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长江农业|2018年农业选股的四个维度
作者: 陈佳
2018-02-25 15:53
我们认为2018年农业板块投资选股需遵循以下四个维度:1、公司具备长期成长逻辑;2、2018年业绩持续增长;3、历史经营情况优良,业绩复合增速较高;4、生物资产安全可控;基于此,重点推荐:牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团。

春节后农业板块行情有所回暖,上周申万农林牧渔行业指数涨幅1.43%。展望板块后期投资机会,我们认为2018年农业板块投资选股需遵循以下四个维度:


1、公司具备长期成长逻辑。从美国农业巨头诞生历程看,技术优势为其从行业竞争中脱颖而出并成长为龙头的关键,因此需甄选具有技术优势企业。牧原股份和温氏股份(养殖)、隆平高科(种业)、生物股份(动保)和海大集团(饲料)在各自领域具备技术优势,有望成长为代表中国农业未来的巨型企业;


2、公司处于快速成长阶段,2018年业绩呈现增长态势,估值和业绩增速匹配;我们预计,牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团2018年业绩均将保持持续增长态势,且业绩增速均保持20%以上,当前PEG均小于1;


3、公司历史经营情况优良,能够保持高业绩复合增速,超行业平均水平;牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团5家公司过去8年营收复合增速均保持在10%以上,且每年均实现盈利,业绩复合增速均保持在25%以上;


4、公司生物资产安全可控,可及时观察监测养殖情况,降低出现集中死亡概率;且生产性生物资产可保持持续增长,并与自身固定资产和在建工程增速匹配。


基于此,重点推荐:牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团。


报告正文

公司具备长期成长逻辑,代表中国农业的未来

我们认为,具备长期成长逻辑为农业板块投资选股的首要考虑条件。从美国农业巨头的诞生历程来看,技术优势以及专业化因素为其从行业竞争中脱颖而出并成长为龙头的关键。因此,技术及专业化程度也同样代表着中国农业企业的未来。农业板块的投资选股需甄选拥有真正技术优势及专业化程度领先的企业。


牧原股份和温氏股份(养殖)、隆平高科(种业)、生物股份(动保)和海大集团(饲料)在各自领域具备技术优势,有望成长为代表中国农业未来的企业。细分领域来看:养殖方面牧原股份和温氏股份依靠其育种优势及养殖技术管理水平,成本优势明显,出栏规模或将长期保持稳健增长,市场份额持续提升;种业方面,隆平高科全球杂交水稻优势明显,且具备布局海外市场的能力,有望从国内龙头成长为巨头;动保方面,生物股份生产工艺上的领先以及完善的市场化经营理念保证了公司在当前行业扩容背景下,业绩实现稳健增长;饲料方面,海大集团由于兼具专业化及一体化的双重优势,在当前行业集中度提升的过程中最有望脱颖而出,成为饲料行业龙头。



公司2018年业绩保持持续增长

在价值投资主线下,公司2018年的业绩增长情况也是关注的重点。通过对于行业趋势的分析以及公司发展情况的预判,我们认为,牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团2018年业绩均将保持持续增长态势。且目前来看整体估值对应业绩增速已处于偏低水平。


牧原股份:(1)大行业小公司背景下,公司市场份额快速提升,且公司成本优势预计将长期维持,预计公司2018-2019年生猪出栏量分别为1200万头和1700万头;(2)在环保压制导致猪周期弹性变弱背景下,牧原股份内生出栏量高增长将持续兑现为业绩高成长,公司以量补价逻辑长期成立。预计公司2018-2019年EPS分别为3.09和4.12,对应业绩增速分别为51%和33%,当前股价对应估值分别为17.1和12.8倍。


温氏股份:(1)长达8个月的深亏使得黄羽鸡行业产能去化,后期鸡价景气有望持续,且公司黄羽鸡业务转型成功后公司养鸡业务业绩大幅波动风险或将得到有效控制;(2)公司生猪产能持续扩张,2018-2019年生猪出栏量预计将分别达到2200万头和2700万头。预计公司2018-2019年EPS分别为1.55和2.06元。业绩增速分别达19%和33%,对应当前估值仅14.7和11.1倍。


隆平高科:(1)隆平高科的杂交水稻品种具备全球竞争优势;(2)隆平高科较强研发实力使之兼具垄断优势与成长性;(3)大股东资金支持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力;(4)国内市场上隆平高科水稻市场份额持续提升;预计公司2018-2019年EPS分别为0.94元和1.18元。业绩增速分别达34%和26%,对应当前估值仅25.7和20.5倍。


生物股份:(1)大型养殖企业加速扩张,新建产能持续投放,市场苗整体规模仍处于高速增长阶段,且公司龙头优势显著;(2)公司通过营销渠道的下沉进一步新增部分中小养殖客户,扩大自己的客户覆盖面,带来新的增量;(3)公司新产品处于加速推广阶段,产品种类不断完善;预计公司2018-2019年EPS分别为1.27元和1.70元。业绩增速分别达31%和34%,对应当前估值仅22.4和16.8倍。


海大集团:(1)短期(1-2年)看,水产料受益于今年鱼价景气,销量快速增长,且此轮由于养殖结构优化使得景气行情或长期持续,公司作为龙头将充分受益;(2)长期看,公司优秀管理团队是未来成长保证,专业管理及高产品性价比或使猪料成为后期主要增长点。长期公司有望成为2000万吨级饲料销售企业。预计公司2018-2019年EPS分别为1.01和1.27元。业绩增速分别达33%和26%,对应当前估值仅22和17.5倍。



公司历史经营情况优良

我们认为,优秀的公司具备历史经营情况优良,且业绩复合增速保持较高水平的特点。牧原股份、温氏股份、隆平高科、生物股份和海大集团5家公司历史经营情况均表现较为优秀。5家公司过去8年营收规模复合增速均保持在10%以上,且每年均实现盈利,业绩复合增速均保持在25%以上。生产规模上来看,牧原股份近8年(2010-2017)产能复合增速达53.6%,温氏股份生猪产能复合增速达20.99%,2006-2016海大集团饲料销量复合增速达27.4%,均超过行业平均水平。



公司生物资产安全可控

此外,我们认为农业板块选股还需特别重视的即为公司生物资产安全可控。由于大部分养殖生产型农业企业核心资产即在于生物资产,生物资产的安全可控为养殖型农业企业业绩可实现增长的关键。公司的生物资产安全可控主要体现在两方面:1、公司生物资产为常规可控型生物资产(牛、羊、猪、鸡、鸭等),方便及时观察和监测养殖情况,降低突发疫病导致出现集中死亡的概率;2、公司生产性生物资产可保持持续增长,且与自身固定资产和在建工程增速相匹配。


风险提示:1、猪价、粮价大幅下跌;2、环保政策推进力度不达预期;3、疫病风险。


证券研究报告长江农业周观点(18W8):2018年农业选股的四个维度

对外发布时间:2018年2月25日

研究报告评级:“看好”“维持”评级

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

陈    佳  SAC编号S0490513080003   邮箱:chenjia2@cjsc.com.cn      联系方式:862161118733

余    昌  SAC编号:S0490517030001   邮箱yuchan1@cjsc.com.cn      联系方式:(8621)61118733

顾熀乾  邮箱:guhq@cjsc.com.cn         联系方式:(8621)61118733

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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