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【国君宏观】传统动能“随春暖”,关注新生“陌上花”——国君宏观周报(20180408)
作者: 花长春
2018-04-08 18:39
3月下旬以来的高频数据显示,经济动能回升迹象已显现。期待2季度经济动能的切换。

文:国君宏观团队;联系人:花长春、韩旭

导读

3月下旬以来的高频数据显示,经济动能回升迹象已显现。期待2季度经济动能的切换。


摘要

国内实体:经济动能回升迹象已显现。

  • 下游:房地产销售增速小幅回升、土地成交增速和溢价率回升;汽车销售增速加快;塔吊利用率显著回升。

  • 中游:高炉开工和发电耗煤情况改善;螺纹钢库存继续下降、价格回升。

  • 上游:原油价格下跌,铁矿石价格走低,铜价回升。

  • 食品价格:蔬菜价格、猪肉价格继续回落。

  • 货币信贷:长短端利率下行;汇率较为稳定,小幅贬值。


国际政策:

  • 中美双方公布贸易战加税计划清单。美方剑指我国高端制造业。

  • 美联储三号人物出炉,John Williams被任命为纽约联储下一任主席。

  • 印度和日本监管机构对数字货币加强监管。


国内政策:

  • 中财委第一次会议提出“以结构性去杠杆”为基本的去杠杆思路;

  • 财政部等部门试点推行棚改专项债,地方债再开“前门”。

  • 互联网金融风险专项整治工作领导小组加大互联网资管业务整治,并开展验收工作。


下周关注:中国3月CPI、PPI数据;中国3月货币信贷数据;中国3月贸易数据。


正文


1、国内实体:经济动能回升。


总体上看,高频数据显示,4月初经济动能已开始企稳回升。下游端房地产销售增速小幅回升,土地成交也改善;中游端高炉开工率回升,发电耗煤增速加快;塔吊利用率回升至近4年同期新高。此外,螺纹钢库存下降、价格回升;水泥价格也开始回升。后续,期待全面开工后,2季度经济动能的切换。


1)下游:房地产销售增速小幅回升、土地成交增速和溢价率回升;汽车销售增速加快;塔吊利用率显著回升。


4月以来,房地产销售增速小幅回升。1)3月整月30个大中城市房地产销售面积同比增速降幅较2月扩大4.4个点至-39.6%,其中一线城市改善近9个点至-44.9%,二三线城市分别扩大近9和4个点至-31.2%和-48.8%。2)4月前6天,房地产销售面积较去年4月前6天同比下降-37.93%,较3月降幅小幅收窄,一线城市销售情况改善明显,二线城市较为平稳,三线城市降幅继续扩大


3月土地成交面积同比增速回升。1)3月整月,100个大中城市土地成交面积同比增速较2月改善近45个点至60.0%,其中一、三线城市改善最为明显,二线城市有所放缓,一至三线城市同比增速分别达2.5%、28.5%和96.2%。2)3月土地供应面积增速放缓至8.8%,主要是受到二、三线城市的拖累,而一线城市改善,一至三线城市同比增速分别达-23.6%、-3.5%和25.6%。


土地溢价率回升。3月整体看,土地溢价率相较于2月有小幅下降。不过,3月以来,土地溢价率逐周回升,3月最后一周更是回升显著,其中,一线城市结束了连续6周的0溢价率回升至11.4%,二线城市回升近19个点至25.8%,三线城市下降近5个点至21.1%。


乘用车销售增速加快。根据乘联会数据,3月乘用车销售回暖,日均销量逐周上升,整体同比增速达4.4%,较2月的-0.5%有明显提升,与1-2月累计同比增速相当。


塔吊利用率回升显著。根据庞源租赁4月2日的最新数据显示,3月全月,塔吊利用率平均达68.6%,较2月大幅上升近32个点,达近4年同期的最高水平。


2)中游:高炉开工和发电耗煤情况改善;螺纹钢库存下降、价格回升。


高炉开工率回升,发电耗煤增速回升13月整体看,高炉开工率较1-2月有所下降,但自进入3月中旬以来,高炉开工率逐周回升明显,截至330日,已回升至64.5%2)发电耗煤方面,同比增速3月由正转负至-2.5%,整体较2月放缓显著。不过,发电耗煤量3月初开始回升,3月中下旬企稳。进入4月以来,发电耗煤量稳中有升,截至到44日,日均耗煤同比增速较3月加快,回升至3.1%


螺纹钢库存下降,价格回升;水泥价格回升;动力煤价格继续下降。1)螺纹钢库存方面,3月整体看,库存较2月上升,同比增速也回升,但自中旬以来,库存下降显著,且速度快于往年同期。价格方面,螺纹钢价格3月一度走低,但月底起回升显著,截至4月4日,较上周末环比增2.3%。与3月整体平均比环比-3.2%。2)水泥价格3月以来也一度下跌,同样自3月底开始回升显著,截至4月4日,较上周末环比增1.4%。与3月整体平均比环比0.9%。3)动力煤价格继续下跌,截至4月3日,较上周末环比-2.1%,与3月整体平均比环比-7.0%。


3)上游:原油价格下跌,铁矿石价格走低,铜价回升。


原油价格下跌。截至4月3日,原油(WTI)价格较上周末下降2.2%,根据美国能源信息署(EIA)最新公布的数据,美国截至3月30日当周EIA原油库存减少461.7万桶,预期为增加139.68万桶。但美国原油产量创历史新高,抑制了油价上涨。


铁矿石价格走低,铜价回升。铁矿石价格继续走低,截至4月4日,较上周末下降1.1%,与3月全月平均比环比达-7.8%。本周铜价格回升,截至4月4日,较上周末上升0.2%,与3月全月平均比环比达-1.8%。


4) 食品价格:蔬菜价格、猪肉价格继续回落。


本周蔬菜价格、猪肉价格继续下跌。蔬菜价格方面,截至4月4日,28种重点监测蔬菜平均价格周环比下降3.1%。猪肉价格周环比下降0.6%。整体食品价格较上周末下降0.9%。


5)货币信贷:长短端利率下行;汇率较为稳定,小幅贬值。


截至4月6日,本周央行无公开市场操作。短端利率大幅走低,7天银行间回购利率较上周末下降138个bp至2.8090%,1天银行间回购利率较上周末下降103个bp至2.4124%。


长端利率小幅走低,期限利差走阔。1年期国债收益率较上周末下降6.3个bp至3.2591%,10年期国债收益率较上周末下降1.7个bp至3.7234%,期限利差继续扩大。

信用债利率走低,期限利差走阔。AAA级城投债1年期、10年期利率较上周分别下降10.6和6.4个bp至4.8170%和5.3981%。AAA级企业债1年期、10年期利率较上周分别下降11.9和6.4个bp至4.6304%和52315%,信用债的期限利差也走阔。


汇率方面,人民币相较于美元小幅贬值。美元兑人民币中间价本周贬值0.07%,即期汇率贬值0.8%。


2、国际政策。


1) 贸易战继续,中美发布加税计划清单。

美国时间4月3日,美国贸易代表署(USTR)公布对中国1300种商品加收25%关税的建议清单。而随即,我国国务院关税税则委员会发布了对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告,决定对14类106项商品加征25%的关税。从清单列表看,美国此次加收关税的行业主要为机械设备类、金属及其制品类、化学等制品类及其他这四大部分,尤以高端制造类的征税比例最大,剑指我国高端制造。我国此次加收关税的行业为农产品、汽车、飞机、化工产品等。美国时间4月5日,特朗普再次掀起事端,在白宫发布的一份声明中称,美国考虑对从中国进口的额外1000亿美元商品加征关税。美股期货应声下挫、现货黄金走高,美元对日元下跌。随后我国商务部召开新闻发布会,表示“美方严重错判了形势,采取了极其错误的行动这种行动的结果就是“搬起石头砸自己的脚”。如果美方公布新增1000亿征税产品清单,中方已经做好充分的准备,将毫不犹豫、立刻进行大力度的反击”。


2) 美联储三号人物出炉。

据华尔街见闻报道,美联储John Williams被任命为纽约联储下一任主席。纽约联储主席被视为是美联储中影响力第三高的职位,仅次于美联储主席和副主席,John Williams将担任现任美联储主席鲍威尔的高级副手。John Williams之后将不但拥有FOMC利率决策的永久投票权,而且担任政策制定委员会的副主席,同时还负责掌管美联储4.4万亿美元资产及监管华尔街所有机构。 

John Williams对美国经济前景保持乐观,他认为,全球经济已经触及拐点,不仅是美国经济稳固前行,而且连欧洲甚至是全世界都在呈现增长态势。


3)印度和日本监管机构对数字货币加强监管。

据华尔街见闻报道,本周印度和日本的监管机构相继发布对数字货币的监管行为,比特币等数字货币短线急跌。周四,印度央行发表声明,禁止银行等受其监管的机构提供数字货币交易服务,如果已经提供这类服务,必须在一定期限内终止。周五,日本金融厅对Lastroots Corporation、Eternal Link、FSHO Corporation三家数字货币交易所实施处罚,要求Eternal Link、FSHO Corporation暂停运营,要求所有三家交易所改善运营。


4) 欧元区CPI创短期内新高,PMI小幅回落。

4月4日,欧盟统计局公布3月CPI数据,创去年年底以来新高。1)欧元区3月CPI同比初值 1.4%,预期 1.4%,前值 1.2%修正为1.1%。2)欧元区3月核心调和CPI同比初值 1%,预期 1.1%,前值1%。3)分项来看,食品烟酒通胀最为明显,同比增长2.2%,前值1.0%;能源通胀同比增长2.0%,低于前值2.1%;服务行业3月通胀同比增长1.5%,前值1.3%。


4月3日,欧元区各个国家陆续公布了制造业PMI终值数据,较上月小幅下滑1)欧元区整体3月制造业PMI终值 56.6,预期 56.6,初值 56.6。2)德国3月制造业PMI终值 58.2,预期 58.4,前值60.6; 3)法国3月制造业PMI终值 53.7,预期 53.6,前值55.9;4)意大利3月制造业PMI 55.1,预期 55.5,前值 56.8。


3月数据显示所有欧元区的国家扩张速度都在放缓,但按历史标准衡量,整体经济增长仍保持着强劲势头。IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示,“我们不应过于担心PMI指数的下跌,因为在今年年初出现的增长速度放缓是不可避免的,尤其是因为短期产能受限而限制了经济长期增长的能力。这一点在最近的供应交付时间的延长中得到了明显体现。一些地区的经济放缓也归因于诸如恶劣天气等暂时性因素。”


3、国内政策。


1)中财委第一次会议提出“以结构性去杠杆”为基本的去杠杆思路。

据新华社报道,4月2日下午,习近平主席主持召开中央财经委员会第一次会议,研究打好三大攻坚战的思路和举措,会议研究审定并通过了《中央财经委员会工作规则》。

关于三大攻坚战,会议分别指出:1、关于打好防范化解金融风险攻坚战,会议提出“要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”等内容。2、关于打好精准脱贫攻坚战,会议提出“要咬定总攻目标,严格坚持现行扶贫标准,不能擅自拔高标准,也不能降低标准”等内容。3、打好污染防治攻坚战,提出“要明确目标任务,到2020年使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善。”等内容。


2) 财政部等部门试点推行棚改专项债,地方债再开“前门”。

4月3日,财政部、住建部联合发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》(28号文件),确定试点发行地方政府棚户区改造专项债券,棚改专项债是第三个地方政府的项目收益专项债券品种(其余两个为土地储备专项债、政府收费公路专项债)。

该文件有以下几个要点:1、关于发行主体,文件指出 “省、自治区、直辖市政府(以下简称省级政府)为棚改专项债券的发行主体”,“经省政府批准,计划单列市政府可以自办发行棚改专项债券”。2、关于偿还资金来源,文件指出“以项目对应并纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入、专项收入偿还”,而专项收入指“包括属于政府的棚改项目配套商业设施销售、租赁收入以及其他收入”。3、关于额度,文件指出“财政部在国务院批准的年度地方政府专项债务限额内,根据地方棚户区改造融资需求及纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入、专项收入状况等因素,确定年度全国棚改专项债券总额度。”,进而“各省、自治区、直辖市年度棚改专项债券额度应当在国务院批准的本地区专项债务限额内安排”。该文件还有关于预算管理、监督机制等多个方面的规定。


3) 加大互联网资管业务政治,并开展验收工作。

互联网金融风险专项整治工作领导小组于近日下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》(下简称通知)。该通知是前期互联网资管整治工作(《96号文》及后续相关文件)的延续,下一阶段将进入验收及总结阶段。

关于验收的标准,该通知的有以下几个方面:1通过互联网开展资产管理业务的本质是开展资产管理业务。资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,须纳入监管。未经许可,不得依托互联网公开发行、销售资产管理产品。2、未经许可,依托互联网以发行销售各类资产管理产品(包括但不限于定向委托计划”“定向融资计划”“理财计划”“资产管理计划”“收益权转让”) 等方式公开募集资金的行为,应当明确为非法金融活动等。3、未经许可,依托互联网发行销售资产管理产品的行为,立即停止,存量业务应当最迟于20186 月底前压缩至零4、互联网平台不得代销不合规的交易场所的产品。最后,关于验收结果,要分类处置


4、下周关注。

下周重点关注:中国3月CPI、PPI数据,中国3月货币信贷数据、中国3月贸易数据,以及博鳌论坛。



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