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大象起舞,抗通胀思路渐成共识——17Q4公募基金仓位全面解析
作者: 王君
2018-01-23 07:31
17Q4偏股型基金配置解析

摘 要

一、总体仓位:风格延续,主板再加仓

17年市场延续低波动缓慢爬升态势,4季度受食品饮料、家用电器等板块的强势拉升,市场情绪持续回暖,风险偏好修复。公募基金仓位亦结束低波动市场环境下亦步亦趋的状态,17Q4仓位上升至86.38%,为15年股灾以来最高仓位。板块配置方面,主板再增仓,逼近14年底水平。

 二、行业仓位:抱团食品饮料和家用电器,减仓电子和有色金属

申万一级行业:17Q4偏股型公募基金继续集中持有食品饮料、电子和医药生物,持仓比例稳居前三。食品饮料加仓2.7%,医药生物维持原仓位,而电子遭减仓3.7%。商品贸易、建筑材料4季度获得机构青睐,仓位分别提升0.2%和0.5%,成为仓位排名上升最快的两个行业。银行、电气设备、化工、汽车等仓位排名略有上升,建筑装饰位次均下降9位,下降幅度较大。

申万二级行业:白色家电(17Q4仓位7.5%)、饮料制造(10.0%)、保险Ⅱ(6.6%)加仓幅度位居前三,稀有金属(2.5%)、电子制造(5.1%)、光学光电子(4.2%)则分别减仓1.6%、1.5%和1.4%,减仓幅度最大。

 三、重仓个股:金融消费盘踞前位,电子制造纷纷上榜

从行业来看,前20大重仓股主要集中在白酒、白色家电、电子制造及金融板块。前十大重仓股为:中国平安、五粮液、伊利股份、贵州茅台、格力电器、分众传媒、招商银行、美的集团、泸州老窖、新华保险。具体来看,中国平安和五粮液仓位进一步提升至3.7%和3.3%,为公募第一、二位的重仓股。伊利股份四季度仓位提升了1个百分点,由第五位跃居第三。贵州茅台、格力电器则以2.6%和2.4%的仓位分列第四、第五。

 四、风险提示

偏股型公募基金整体持仓与重仓股持仓有较大偏差。



正 文

截止1月22日,公募基金2017年四季报披露率已达95%,华创策略团队第一时间对偏股型公募基金持仓配置进行全面解读。

从历史数据来看,公募基金季报披露的前10大重仓股市值占基金股票投资总市值的比重稳定在50%左右,具有较好代表性,因此我们统计了基于Wind基金分类的主动偏股型基金(包括开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金)历年来重仓股持仓的行业分布及变化。

一、总体仓位:风格延续,主板再加仓

(一)仓位走势:延续上升趋势,创下15股灾以来最高仓位

2005年来,主动股票型基金的平均股票仓位基本围绕80%的仓位中枢波动。从季度数据来看,基金的仓位与股市的走势基本是同步变化的。08年股市跌至最低点时,平均仓位曾一度跌至67%,而此后则未再出现仓位低于70%的情况。15Q3股票仓位为75%,是2010年以后的次低,仅高于10Q2时的73%。16Q1股灾过后仓位跌至80%附近后缓慢上升,到年末时点回升至83%附近。17年市场延续低波动缓慢爬升态势,4季度受食品饮料、家用电器、地产等蓝筹板块的强势拉升,市场情绪持续回暖,风险偏好修复。公募基金仓位亦结束低波动市场环境下亦步亦趋的状态,17Q4仓位上升至86.38%,为15年股灾以来最高仓位。

(二)板块配置:主板再增仓,逼近14年底水平

2010年以来,主动偏股型基金逐渐降低大盘权重股的配置比例,同时提高中小创的配置比例。由于我们的统计仅基于重仓股,偏股型基金的所有持股对中小创的配置比例会更高。权重股的配置比例在14年末有一个脉冲式的上升,但在15年又逐渐回落,直到16年下半年开始再度上行。17Q4基金重仓股中上证50成分股的配置比例进一步提升至19.33%。沪深300(排除上证50)的配置比例达到41.81%,创14年以来的新高,相比17Q3增幅较大。上半年的大盘行情使得公募持续加码蓝筹股,沪深300整体仓位攀升至61.14%,较16年初的最低水平已有21.87%的回升,创下14Q1以来的阶段性高点。17Q4主板仓位已达79.31%,为13Q3以来的新高。中小板与创业板的配置比例则持续下降,较17Q2分别下降3.44%和5.08%,进一步下探至11.48%和7.92%。

二、行业仓位:抱团食品饮料和家电,减仓电子和有色

17Q4公募基金继续提高食品饮料、家用电器和电气设备的配置比例,加仓幅度分别达到2.73%、2.08%和1.09%。家用电器行业仓位接近历史新高,汽车行业则达到历史最低仓位。电子17Q4仓位下降3.56%,成为减仓幅度最大的行业。紧跟其后的是有色金属和建筑装饰行业,减仓幅度分别达到2.32%和1.17%。值得一提的是,其中电子和有色在17Q3位居加仓幅度Top3,4季度则遭到公募资金抛弃。本季度消费板块依旧表现强劲,TMT板块现“二八分化”,在传媒大幅加仓的同时,其他板块均获大幅减仓。大金融板块仍受到公募基金关注,地产和非银分获加仓1.07%和0.62%。

申万一级行业:17Q4偏股型公募基金继续集中持有食品饮料、电子和医药生物,持仓比例稳居前三。食品饮料加仓2.7%,医药生物维持原仓位,而电子遭减仓3.7%。商品贸易、建筑材料4季度获得机构青睐,仓位分别提升0.2%和0.5%,成为仓位排名上升最快的两个行业。银行、电气设备、化工、汽车等仓位排名略有上升,建筑装饰位次下降9位,下降幅度较大,紧随其后的是有色金属和计算机,位次分别下降4位和3位。

申万二级行业:在申万二级行业中,从仓位变化来看,白色家电、饮品制造和保险Ⅱ仓位分别提升1.8%、1.7%及1.5%,其中饮料制造继续保持3季度第一重仓行业的排名,加仓1.7%。从位次变化来看,航空运输成为仓位位次提高幅度最大的行业,由17Q3的77名提升至17Q4的31名,位次提升46位。同时营销传播和其他建材Ⅱ位次变化分居第二及第三位,位次较17Q3分别提高18位、14位。在减仓幅度最大的前十行业中,稀有金属仓位变化最大,降低1.6%,其次电子制造和光学光电子分别降低1.5%和1.4%。其中,证券Ⅱ位次降低23位,计算机设备Ⅱ及园林工程Ⅱ位次分别降低20位和16位。

申万三级行业:从仓位变化上看,白酒以1.7%的仓位变化位居第一,保险Ⅲ仓位提升1.5%,位居申万三级行业重仓个股前二。从位次变化上看,航空运输位次大幅上升84个位次,风电设备和冰箱位次较17Q3分别提升43和27个位次。在仓位降低幅度最大前十中,电子系统组装以1.0%的降幅位居第一,同时降低6个位次。被动元件及证券位次较17Q3降低幅度最大,分别降低52个位次及34个位次。

在这一部分,我们考察了28个申万一级行业2010年以来行业流通市值占比情况、主动型公募基金重仓股配置比例以及行业指数的走势,为了保证序列前后的可比性,我们在计算每一季重仓股行业分布时剔除了在季报公布日成立不足6个月的新基金。

(一)制造业上游:有色Q4仓位大幅下降,采掘继续保持低位

2010年以来,主动基金几乎一直低配有色整体。今年小金属强势拉升,涨跌幅在所有Wind概念中位列第4,获得机构大幅加仓。在前三季度持续加仓后,17Q4有色金属热度消退,基金公司对有色金属持仓出现大幅下跌,仓位由17Q3的6.31%下降至17Q4的3.99%。此外采掘行业依旧保持长期低配状态,Q4仓位与上期基本持平。随着全球原油价格回暖,石油价格短期有支撑,而石油石化板块将迎业绩、估值戴维斯双击,叠加油气改革的主题催化,机构尚有较大加仓空间,我们持续看好石油石化板块。

(二)制造业中游:公用、建筑装饰、军工继续减仓,电气设备继续保持大幅加仓趋势

主动基金在公用事业、建筑装饰、国防军工行业上的配置延续上季度的回落态势,其中仓位下降幅度最大的为建筑装饰,较17Q3下降1.17%。在制造业中游中,电气设备、建筑材料、化工行业较17Q3基金持仓有所增加,其中电气设备在经过前两个季度的持续减仓后,在后两个季度持续获得基金的加仓,17Q4仓位变化提升1.09%,处于超配状态。

(三)制造业下游:食品饮料加仓强劲,家电、农牧、纺服、商贸现转折

主动偏股型基金长期超配医药生物,17Q4医药生物仓位较Q3回落0.28个百分点,仍然处于高位。家用电器在17Q3首次减仓后,Q4再次上升2.08%至7.63%,维持超配状态。食品饮料Q4持续大幅加仓,仓位较Q3上升2.73%,达13.38%,创14年以来的新高。17Q1以来,基金公司对轻工制造行业持续减持,Q4继续减仓0.32个百分点。基金公司整体对汽车、休闲服务板块分别减仓0.1%和0.19%,对农林牧渔、商贸、纺服的持仓量略有上升。

(四)金融地产:银行、非银和地产仓位均小幅抬升

总体来看,长期处于低配的金融、地产仓位,17年以来稳步提升,金融地产的基金仓位均创15年股灾以来的历史新高。其中,银行的仓位自2010年后持续低于流通市值占比;地产在12至14年是市场配置的主线,但15年后仓位一路下滑;非银除了在14年末15年初有大幅抬升外,其他时间段的配置均较低,但今年二季度仓位明显升高。具体来看,地产在业绩确定性高、流动性较好的背景下,估值修复,基金仓位自17Q2以来稳步回升,17Q4小幅抬升至3.85%;银行和非银小幅提高,其中银行由17Q3的5.33%仓位上升到5.69%,非银仓位由17Q3的6.48%提升至7.10%。


(五)TMT:电子仓位均衡回归,传媒获小幅加仓

对TMT的超配从12-13年开始起步,至15Q1达到高峰后开始回落。15年以来,TMT的基金配置在内部结构上发生了变化,电子的超配幅度明显抬升,而通信、计算机和传媒出现不同程度的下降。17Q4电子遭大幅减仓向均衡配置回归,传媒在Q3达到均衡水平后小幅加仓,而计算机和通信则延续了15年以来的下降态势。

具体来看,电子仓位遭大幅减仓,由三季度的15.35%仓位下滑至11.79%;传媒小幅加仓,重新回到超配;计算机和通信均遭减仓,其中计算机目前处于低配状态,通信行业由于三季度的小幅加仓,四季度减仓后仍处于超配状态。

(六)交运、综合:交运持续低配,综合下降至0.14%

主动基金对交运持续低配,自15年股灾之后仓位开始下降,17Q1仓位略有提升,继17Q3仓位小幅下挫后,Q4仓位有所反弹;而综合的基金仓位配置在16年底接近行业流通市值占比,17Q1以来仓位持续下调,Q4仓位下降至0.14%。


三、重仓个股:金融消费盘踞前位,电子制造纷纷上榜

从行业来看,前20大重仓股主要集中在白酒、白色家电、电子制造及金融板块。四季度,中国平安和五粮液仓位进一步提升至3.7%和3.3%,为公募第一、二位的重仓股。伊利股份四季度仓位提升了1个百分点,由第五位跃居第三。贵州茅台、格力电器则以2.6%和2.4%的仓位分列第四、第五。

四季度仓位增幅前十的个股除了饮料制造(2家)、电源设备(2家)和保险(2家)板块以外,营销传播行业的分众传媒和食品加工行业的伊利股份也获得资金青睐,单季度仓位提升1.38%和0.99%,排名一、二位;五粮液、中国平安和贵州茅台紧随其后,增仓幅度超过0.65%。

四季度仓位减幅前十的个股集中在电子制造(4家)和稀有金属(3家)板块。长盈精密四季度的仓位降幅最大,达到0.54%;歌尔股份次之,降幅达0.53%;赣锋锂业、华友钴业和天齐锂业的减仓幅度也超过了0.40%。



【往期回顾】

2018年1月19日《预告数据整体向上,有色机械领先——17Q4财报解析系列之一

2018年1月17日《石油石化板块真的贵了吗?——基于盈利、估值角度观察

2017年12月14日《消费接力赛下半程——大众消费品的复苏

2017年11月22日《策略看半导体:国别竞争视角下的长线投资》

核心推荐:石油石化、半导体、大众消费

2017年10月11日《预告数据整体景气,交运及电子当先——17Q3财报解析系列之一

2017年9月14日《先进制造,大势所趋——行业配置观察(17年第13期)

核心推荐:新能源汽车、高铁、OLED、环保设备

2017年9月4日《十大视角全盘解读A股半年报——17Q2财报解析系列之三》

2017年8月30日《握定周期、金融主轴,环保设备需求瞩目——行业配置观察(17年第12期)》

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2017年8月15日《周期行情结束了吗?——基于环保限产的解答(行业配置观察17年第11期)》

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2017年8月3日《电解铝政策再梳理,新能源汽车迎新政、遇“鲶鱼”——行业配置观察(17年第10期)

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2017年7月27日《主板耀眼,周期强势——17Q2财报解析系列之二》

2017年7月21日《金融龙头归位,电子家电新高——17Q2公募基金仓位全面解析》

2017年7月19日《电解铝仍将闪耀,银行券商前行中继——行业配置观察(17年第9期)》

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2017年7月5日《周期复燃,禽链伺机,均衡配置显益——行业配置观察(17年第8期)》

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2017年6月22日《产业顺势,再看新能源汽车与5G——行业配置观察(17年第7期》

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2017年6月17日《周期落,消费稳,成长拐点已现——17Q2业绩预告概览》

2017年6月8日《积极布局成长,手游与OLED景气无虞——行业配置观察(17年第6期)》

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2017年5月29日《消费行业涨跌,核心驱动是盈利还是估值?》

2017年5月18日《再推火电,增配航空,左侧抓成长——行业配置观察(17年第5期)》

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2017年5月11日《觅毛利坚挺,寻低估稳增——17Q1财报解析系列报告之二》


2017年5月3日《泰然布局火电非银——行业配置观察(17年第4期)》

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2017年4月28日《周期高增难持续,下探细分觅新机——17Q1财报解析》

2017年4月25日《加仓主板,抱团消费 ——17Q1公募基金仓位全面解析》

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2017年4月12日《绿树绰约,箪食壶浆——行业配置观察(17年第2期)》

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2017年4月5日《基建再兴,养殖景气——行业配置观察(17年第1期)》

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2017年3月27日《返“朴”归真——2017Q2行业配置策略》

核心推荐:二季度积极配置大消费板块,持续推荐白酒、家电、乳品、医药、零售、休闲服务


END



华创策略王君团队成员介绍

王君(首席策略)

南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券、川财证券、国家信息中心。曾获2016年新财富(策略)第五名、2014年水晶球(策略)第六名。研究方向为A股市场策略、大类资产配置,擅长周期分析。


李而实(海外市场/专题研究)

美国克拉克大学金融学硕士。四年证券行业从业经验。2016年新财富(策略)第五名团队成员。专注于全球经济研究、市场趋势研判和策略专题研究。


范子铭(行业配置组长)

中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。四年A股研究经验。擅长基于宏观因子与中观数据结合的行业配置研究。


徐驰(主题策略组长)

上海对外经贸大学金融学硕士,曾就职于中泰证券,三年A股策略研究经验。擅长自上而下、主题量化特征、美股科技映射以及政策热点研究分析。


郭忠良(海外市场/大类资产配置)

8年海外FICC研究交易经验,此前任职于京东金融战略研究部,负责国内固收与海外资产交易配置策略。擅长FICC领域内跨资产&跨市场研究和交易。


张峻晓(另类策略/策略专题)

中央财经大学金融学硕士,曾任职于中信建投证券。2016年新财富(策略)第五名团队成员。专注于大类资产配置、宏观经济周期和策略专题研究。

 

王梅郦(行业配置)

北京大学经济学硕士,曾任职于嘉实基金。专注于从产业链分析、量化因子角度进行行业比较。

 

赵鹏宇(主题策略)

中国人民大学经济学硕士。专注于区域经济、改革战略等主题研究。



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