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央行如果发行数字货币会怎样?这是最权威的分析

作者: 曹泽熙
2018-03-14 21:31
国际清算银行认为,央行数字货币或许会强化货币政策在金融市场的传导,扩大央行影响力。但在压力时期,央行数字货币可能引发迅速、大规模的避险性资金流动。

摘要:国际清算银行认为,央行数字货币或许会强化货币政策在金融市场的传导,扩大央行影响力。但在压力时期,央行数字货币可能引发迅速、大规模的避险性资金流动。

近日,“央行的央行”国际清算银行(BIS)支付和市场基础设施委员会发表央行数字货币(Central Bank Digital Currencies,以下简称CBDC)的研究报告。

在报告中,BIS认为,CBDC的发行虽然对货币政策的影响有限,但是依然可能带来较大规模的风险。

此外,作为金融工具的一种,CBDC可能强化央行在市场中的作用,而央行一旦在资源配置中效率低于私营部门,则可能造成总体经济的损失。

BIS为什么写这份报告?

最近,全球一些央行正在考虑发行数字货币。BIS指出:

尽管让央行负债数字化并不是一个新鲜的概念(上世纪八十年代中期就有学者提出过相关的想法),但是最近的讨论主要基于以下几个变化:

人们对金融领域技术创新的兴趣;

在支付和交换媒介领域出现的新形态;

在部分国家现金支付减少;

私人发行代币的流行。

BIS撰写这份报告的目的则是为了回应央行、私人部门和公众对数字货币日益增加的兴趣。

此前,华尔街见闻曾提到,中国人民银行参事盛松成曾道出央行研究发行数字货币的目的:

私人数字货币使用了一系列新的技术,这些技术对金融体系的渗透力极强,甚至对现代经济金融运行带来冲击。所以,为了维护货币体系乃至整个金融体系的稳定,货币当局也必须使用同等甚至更先进的技术和设计来研究发行央行数字货币。如果任由私人数字货币无序发展,这将对货币当局政策调控和经济金融体系带来严重冲击。

CBDC到底算什么货币?

BIS从发行者(央行或者其他机构、个人)、货币形式(实体货币或是数字货币)、可获得的难易度(容易或困难)以及技术(代币还是账户)等四个角度进行了分析。

BIS指出:

从上述几个角度来看,未来CBDC的共性是:第一,是数字货币形态的;第二,由央行发行。但是在另外两项指标中CBDC存在较大的灵活性。具体形式上,BIS认为,CBDC可能有两种,一种是批发式的(wholesale only),另一种是一般使用的(general purpose)。批发式的会对投资者有一定的要求,而一般使用的CBDC则可以被广泛使用。

图片来自BIS报告,其中灰色部分为CBDC

两种CBDC的应用场景是什么?

BIS指出,央行发行一般使用的CBDC目的在于:

在现金使用量显著下降的今天,提供一种安全且由央行背书的支付方式。此外,这也符合创造更方便、更安全且成本更低廉的支付方式的技术趋势。

由于CBDC并非实体,CBDC能够降低现金带来的支付系统中流动性和信用的风险。不过,BIS也指出,未来在支付方面,应该是实体货币和CBDC两种货币共存的局面——实体货币的继续存在能够降低数字货币系统因人为破坏带来风险的可能性。

BIS指出,批发式的CBDC则将帮助清算系统显著提高效率。而CBDC的可追溯性亦可大大增强央行追踪市场活动的能力,亦可防范资金不被洗钱犯罪组织、恐怖组织等利用。

不过,对商业银行来说,如果CBDC得到大规模的应用,那就意味着商业银行在很大程度上无法同客户面对面交流,因此商业银行“了解你的客户”的权利实际上会被央行收走。

CBDC可能带来风险

BIS认为,如果CBDC得以发行,对央行的货币政策影响不大,但仍可能带来风险:

发行CBDC可能并不会替代包括央行公开市场操作在内的既有的货币政策执行机制。CBDC只是引进一种货币形态满足不同人的需求,就像有些人对现金有需求一样。CBDC也不会对目前央行选择的支付以及落实货币政策的技术、资产信用风险以及流动性等产生挑战。

即便央行发行数字货币的主要初衷是用作支付用途,在压力时期,仍有可能引发迅速、大规模的避险性资金流动,从而将迫使商业银行和央行应对这种情况。

BIS指出,在实践中,影响商业银行利率的不仅仅是政策利率,同时还要考虑该银行的长期信贷和流动性风险。如果央行发行了具有吸引力的CBDC,那么可能会给商业银行带来压力,商业银行为了吸收存款,可能不得不提高其存款利率。

CBDC或强化央行地位

同时,也有一些人担忧,CBDC等新工具的出现,将会强化央行在市场中的地位。

从CBDC对金融市场影响的角度来看,BIS认为CBDC或许会强化货币政策在金融市场的传导:

如果CBDC成为具有吸引力的资产,那么货币政策在金融市场的传导将更为明显。作为一种流动性和信用良好的资产,CBDC或将成为类似央行储备货币或者逆回购融资货币的数字货币。一般用途的CBDC可能同银行准备金发生竞争关系,对银行资金定价和组成形成一定影响。

BIS担忧,CBDC的广泛使用可能会加大央行对金融市场的影响:

引入CBDC后,央行的影响力将在金融体系中扩大,这意味着央行能在资源分配上发挥更大作用,如果央行在资源分配方面的效率低于私营部门,则可能会造成总体经济的损失。CBDC可能让央行陷入未知领域,并可能造成更大的政治干预。

发行CBDC的困难

BIS认为,目前央行发行CBDC依然面对不少现实困难。

其中包括,多数国家目前在法律上不允许发行CBDC;交易中产生税费后如何同财税部门对接的问题;网络安全问题;以及跨境交易的难题。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

2条评论
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2条评论
John Smith
2018-03-15 12:48
你是在做梦吗?!
15600038055922018-03-15 02:02
央行不要乱发货币!还嫌生活成本不够高、物价不够高嘛?要做的是避免通货膨胀或者紧缩。另外要大力发展第一二产业,增加物资供应,可以降低物价
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1560003805592
2018-03-15 02:02
央行不要乱发货币!还嫌生活成本不够高、物价不够高嘛?要做的是避免通货膨胀或者紧缩。另外要大力发展第一二产业,增加物资供应,可以降低物价
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