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橡胶跌到没朋友,去库存拐点何时到来?

来源: 天然橡胶
2018-03-07 10:39
胶价跌到没朋友,去库存拐点何时到来?

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导语


对于2017年天然橡胶市场行情的表现,“超级高”、“创记录”等形容词并不是形容价格的,而是形容库存。库存的累积高企,是2017年天然橡胶市场留下的最庞大的“遗产”,并由2018年来承接。诚然,高库存不是偶然,高价差、高依赖进口的市场结构是库存累积的前提。目前价差处于修复,进口环比下降,天然橡胶去库存拐点何时到来呢?


1月进口量环比下降 3月进口量很重要



1月份中国天然橡胶进口量达到56.48万吨,较2017年1月份增长44.48%,但环比去年12月降低20.35%。进口量的环比降低,更多的是季节性因素的影响,同比的高增长,是承接的2017年12月超高进口量。


进口量的高企,是市场库存量累积的重要因素。2017年青岛保税区橡胶库存对应进口量有一定滞后性,2017年一季度进口量的连续大幅攀升,使得年中库存达到顶峰,随着进口量季节性回落,库存也呈现出一定的降幅。因此,在需求没有大规模增长的现实背景下,进口量对库存量变动有前瞻性作用。


由此对应到2018年来看,1月份进口量再次创出历史同期新高,为2017年12月以来的第二高进口量,这主要因为下游春节前采购备货较为集中,也承接了12月的超高进口量。但是今年春节在2月中旬,市场需求恢复已经顺延到3月初,从2月了解的到港情况来看,2月进口量有望同环比下跌,由此会减轻入库压力,但相应的3月份的进口量会非常关键。


目前影响进口量的外部性因素集中于三点:


首先季节性停割期影响显著由此影响到我国替代种植进口量和越南等已停割主产国的进口量;


其次,2、3月份泰国、印尼等国进入到停割期,2017年年初因泰国洪水影响,停割期被提前,因此2、3月产量反季节增长;而2018年受橡胶树落叶提前影响,2、3月整体停割符合季节性规律;


最后,泰国、马来西亚和印尼此前在1月份达成1~3月限制出口的决议,尤其泰国近期消息频频,3月泰国的出口量变化得关注,可以确定的是,泰国限制出口政策正在执行。因此3月中国进口量受多方面影响,进口量的变动将直接关系到去库存化的进程。


基差修复 外盘价高影响成本


2月份沪胶价格探底以来,期现基差已经有较大修复,目前基差走强的态势较明显。人民币混合胶与沪胶主力合约的价差已经收敛到1500元/吨附近,给予的套利空间已经有限。并且随着预期在3月份中下旬开始期货主力合约的移仓换月,期价去升水并与贴近现货的交割规律下,基差仍会进一步走强,因此继续近月套利头寸需要了结,新开仓头寸以远月为主,如此为预期市场去库存带来契机。


同时,同样由于停割及泰国保价政策的影响,节后外盘价格高企,虽然有人民币汇率升值的红利,但是目前的价格进口到国内,成本仍然较高,2月最后一周美金泰标20#报价上涨55美元/吨,涨幅3.64%。同时国内需求尚不强劲,也会打压进口商的积极性,因此成本高、价差空间收窄和现有库存压力下,套利盘继续加仓需要控制好头寸。


下游需求预期不差 春节消费带动


春节过后,下游轮胎企业开工恢复,山东地区轮胎企业全钢胎开工率61.04%,环比上涨46.94%,同比下滑4.93%;国内轮胎企业半钢胎开工率为58.86%,环比上涨43.82%,同比下滑11.50%。


同时国内多家全钢轮胎企业,均发布3月份涨价通知。整体来看,元宵节后市场采购需求有升温预期。


随着物流、户外工程项目和汽车产量的提升,出口、配套、替换三大市场的需求将全面恢复提升。此外3月份为传统订货旺季,近期各地将迎来订货促销会旺季,轮胎交投活跃度将明显提升。虽然有价格上涨预期,但厂家相应的举办促销订货会,由此来看,3月份轮胎销量预期向好,相应的对于上游原料的需求是个好消息。


库存增减本质仍是价格(价差)的博弈



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