳,增速在10%以上;受内需回落、环保限产影响,我国12月进口增速大幅下滑,从17.6%下滑至4.5%。展望2018年,一方面,全球经济回暖背景下,外需提升有望带动我国出口持续复苏。另一方面,由于2018年我国经济将稳中回落,内需将进一步走弱。以12PMI中(新订单指数-新出口订单指数)作为衡量指标,12月的差值为1.5,较前值下降1.3个百分点,为年内的次低点

3、人民币显著升值,人民币和美元计价外贸数据差异扩大。本月以美元计价出口增速和人民币计价出口增速差异扩大至3.5个百分点,进口增速差异为3.6个百分点。本月人民币和美元计价外贸差异的加大反映的是人民币相对美元的大幅升值,12月人民币相对美元同比上升4.7%

01

出口:外需强劲  出口保持高位

1出口表现:全球经济复苏带动下  我国出口仍在高位

全球经济同步复苏延续下出口增速仍在高位:12月出口同比增速下降0.6个百分点,但仍在年内高位。12月全球经济复苏持续,发达国家(美国、日本、欧元区)PMI均创2017年以来新高,发展中国家(印度、巴西、俄罗斯等)PMI自四季度起反弹。其中12月欧元区制造业PMI指数较上月上升0.5个点至60.6,日本制造业PMI上升0.4个点至54.0,美国制造业PMI较上月上升1.5个点至59.7。另外,新兴经济体印度、俄罗斯制造业PMI本月分别较上月上升2.1、0.5个点至54.7、52.0,巴西制造业PMI较上月下降1.1个点至52.

2出口区域:对发达国家出口有所下滑 对新兴市场出口保持较高增速

全年来看,我国对前三大贸易伙伴出口增速超15%,对一带一路出口增速超20% 2017年,我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长15.5%15.2%16.6%3者合计占我国进出口总值的41.8%。同期,我国对俄罗斯、波兰和哈萨克斯坦等国进出口分别增长23.9%23.4%40.7%,均高于总体增幅。

仅从12月份来看,本月我国对日本、香港、印度、巴西和南非出口增速延续上升趋势,但对美国、欧盟、加拿大、韩国、东盟、俄罗斯出口增速较上月有所下降。具体来看,发达国家中,对美国、欧盟、日本、加拿大、韩国和香港出口增速分别上升-2.51-1.335.06-14.70-20.54 6.60个百分点至12.70%12.71%14.89%8.35%-6.07%       7.39%。新兴市场中,对东盟、印度、巴西、俄罗斯和南非出口增速分别上升-11.85 4.14 9.36 -15.06 23.32个百分点至8.34%26.23%31.85%2.75%40.22%

3出口商品:劳动密集型出口下滑是主要拖累

全年来看,机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力2017年,我国机电产品出口8.95万亿元,增长12.1%,占我国出口总值的58.4%。其中,汽车出口增长27.2%,计算机出口增长16.6%,手机出口增长11.3%。同期,传统劳动密集型产品合计出口3.08万亿元,增长6.9%,占出口总值的20.1%

仅从12月来看,本月出口增速下降主要受劳动型密集出口和成品油出口增速下降拖累。

a)七大劳动密集型出口增速下降:纺织品(本月10.98%,上月10.94%)、箱包(本月-2.99%、上月7.99%)、服装及衣着(本月-2.93%,上月4.79%)、鞋类(本月-10.45%,上月-2.03%)、玩具(本月-3.73%,上月16.18%)、家具及其零件(本月1.78%、上月6.79%)、塑料制品(本月8.78%、上月10.68%)同比增速较上月有所下降

b)高新技术、机电出口同比增速分化高新技术产品(本月18.93%,上月15.49%)增速上升和机电产品(本月14.02%,上月15.50%)增速下降

c)能源出口增速下降,钢材出口增速上升钢材(本月0%,上月-2.61%)出口增速上升,原油(本月34.73%,上月41.97%)和成品油(本月-55.29%,上月432.80%)出口增速下降

4出口展望:受益全球经济复苏出口有望持续复苏

全球贸易复苏带动我国出口超预期,是本年经济增长的一个主要韧性我们测算, 2017年全球出口增速有望从-2%升至10%,带动我国出口增速从-1%升至13%,出口对GDP拉动大幅增强

2018年出口展望—出口增速维持在7%:全球GDP实际增速从20105.4%一路降至2016年的3.2%IMF预期2017-2018年全球GDP同比分别为3.6%3.7%。全球经济回暖背景下,外需提升带动我国出口持续复苏,预期2018年出口增速维持在7%

02

进口:内需转弱量价齐跌

1进口情况:大幅回落

中国12月进口增长4.5%,前值17.6%。内需疲弱下,我国12月进口大幅回落。结构上,受冬季限产影响,部分大宗商品进口数量大幅下降。

2进口结构:量价齐跌

全年来看,铁矿砂、原油和大豆等大宗商品进口量价齐升2017年,我国进口铁矿砂10.75亿吨,增加5%;原油4.2亿吨,增加10.1%;大豆9554万吨,增加13.9%;天然气6857万吨,增加26.9%;成品油2964万吨,增加6.4%。此外,进口铜469万吨,减少5.2%。同期,我国进口价格总体上涨9.4%。其中,铁矿砂进口均价上涨28.6%,原油上涨29.6%,大豆上涨5%,天然气上涨13.9%,成品油上涨25.3%,铜上涨28%

仅从12月来看,本月进口整体呈现量价齐跌的趋势,除原油价格价涨量跌外,其他大宗商品、农产品、中下游的汽车和飞机进口数量和价格和数量增速均有所下滑

a)铁、铜量价双跌,原油量跌价涨:从金额上来看12月进口的铁矿砂(本月-9.86%,上月14.30%)、原油(本月21.38%,上月36.69%)和铜(本月12.66%,上月61.87%)同比均较上月有所下降。从数量来看,12月我国对铁矿石(本月-5.41%,上月2.78%)、原油(本月-7.37%,上月14.50%)和铜(本月-8.16%,上月23.68%)进口量均有所下降。从价格来看,12月进口的铁矿石(本月-4.71%,上月11.21%)、和铜(本月22.67%,上月30.87%)同比均较上月有所下降,但原油(本月31.04%,上月19.38%)较上月有所上升

b)农产品量价双跌从金额上来看,谷物(本月32.17%,上月49.79%)、大豆(本月1.75%,上月6.92%)同比均较上月下降:从进口量来看,谷物(本月31.94%,上月46.79%)、大豆(本月6.11%,上月10.71%)同比均下降;从进口价来看,谷物(本月0.17%,上月2.05%)、大豆(本月-4.11%,上月-3.42%)同比增速均下降。

c)汽车和汽车底盘、飞机进口均量价双跌:从金额上来看,汽车和汽车底盘(本月25.15%,上月42.30%)、飞机(本月-0.06%,上月15.21%)同比较上月均有所下降:从进口量来看,汽车和汽车底盘(本月27.25%,上月59.10%)、飞机(本月-8.39%,上月9.06%)同比下降;从进口价来看,汽车和汽车底盘(本月-21.34%,上月9.57%)价、飞机(本月-8.37%,上月3.72%)价格下降


3进口展望:内需预计进一步走弱

内需或将继续走弱12月官方制造业PMI为51.6,前值51.8,下降0.2个百分点。分项看,总需求疲软但外需保持强劲,生产走弱。12月新订单指数53.4,前值53.6,下降0.3个百分点。以(新订单指数-新出口订单指数)作为衡量指标,12月的差值为1.5,较前值下降1.3个百分点,为年内的次低点。

03

2018年进出口展望:边际改善幅度减小  对GDP的拉动作用减弱

2018年全球贸易依然向好,但边际改善幅度减小,对GDP的拉动作用或减弱为中性:2018年全球贸易依然乐观,据世界银行预期,2017、2018年全球贸易实际增速分别为3.6%和4%(即全球贸易名义增速从2017年的10%回落至2018年的5-6%左右)。虽然全球贸易仍在向好,但上升的速度明显放缓,因此出口对我国GDP的边际改善明显减弱


特别声明

本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。



如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式

请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

[英雄帖]

见闻专栏正在寻找有热情、有才华、有经验的财经主编,有意者请将求职信和简历发送至zhuanlan@wallstreetcn.com

收藏
相关新闻
请发表您的评论
民生证券研究院宏观固收研究主管、资产配置和投资战略研究中心联席负责人,中国人民大学国际货币研究所研究员
总篇数
58
粉丝
1015
实时行情
综览外汇商品股指债券