交易量排名第一的币安VS投票上币的火币,到底谁是熊市“吸金王”?

作者: 张丹丹
据小葱APP计算,火币包含投票上币在内的季度收入约1.33亿美元,其中投票上币收入占比近40%。而币安上季度净利润1.5亿美元,在已披露一季报的A股上市公司中可以排到第二,超过99.9%的上市企业。

近日,币安、火币两大交易所先后发布平台币回购公告,再度引发市场关注。

15日,币安发布公告称,根据白皮书约定,币安第三次BNB季度销毁 2,220,314 BNB(价值约3000万美元)

在公告销毁第三季度BNB的当日,币安还直接公布了第三季度报告:

我们刚刚销毁了2,220,314 BNB,约合3000万美元,这是这个季度销毁的20%利润。以美元计算,我们这个季度利润为1.5亿美元,这比起上个季度美元会少一点,但以BNB计算,比上一季更多一些,应该说比之前都多。

一个季度净赚1.5亿美元!这是什么概念呢?如果按照6.3的汇率粗略计算,币安一季度净利润高达9.45亿人民币。在已经公布一季报的A股上市公司(共3521家)中可以排到第二,仅次于安信信托。也就是说,币安一季度净利润碾压了99.9%的A股上市公司。

(数据来源:同花顺)

而就在币安公布的次日,火币也发布公告称,已拿出收入的20%来进行回购(收入折合USDT以3月31日收盘价格计算),完成了一季度回购。

火币公告中令人疑惑的地方在于,火币居然用“收入”的20%来回购平台币。要知道,在Coinmarketcap上交易量排名第一的币安,也只敢用净利润的20%来回购。如果火币公告中提到的收入所对应的确实是Revenue的概念,那么有两种可能:

1、火币十分慷慨

2、火币用于二级市场回购的“收入”在其包含了上币收入和其他收入的总收入中占比并不高。

小葱APP注意到,在火币的HT第一季度回购信息披露公告中,有这样一段内容:

由于本季度投票上币的收入较高,所以二级市场回购的计算中未包含上币收入,但同时我们将本季度投票上币的收入也全部计入投资者保护基金锁仓,以用于各类突发事件中对投资者的保护,投资者保护基金的地址会公示。本次把HADAX第一期投票上币的收入也计入投资者保护基金,截至目前,即投资者保护基金共有3,835.99万HT。超级节点,超级火伴及OTC商家,项目方保证金等共计锁仓:3,209.47万HT。

根据火币披露的数据,目前HT锁仓数量共7045.46万个,其中投票上币收入锁仓2902.70万个,二级市场回购锁仓933.29万个。火币pro行情显示,HT/USDT的3月31日收盘价为1.7529。

小葱APP据此计算:

一季度回购锁仓对应的火币全球专业站收入为933.29*1.7529/20%=8179.82万美元;

投票上币收入为2920.7*1.7529=5119.7万美元;

二者合计1.33亿美元,按三月底在岸人民币兑美元汇率(≈6.3)粗略计算,约为8.38亿人民币。其中投票上币收入占比38.5%。

此外,据时戳资本16日发布的《数字货币交易所研究报告》,币安单日交易手续费收入超过300万美元,年交易手续费收入有望超过10亿美元。Huobi单日手续费则超过100万美元。

(图片来自时戳资本)

而除了交易手续费,数字货币交易所的收入来源还包括项目上币费、做市商业务等等。

如果按照单日300万美元手续费收入计算,币安在2018年一季度光手续费收入就高达2.7亿美元。再加上上币费等其他收入,保守估计会超过3亿美元。

而火币单日手续费收入即便是按照最保守的100万美元计算,一季度手续费收入也有9000万美元,再加上非投票形式的传统上币费和其他业务收入,必然会高于根据HT推算出的8200万美元。

那么,我们能否因此而质疑火币用于回购HT的收入过少呢?

未必。

时戳资本指出,上述手续费测算是:

Bloomberg按照交易所的24h交易额,对主要交易所在2018年3月某日的手续费收入做了测算。手续费费率以每个交易所在官网中公布的为准,手续费费率计算方式复杂,一般在交易额的0.1%-0.3%之间。

而在实际情况中,交易所时常举办各种手续费折扣活动,并定向给大客户提供更低廉的交易费用。因此根据官网公布的手续费费率和交易量数据计算出的手续费收入可能会高于交易所实际所得。

另一方面,由于火币和币安均以平台币的方式收取手续费,而平台币相对于法币的价格无时不在波动,即便能换算成法币来统计收入和利润,其精确性也要打上一些折扣。

赵长鹏本人在1月份的文章中也谈到过这两个问题:

我们的交易费用不是像广告上面说的0.1%。实际上的费用低得多。如果你使用BNB支付交易费,你可以得到50%的折扣;如果你是经朋友推荐的,你朋友可以得到(除了前面50%以外)额外20%的折扣(以剩余费用为基准)。因此,我们的有效交易费用为0.03%,而行业标准的费用看起来在0.25%上下。

价格浮动会把计算复杂化。BNB的价格在本季度初的时候比较低,所以如果你用那个时候的价格来把我们的收入换算成法币,数字就会低得多。我们计算的时候只是数一数我们有多少个币,用当前价格换算成为目标货币,然后得到一个简单的答案。但这里的问题在于,如果我们一个小时后进行同样的计算,用新的当前价格,我们就会得到一个不同的结果。

事实上,币安历次提供的利润数字几乎都非常“整”:首季度盈利是750万美元,二季度未直接披露数字,第三季度1.5亿美元。就算是四舍五入,也有些太过“粗糙”了。

交易所估值PK:币安显著高于火币

吸金能力如此之强的加密货币交易所,本身估值会是多少呢?

我们可以简单地将平台币类比为加密货币交易所发行的“股份”,并根据平台币价格、流通市值和盈利/收入的对应关系来猜测交易所估值。

上文已经提到,币安每季度拿出当季净利润的20%来回购BNB,火币则是用当季收入的20%来回购HT。

完成第三季度销毁后,Coinmarketcap数据显示,BNB目前总量194,972,068,流通总量114,041,290,流通总市值为14.059亿美元。

公众号“FlockFleecer”此前分析称:

股权的价值,来自于对公司盈利的分配权。而BNB的回购机制,意味着BNB在总数量销毁到一亿之前能够持续分享币安20%的盈利。另外80%的盈利并没有被直接瓜分,而是有相当的部分重新投入币安,为下季度盈利继续做贡献。因此长期来看,所有BNB分享的币安利润还要大于20%。所以BNB估值的下限是币安市值的20%。

按照该逻辑倒推,币安目前市值应在14.059/0.2=70.3亿美元附近。

同理,HT当前市场流通量23276.47万个,市价约1.81美元,得出流通总市值约4.21亿美元。

由于此前投票上币收入并未纳入回购的计算范围,因此HT的定价可能在一定程度上偏离的合理价格。退一万步说,假设目前的1.81美元就是HT的合理定价,则由此推算出的火币市值约为4.21/0.2=21.1亿美元。与币安相比仍有不小的距离。

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