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【安信三板】嘉行传媒:内容与经纪互借东风,影游联动开启想象空间 ——传媒公司专题分析之年报系列二『诸海滨团队』

作者: 诸海滨
2018-04-05 22:49
【安信三板】嘉行传媒:内容与经纪互借东风,影游联动开启想象空间

本文系安信新三板诸海滨团队原创

全篇共2923余字,阅读时长约6分钟

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嘉行传媒:内容与经纪互借东风,影游联动开启想象空间

——传媒公司专题分析之年报系列二


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事件


2018年3月28日,公司公布2017年年报:2017年实现营业收入4.78亿元,同比增长43.43%,实现归母净利润1.94亿元,同比增长49.83%。报告期内,公司以艺人经纪为纽带、以影视剧为主体、以 IP 为核心、以商业植入和游戏为主要衍生品,全产业链运营之下各项业务全面“开花”。


“现象级”影视剧运作能力得到充分检验,标杆地位进一步巩固。

报告期内,公司累计发行了7部影视剧项目,较2016年增长4部,实现影视发行收入2.37亿元(+51.48%),占比49.57%。电视剧方面,由嘉行传媒独家承制并参与投资出品的年度超级IP大剧《三生三世十里桃花》网络播放量突破 450 亿,东方、浙江双卫视平台收视率持续破1,;湖南卫视黄金档大剧《谈判官》(16年收视剧王《亲爱的翻译官》姊妹篇)最高实时收视率破3,市占率高达14%,连获25个全国网收视冠军;网剧方面,古装武侠大剧《烈火如歌》正在热播(截至3月27日播放量已突破40亿,优酷数据),《趁我们还年轻》则已进入发行环节;此外,公司在电影市场进行了新的拓展和尝试,《傲娇与偏见》(1.65亿)、《逆时营救》(2.01亿)、《绣春刀 II》(2.66亿)相继上映,成绩优秀,报告期内,公司和华特迪士尼影业中国有限公司签订《联合开发电影项目合作协议》,未来公司将参与更多的电影制作。(来源:公司年报以及公告)


与内容制作“互借东风”,艺人经纪表现亮眼。

嘉行传媒独有的梯队式艺人培养方式,配合资深经纪人团队众多剧集、角色资源,施以精准营销,使公司有能力持续向市场推出优质艺人。2017年现象级影视作品《三生三世十里桃花》在火爆荧屏的同时,也使得参与该剧的杨幂、迪丽热巴、高伟光、张彬彬、王骁、黄梦莹、祝绪丹、赖艺、刘芮麟、代斯等10位旗下艺人人气飙升。影视剧高热度之下,报告期内公司艺人代言、活动及影视经纪签约数量及签约单价均有增加:杨幂新增Michael Kors全球代言,同时也是雅诗兰黛、高露洁、阿迪达斯等全球知名品牌的代言人,迪丽热巴也公布了超过10个知名品牌的商业代言。公司全年实现艺人经纪收入2.25亿元(+47.78%),营收占比为47.19%。(公司年报)


坚持精品剧制作,丰富核心资源储备,巩固“标杆”地位。


下游播映渠道竞争日趋激烈,催生了对上游精品电视剧以及网络剧的强大需求。公司坚持精品剧制作策略,加强以剧本创作为源头的项目管理,不断扩展和知名编剧的长期合作,提升制作整体质量。报告期内,公司在 IP 储备、剧本开发、合作编剧及导演资源的储备上相比去年皆有明显提高:截至2017年底,公司存货高达1.79亿元,同比增长956.18%,主要系拍摄完毕的影视剧项目尚未销售结转,库存商品增加了1.60亿元;此外,公司原材料(文学剧本采购)价值647万元,较去年增长了41.15%,影视剧剧本以及成品的丰富储备为公司业绩持续增长提供了保障。(公司年报)


IP泛娱乐化运营,联合完美世界挖掘衍生品潜力。


在衍生品领域,公司看好游戏的强大变现能力,借力影视剧大IP的热度,持续加深与游戏公司深度互动,争取每年打造一部的深度影游联动作品,多元化公司收入来源。2017年6月,完美世界(002624)旗下投资并购基金250元/股的价格认购嘉行传媒100万股的股份,目的在于深化双方在联合制作及发行、影游联动、艺人经纪等方面的合作(公司公告)。目前,双方联合制作的《烈火如歌》已进入热播阶段,完美世界的游戏团队对该部电视剧的影游联动工作也正在加紧开展。


投资建议


公司具备电视剧与电影双向开发的能力,结合艺人经纪打造良性循环,丰富的资源储备奠定业绩增长基础,影游联动打开衍生品想象空间。我们看好公司在精品剧制作上的标杆地位,预计未来公司高增长可期。截至2018年3月29日,公司的PE(TTM)为25.8x(wind)。


风险提示:应收账款坏账风险(对乐视网计提70%坏账准备),影视政策变动风险,影视剧制作成本持续上升风险。




只要路是对的

就不畏惧远方


安信新三板 诸海滨团队

重点行业


松柏之茂,隆冬不衰

新三板市场2018年度策略

物业

长期发展空间开启,目前估值处于历史中枢位置,企业的成长性是投资主线:关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股

敏锐解读医药新政,深入挖掘细分龙头,持续跟进医药创新

TMT

“人口红利”将向“工程师红利”释放,技术创新是未来的主旋律;立足基本面,把握三条主线(云计算、5G/物联网和人工智能):(1)寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司;(2)重视优质赛道中的龙头和次龙头公司;(3)寻找TMT相关领域的拐点机会

教育

投资坚守精品策略,遵循四大投资线条:

(1)后修法时代关注品牌化规模化的真龙头

(2)把握职业教育、在线教育等快速成长机会

(3)刚需支撑+适应冲击,线下培训仍是主流

(4)STEAM等素质教育风口显现

环保

新能源

看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道,细分板块未来关注再生资源>环卫>非电治理>工业治理。

新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降,行业龙头或将在后续时期持续受益。

传媒

手游依靠ARPU提升释放成长潜力,内容精品化带动价值提升,二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。

智造

持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域

安信新三板 诸海滨团队

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【团队荣誉】


2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。

2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师

2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

新三板研究负责人


2003-2007年任职光大研究所,2007年加盟安信证券研究中心。

曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师

擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法,积累策略、行业、公司丰富研究经验!


原创声明

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