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陆家嘴黑金俱乐部对当前黑色系的一些观点与逻辑(重发)

作者: 李治斌
2018-03-31 00:52
陆家嘴黑金俱乐部对当前黑色系的一些观点与逻辑 陆家嘴黑金俱乐部致力于成为大宗商品中的工业品类产业链研

   (重发是因为强调了打到3333是市场在犯错,3月29日发文,盘面很快给验证分析判断,螺纹重新回到3600一线。)

   陆家嘴黑金俱乐部致力于成为大宗商品中的工业品类产业链研究,兼顾宏观等诸多维度,以解读数据、分析逻辑。预判政策、跟踪市场情绪等,进而服务于产业链客户、打造产业资本+金融资本对接的咨询研究平台。为各类会员产业客户提供逻辑分析、策略制定、期现套利交易方案等的专业咨询机构。为更好服务会员,深耕产业,陆家嘴黑金俱乐部现已转由上海泽铁信息技术咨询有限公司专业运营。

    针对于3月初以来的黑色大调整:RB1805从最高4061跌至3333,跌幅近730点,HC1805从最高4124跌至最低3491,跌幅达630点,而原料端铁矿I1805565.5跌至427.5,跌幅近140点,幅度近30%J1805从最高2293跌至1736,跌幅高达560点;跌幅也近30%。未来市场究竟怎么走,特别是贸易战究竟会对黑色带来什么样的影响,迟滞的需求是否or何时能启动,钢厂利润是否or何时能缩窄,社会库存究竟是否会成为压垮钢价的最后一根稻草?大量的冬储贸易商是否必然大面积的爆仓?当前的产业是否会重演2014~2015的熊市途径,当前的财政赤字率下降以及金融监管加强、房地产调控是否会导致需求方面的停滞,进而形成恶性循环,导致钢价最终万劫不复。钢价未来究竟何去何从,还有待进一步的厘清其背后的逻辑演变路径,进而去防范风险,既不在暴跌的市场中迷失方向,亦不在暴涨的市场中忽视风险。

   最近很多业内大咖与部分自媒体都在谈周期的问题,把黑色的这一轮行情走势及其基本面归结于与2011年之后的状态,亦有把近期的这个行情的下跌与20173月中旬至6月初这段时期的行情归为一体。亦有很多人2008年之后的金融危机出台的4万亿财政刺激政策与当前的国际宏观经济面进行比较,认为当前面临着财政与货币的双转向问题,进而会导致工业品面临着一个大的熊市或者回到2011年之后黑色的走势中去。部分技术派甚至是描绘出ABC浪抵抗式下跌行情,极端看空者把螺纹钢的目标价格设定在2500附近。对于上述逻辑与观点,笔者认为,当前的黑色基本面与2011年的基本面不可同日而语。首先产能周期不同,2008年金融危机之后,出台了四万亿,这个刺激措施出台,产生了很多行业的过剩产能,那时候的情况属于产能扩张周期,而目前的供给侧结构性改革,旨在去除市场的劣币,过剩产能,属于产能收缩周期。其次不同在于经济周期不同,当年属于全球金融危机后的衰退阶段,中国虽进行了四万亿的政策刺激,但这只是打针,打兴奋剂,兴奋剂的效果完了,经济还是必将继续探底,所以我们才看到2014~2015年这样的经济走势,一年比一年差,人造牛市最终成为全面的经济危机。酿成惨痛的股灾,外汇大量流失;而当前阶段全球经济是处于复苏阶段,主要经济体经济持续向好的格局并没有动摇。特别是中国经济已经在进行结构性的调整,从中国制造2025的行动计划上可以看出,新的一轮信息技术革命已经开始,以人工智能、物联网、高端智能装备等为代表的科技强国将会推动我国经济新的一轮发展,这也是当前美国特朗普与我国打贸易战的根本原因所在。其三2015~2016年的刺激政策与2008年之后的货币宽松政策,性质不同,方式不同。虽目的都是扩内需,但是本轮的立足点是通过消化房地产企业库存与棚户区改造(货币化安置)并重,推动相关产业的去库存,进而改善企业的资产负债表,流动性、资金链、利润等,而并不是这些传统产业获得贷款,通过扩大规模、扩张产能所达到的扩大内需之目的。当企业修复了资产负债表,恢复相应利润之后,企业产能升级,产品结构调整、以及降低自身债务水平都将有较好的资金支持,竞争力大大提升,这种主动性的新的产能周期或将来临,经济继续向好的局面不会动摇,而不是那种经济处于下行周期。经济需要靠刺激才得以维持,否则就会断崖式下滑的周期不同。当前的周期上产能周期与经济周期都不同于2011年之后的那段时期。综合这三种因素,2018年的工业品在全球经济不出现大意外的情况下(中美对抗升级,酿成全球贸易战),经济的复苏动力不会衰退,工业品经过调整后,仍有望进入向上阶段,拉开时间周期看,向上仍具有动力。但因为金融杠杆的问题,会制约其高度。所以从本轮调整看,钢厂利润并未受到太大的收缩,仍保持一定的利润率。

   限产不及预期,那意味着复产亦不及预期,采暖季限产时普遍限的是高炉,而与高炉对应的是铁水,是生铁,炼钢环节的转炉炼钢、轧钢并没有受到限制。这中间废钢成为调节钢厂利润,观察产量的重要指标。后续限产常态化,但产量未必会下降,钢厂主动减产,一定是先出现短流程炼钢轧钢企业亏损后,产量才会下降。未来电弧炉产能多少并不重要,关键的是能给到短流程炼钢企业多少利润才至关重要。一个简单的比较关系,是废钢与钢价之间在价差1400以上,基本各种电弧炉企业都可以满负荷投入生产,但一旦低于1200甚至1100以下,基本上就会面临大面积的减产。

   迟滞的需求从目前上海钢联公布的数据来看,315日出现库存拐点,322日库存下降予以再次确认,而今日329日的库存下降幅度还是非常大的,达到了2010年以来同期单周降幅记录。印证需求因资金、环保、人工等被延后的事实。陆家嘴俱乐部公众号曾提出2018年的交易主要逻辑在于环保,环保是把双刃剑,有时候压制需求,有时候压制供给,采暖季这个事情就是严重压制需求的。而今年的螺纹钢库存情况与2017年热卷冷轧的库存情况,虽说都是仓库爆满,但本质上还是有不同的地方。2017年热卷冷轧是当时下游客户订货、库存已满,而贸易商的社会库存亦到极限,随着时间推移,社会库存下降缓慢,贸易商的资金压力开始凸显,最终形成踩踏。同样的螺纹与热卷的代理销售模式亦不同,螺纹除了常规的代理协议户,较大部分是锁价锁量买断的投机需求居多。两种不同的主要定价模式给各自的资金链带来的压力就不同,锁价锁量的贸易商没有持续循环订货的资金压力,冬储托盘到期也只有赎货或者补充保证金的压力。此外螺纹钢的交易体量大,流动性好,亦优于冷轧热卷这一类品种。目前的库存虽有压力,但对贸易商来说,并非压垮他们的最后一根稻草。冬储的贸易商个别的因为高价追多,自身实力本就弱小,或者不善使用期货工具的必将面临爆仓出局,但是大范围的爆仓不太现实,不大可能。除非需求出现断崖式下滑,投机库存恐慌出逃,目前看这一点也没有具备条件。只是特朗普的贸易战加剧了市场恐慌情绪,才得以砸破3500,跌至3333


    至于是否出现2014~2015年的这种熊市,目前看还不具备,但是一旦贸易战全面开打,必将波及到所有的下游需求中来,那么这个时候熊市的宏观面就具备首要条件了。(大家注意看了近期谁非正式见了总书记。)

     至于金融去杠杆,不会带来显著的资金面紧张,监管的思路还是削峰填谷,平抑市场波动。核心还是要促进金融回归服务实体经济的本质。金融去杠杆虽会提高资金使用成本,但是会打击金融套利,促进资金回归到实体经济中来,实体经济这么高的利润率,这么好的盈利能力,那些做票据套利的就没有了空间。同理房地产调控,不是抑制需求,不是为了刺破泡沫,只是为了化解风险,解决矛盾。房地产市场的住房建设不会被压制。同样的房地产企业因为融资成本高了,必将想尽一切办法提高资金周转效率,以前捂盘囤地待涨的,一方面房价上涨预期被打断,一方面资金成本提高,带来的结果应该是要么破产跑路,要么就是加快开发进度,提高资金周转效率,促进项目的资金回笼。在这个逻辑下,需求不会有太大问题,而环保又将可能促使在4~11月份这段时间内快马加鞭赶工期。同时2017年土地市场成交天量,也面临着第一方面房地产企业加快开发进度,提高资金周转率与平抑房价,国土监管部门促进开工问题,再捂地或者囤地的可能性越来越小,还有棚改货币化安置问题促进三四五线城市房地产去库存,加快租赁住房建设问题;现在是市场被贸易战,被高库存的情绪所左右,在犯错。

  这里提一下环保,请大家务必重视2018年的环保,无论是做实体企业的还是从事投资行业的。 

  声明:各位读者以及钢贸商客户请勿再在后台留言,咨询本人对于对于各平台数据之间相互掐架的看法或者评论,笔者仅此再次重复,库存数据不是决定价格涨跌的核心因素,各家数据打架,数据互掐的,不用太在意。部分的解释只是越描越黑,如果你们认为人家属于舆论操纵市场,就请你们自己以你自己的名义去证监会举报,是否属于操纵市场由监管机构确认,切勿打扰陆家嘴黑金俱乐部。只是提醒大家,涨跌都是机会,涨价可以期现结合去套期保值,跌价也可以做库存转换,现货头寸置换成盘面头寸,自己要把握好市场给与你的机会,而不是别人怎么样。多空都给你机会,投机交易者顺势而为即可。

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