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经济短期波动 贸易争端再起

作者: 李慧勇
2018-03-26 11:16
文:申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍   结论或者投资建议:     3月的工业生产受到诸多扰动...

文:申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

 

结论或者投资建议:

 

 

3月的工业生产受到诸多扰动,高频数据显得较为疲弱。从高频数据来看,3月的工业生产较为疲弱。截至23日,3月发电耗煤同比下跌3%;高炉开工率也处于62.6%的较低均值水平。3月的经济数据受到诸多因素的扰动。一是今年春节较晚,元宵节在3月,导致诸多企业的复工时间较晚。二是今年两会的持续时间明显比往年要长,从3月3日持续到了3月20日,工业生产活动因而也受到更多抑制。此外,1-2月较快的企业生产导致了钢铁等库存走高,也会对3月的工业生产形成压制。

 

越过短期波动,我们认为中国经济仍有望保持基本平稳。春节错位可能导致了1-2月数据的偏高以及3月数据的疲弱,但综合来看,一季度经济走势应大体平稳。后续来看,3月部分被压制的生产活动或将转移到二季度;同时,取暖季结束后工业生产也将逐步恢复。展望2018年,尽管基建面临下行压力,但房地产投资和消费有望保持稳健增长、制造业投资或有小幅改善,将支撑中国经济保持基本平稳。

 

贸易摩擦对中国经济的直接影响有限,最悲观的情形是贸易摩擦升级为全面的贸易战。此次美国对华贸易制裁主要涉及航空航天、机电、通讯和信息技术等高新技术产品,可能涉及的商品规模约600亿美元,而2017年中国出口商品总额为2.26万亿美元,涉案商品总额约占2017年中国出口的2.7%,因此其直接影响可控。最悲观的情形是贸易摩擦升级为全面的贸易战,这将冲击全球经济以及中国经济的复苏进程。依据301条款的规定,中美贸易摩擦还有回旋余地,后续进展取决于中美协商的结果。


正文:

 

 

1  上游行业

 

 

煤炭:耗煤增加,库存减少,价格降低。本周6大电厂日均耗煤增加1.2%,秦皇岛港库存减少2.8%。秦皇岛Q5500价格630元/吨,较上周降低8元。唐山焦煤出厂价持平于1620元/吨;古交焦煤价格持平于1640元/吨。根据申万宏源煤炭观点,动力煤方面,因节后下游需求速度不达预期,而下游采购消极,港口恐慌情绪蔓延,贸易商抛货,价格急跌。但近两周跌幅明显收窄,预计近期动力煤价格基本企稳。炼焦煤方面,供给仍旧偏紧,上下游焦煤库存相对低位,预计随着北方地区环保限产结束后,因需求激增而导致炼焦煤价格将开始上涨模式。

 

原油:价格上涨,库存减少。本周布伦特原油价格70.45美元/桶,环比上升6.4%。WTI原油价格为65.88美元/桶,环比上升5.7%。3月16日当周EIA原油库存428.31百万桶,较前一周降低262.2万桶;API原油库存446.18百万桶,较前一周降低274万桶。本周美国石油活跃钻机数增加4口至804口。根据申万宏源石油化工观点,国际油价受需求面支撑较强,长期维持原油价格稳中缓升观点不变。

 

铁矿石:价格下跌,库存增加。本周铁矿石价格下跌8.0%,库存增加0.9%。CRB指数:本周CRB现货指数下降1.4%。

 

有色:铜、铝、锌价格下跌;铜、铝库存减少,锌库存增加。本周LME铜、铝、锌价格分别变动-2.8%、-0.5%、-0.7%。LME铜、铝、锌库存分别变动-1.2%、-2.3%、2.5%。

 

农产品:水果价格上涨,蔬菜、猪肉价格下跌。农业部28种重点监测蔬菜价格下跌3.4%,7种重点监测水果价格下跌1.1%,猪肉价格下跌5.8%。前海农产品生鲜价格下跌0.6%,蔬菜价格下跌1.6%。

 

 

 

2  中游行业

 

 

钢铁:开工下降,库存下降,价格下降。本周全国高炉开工率下降0.5个百分点,螺纹钢库存本周下降14.26%,热卷(板)库存减少2.24%,冷轧库存减少1.03%。Myspic综合钢价指数下降3.6%,螺纹钢价格下跌5.2%,3.0mm热轧板卷价格下跌4.7%,0.5mm冷轧板卷价格下跌2.8%。由于前期重点企业钢材库存激增,需要较长时间消化。根据申万宏源钢铁观点,行业短空长多, 3-5月行业主动去库存价格将震荡偏弱,5月之后随着库存消化,供需会回到紧平衡,价格和盈利会有向上空间,可能带来估值修复。

 

水泥:价格整体下跌,各地区跌涨不一。本周全国水泥价格指数环比下跌0.8%,其中华北、西北、西南地区价格上涨,华东、中南地区价格下跌,东北持平;本周PO42.5水泥华北、西南、东北地区价格上涨,西北地区价格持平,其余地区价格下跌。

 

化工:开工下降,价格上涨。国内PTA开工率下降0.3个百分点,涤纶长丝价格上涨1.7 %;华东地区PTA价格上涨1.4%,华东地区尿素价格下降2.57%,磷酸一铵价格持平。

 

电力:库存总量增加,可用天数增加。电厂煤炭库存增加2.4%,均值至1427.1万吨。可用天数增加1.1%,均值至21.7天。

 

 

3  下游行业

 

 

房地产:销售面积增加,土地成交面积减少,土地供应面积减少。本周30大中城市商品房日均成交面积增加,其中一、二、三线城市均增加。3月18日当周,100大中城市土地成交面积减少,其中二线城市增加,一线、三线城市减少。100大中城市土地供应面积减少。

 

汽车:销量减少,开工增加。根据乘联会数据,3月10日-16日的零售数量同比增长3.9%。汽车生产方面,本周全钢胎开工率增加0.06个百分点,半钢胎开工率持平。

 

机械设备:机电产品价格上涨,机械设备价格持平。

 

休闲消费:电影票房及观影人次减少。电影票房收入和观影人次分别减少30%、28.5%。据中国票房网,本周票房冠军是《古墓丽影:源起之战》,报收2.6亿,票房占比26.12%。

 

交通运输:BDI、BCI、SCFI、CCFI下降。本周BDI指数环比下降1.8%,BCI指数环比下降3.8%;SCFI下降4.3%,CCFI下降2.6%。煤炭运价上升:CBCFI煤炭综合指数上升3.9%,其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升2.1%,秦皇岛-上海运价上升4.6%。

 

 

相关研究:

1. 如何看待年初及全年地产投资?——国内中观周度观察(03.12-03.16)

2. 关注服务业景气度  ——国内中观周度观察(03.05-03.09)

3. 经济复苏的真相:TFP改善——国内中观周度观察(02.26-03.02)

4. 开年经济到底如何? ——国内中观周度观察(02.19-02.23)

 

 

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