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这已不是一个人的战争
作者: 风向标
2018-02-12 12:41

*本文作者为市值风云,授权华尔街见闻转载。

1、脱虚向实、金融服务实体经济是国家级别的战略任务,个人认为方向不可更改,会持续很多年。

回忆一下金融市场狂飙突进了多少年,这在因果层面上只是一个物极必反和世道轮回的问题。(经济学层面和世界经济层面就不展开讨论了)。

2、金融去杠杆也是国家层级的战略任务,与脱虚向实、金融服务实体一脉相承。

保险业、银行业、证券业(一行三会)统一执行,相互协调,为国家战略服务而已。

试着回忆一下,2015年以来的历次大大小小的下跌中,有几次不是因为金融去杠杆造成的?如果记不清,风云君帮大家回忆:第一次是场外去杠杆,第二次是伞形信托去杠杆,第三次是场内资金借助反弹大幅离场,第四次是去资管杠杆(本观点来自市值风云APP用户讨论)。

股市是所有问题的集中显现,从资金端到产业端,“牵一发而动股市”。股市是果,而不是因。

3、资本市场严监管是你们要求的,“监管职能”本身也是所有国家资本市场监管部门的主要职责——证监会负责制造牛市才是笑话。证监会把制度建设和监管建设做好了,牛市自然而然就来了。

现在证监会如各位所愿,开始回归本职,进行严监管了,诸位反倒不高兴了?

 4、严监管“导致”指数下跌、个股崩盘?这是个伪命题。

第一, 严监管不是问题,经受不起严监管才是问题;

第二, 充分说明之前的监管和那种监管模式下的上市公司估值是错误的,这一点在2015年的灾难和市值风云出现之后,已经从对多角度、运用足够多的样本,证明了上市公司的真实质地;

第三, 估值回归是个美妙的事情:如果回归的是好公司,恭喜你,你可以捡漏了;如果是坏公司,恭喜你,你避免上当了。

 5、投资者愤怒的最大原因不是估值回归,而是自己跟随着估值一起回归了。

但是这些愤怒的投资者,以及所谓的专业投资机构,能否在口沫横飞之余,也抽出三秒钟反问自己一句:从2016年开始,包括2017年的完整一年,蓝筹股、绩优股都在大涨,很多公司创出了历史新高——对市场风格切换的反应迟钝恐怕才是导致您亏损的主要原因吧

亏损的根本原因是买错了股票,而不是没有股票可买,也不是指数下跌。

6、那么,在这种情况下,证监会的当务之急是什么?当务之急是让蓝筹股、绩优股“青黄相接”。

目前中国股市的最现实问题是,垃圾股、套路股在估值回归,蓝筹股绩优股已经上涨了快2年。

证监会非常巧妙地利用了中国资本市场的“蓝筹时间”,对市场的痼疾进行了迅雷不及掩耳盗铃响叮当之势的整肃,在垃圾股、套路股、骗子股被围追堵截,估值大幅回归正常的时候,居然神奇地维持住了指数的稳定。

这已经是非常高明的时机选择和力道把握了。    

但是,最现实也是最无法一蹴而就的问题来了:一边是涨得太高、太久的蓝筹股出现了回调的刚性需求,一边是垃圾股、套路股的估值回归好似个无底洞(事实上,对很多上市公司的真实价值而言,也确实是个无底洞)。

当蓝筹股、绩优股的刚性回调需求一旦启动,就出现了一个很尴尬的局面:没有任何一个板块能够接过蓝筹的接力棒,把指数稳住。

于是,接下来的场景,这几天正在上演,大家都看到了。

什么?你们认为证监会鼓励蓝筹股、绩优股也是个骗局?请给风云君举个例子,证明有哪个国家的监管部门推荐你们买垃圾股、套路股或者骗子股的。你要是能举出来,我现在就把工作这么多年攒下的10几万块钱都送给你。

 7、证监会怎么才能让“青黄相接”?

这个观点会让风云君招骂,但是风云君还是得说:IPO不能停。

面对蓝筹股绩优股“青黄不接”的现实问题,必须加快让优质公司来上市。在这方面,本届证监会还是坚持住了,力排众议,很不容易,值得点赞。

在坚持IPO正常化的同时,证监会也在不断修正IPO的政策,比如2018年第一次发审会传达出来的价值取向已经非常明确:业绩必须达标,财务必须规范。

这个原则依然没有错。未曾严格执行这个原则的市场我们都见过了,并且直到现在还深陷其中,难以自拔。

还是那句话:如果把不发新股当做利好,那么必然还要承受重发新股的利空(原话来自市值风云APP用户讨论)。

宇宙能量是守恒的。

给我们的粉丝一些忠告吧:

 1、建议不要再奢望通过骂骂监管部门就能把牛市骂出来,这已经远不是某个单个监管部门能左右的事情了,金融去杠杆、脱虚向实、金融市场支持实体经济、严监管既是国家战略高度层面事情,也是正确的事情!

而且,我们的粉丝如果还在寄希望于传统的“同涨同跌”的牛熊市来发财的话,可能已经没有那么容易了:2016~2017,两年,大盘指数没怎么涨,蓝筹股、白马股普遍创新高,垃圾股、套路股普遍跌成狗,既不“同牛”,也不“同熊”,去哪说理去?

风云君很刻薄地再反问一句我们的老铁朋友:即便是在同涨同跌的“传统”牛熊市里,你就发到财了?

你到底在怀念什么?在谴责什么?哪个时代是你的美好时代?你在你认为最好的“同涨同跌”牛熊市里,就有过美好时代吗?

我们只能去适应市场——尤其是当这个市场正在逐渐走向正确的时候。

2、要尽快适应中国资本市场的大转折,和深层次的风格切换。

风云君不能确定“有中国特色注册制”到底什么时候能够实现,但是风云君相信她一定能够实现,时间早晚而已。

因为纵观全球资本市场,凡是实现了的,都一跃而成为是全球主要市场,凡是没实现了的,都在自娱自乐,逐渐消亡。

这是一条被实践证明的正确道路。

3、 注册制市场的典型特征是以业绩为主要投资指标。这将颠覆绝大多数审核制时代的交易逻辑和交易模型。

在没有业绩的前提下:

 (a)炒壳失去意义。当IPO制度正常和完善时,借壳是个伪概念:优质资产可以独立IPO,谁还会去借壳?

事实上,目前大量上市公司的估值暴跌,也与壳费的迅速贬值有很大关系。现在A股有多少家上市公司,如果去掉“壳溢价”,将一文不值?

(b)以保壳为目的并购重组也是个伪概念。同理,因为独立上市很容易,壳价值迅速消亡;同时壳价的快速下跌也让保壳失去了意义;

(c)上市必须转向主业,以业绩为生存之本。不以经营主业为目的跨界并购重组都将被严控,自身的“壳溢价”正在快速衰减,各种“套路”拉股价割韭菜必然很快被规范起来……

融资—扩大再生产—为实体经济贡献利润与税收—给投资者分红,才是一个健康的资本市场的良性发展之道,才是脱虚向实、金融服务实体经济的必然之路。

反思一下,在这个必然的方向之下,你的交易策略应该怎么变?

4、良性市场一定是价值导向。

价值导向的初级阶段是“单一业绩导向”,中级阶段是“业绩+未来”导向,高级阶段才是“未来导向”。

怎么理解?

“单一业绩导向”的初级阶段。在价值投资市场的初级阶段,因为投资者没有成熟(这与投资者构成有很大关系,散户市场是明显特征),也缺乏基础能力去判断一个企业的“未来”,所以与其让大家去判断一个企业的“未来成长性”,不如退而求其次,直接用业绩说话——潜台词是,我能力有限,还看不穿未来,那我就采取保守策略,你必须有现在,必须现在就有业绩。

中级阶段是“业绩+未来”导向。市场经过几十年的发展,投资者也逐渐变得成熟,专业投资者和专业机构逐渐增多,人们既摆脱了个人经济上的迫切压力,变得有条件“守株待兔”,愿意陪着企业一起成长,也有能力陪着企业一起成长。

这个时候投资者对公司的要求是“有现在+有未来”,这就是“业绩+未来”的意思。

简单打个比方:中国的PE、VC的LP都是一群有钱人,他们根据个人风格的不同,有的选择更为确定的现在(PE,Pre-IPO),有的选择了不确定但是收益巨大的未来(天使、VC)。

经过上面两个阶段的解释,第三阶段就很好理解了:“未来导向”。

高级阶段,“未来导向”。美国资本市场允许亏损的企业上市,比如特斯拉、亚马逊,中国的一些一直亏损但是很有前途的企业,比如京东,可以选择去美国上市(也只能选择去美国上市)。

这其中是有历史积淀的:美国资本市场300多年(数据采信自《伟大的博弈(1653~2011)》),早已经发展到高级阶段,投资者风险承受能力强,市场主要参与者为机构,市场机制完善(各种机构互相制衡,各种交易互相对冲),所以,他们能够允许不盈利的企业上市,投资者也愿意与之一起豪赌。

中国呢?

中国资本市场还不到30年,第一代投资者还在市场里没有离开(比如原万科独董华生),第二代投资者都是大爷大妈(就是现在市场里的散户主体;风云君在券商任职的时候,接触的都是北京的大爷大妈和做生意的个体户)。

第三代投资者普遍接受过高等教育,但目前还不是市场中坚力量。幸运的是,第三代投资人在觉醒,在打破传统机构的垄断和盘剥。祝他们成功。

当资本市场的中介机构还在以血洗第一代和第二代投资者为主要盈利模式时,大家就甭想着这个市场能快速好转起来;

当证监会还在进行艰苦卓越、最为基础的投资者教育的时候,你猜猜我们还处在“良性市场”的哪个阶段?

当这个市场里上市公司不以经营主业为天职,当上市公司大股东、实控人以普通投资者为交易对手盘的时候,当这个市场只有唱多的机构没有观点独立的第三方、这些机构名义上为投资者服务但是实际上是为上市公司服务的时候,你猜猜我们现在离“良性市场”还有多数路要走?

……

5、一场持久战

让我们共同期待良性市场的到来,但是要有做好持久战的心理准备——对我们个人而言,最主要的任务就是不要倒在黎明之前。

美国等待良性市场的到来也经过了漫长的岁月,他们走过了一两百年的道路,真正爆发是在最近100年。大家还记得小李子拍的《华尔街之狼》吗?里面所描绘的乱象,也就是最近几十年的事情。

在等待的过程中,记得要保护好自己,要保持不断学习、保持敏锐、保持纪律、保持理性思考、保持独立思考。

“善贮时宜,不致蚀本”。

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