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【招商汽车|行业点评】汽车行业股比开放事件点评:有序开放股比,自主汽车进入腾飞新五年

作者: 汪刘胜
2018-04-18 21:10
​我们认为开放股比的时间节点非常合适,中国汽车工业已形成强大的供应链优势,自主会复写日韩汽车产业崛起模式,短中期行业皆无忧,行业将迎来历史发展窗口性机遇。

有序开放股比,自主汽车进入腾飞新五年


事件

4月17日,发改委就制造业开放问题答记者问时透露,“汽车行业将分类型实行过渡期开放,2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车外资股比限制;2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期,汽车行业将全部取消限制”。



核心观点


我们认为开放股比的时间节点非常合适,中国汽车工业已形成强大的供应链优势,自主会复写日韩汽车产业崛起模式,短中期行业皆无忧,行业将迎来历史发展窗口性机遇。

短期:汽车核心资产盈利能力持续向上,新能源开放倒逼国内拉大先发优势,商用车高性价比完全无忧放开。

中期:股比放开是汽车产业走向成熟的必经之路,大幅提升产业核心竞争力。

长期:自主品牌越做越强,前五年自主已攻占韩法系,后五年自主终将替代合资,低关税有利于自主走向世界。


政策逐条解读


1、新能源放开利好国内新能源产业发展,新能源下游龙头及已布局新能源的零部件公司将获利。

在长期补贴政策引导与支持下,我国已拥有世界最成熟的新能源产业链与最强的研发力量,比亚迪、上汽、北汽、吉利等新能源龙头已掌握三电系统等核心技术,抢跑优势明显。

18年开放新能源市场后,外资在突破新产能行政限令后,仍需2-3年时间才能完成布局进入市场。起跑线已定,国内新能源龙头将借助补贴政策、产量规模效应和国内完善的新能源产业体系抢跑2-3年,提升技术能力,稳固竞争格局。另一方面,外资新能源车在华投产,将为零部件供应商带来更多订单,布局新能源的零部件公司将获得持续发展机遇。


2、商用车,专用车自主优势明显,国内市场不受股比开放影响,政策利于商用车出口。

我国商用车、专用车市场进口依赖度极低,东风、江铃、金龙、宇通、福田等自主品牌长期完全占据市场主流,性价比优势非常明显。开放股比后,预期外资车企在这两个领域无从发力,难以对当前竞争格局造成影响。反而是股比放开后,商用车将获得对等的出口条件,利于商用车出口。


3、关键点:乘用车市场无惧挑战,政策刺激自主迅速发展

短期:汽车核心资产盈利能力持续向上。合资车企合约一般至2030年后,且合资掌握了大部分的传统销售渠道。在竞争激烈的背景下,外方仍会持续导入新车型,以期博弈环境下获得更大利益。

我国汽车产业经过长期探索,已取得了长足发展,股比放开还有5年时间,自主品牌将越做越强,前五年自主已逐步攻占韩法系,后五年自主终将替代合资。

车企对外方的技术依赖将主动性降低,同期加大在自主品牌上各环节的投入。部分自主车企近年来已取得阶段性发展成果,推出了多款热销车型。新政策将营造更公平的市场环境,进一步释放其增长动力,提升市占率,提升单车价值量,最终走向出口端。另一方面,随着汽车电动化、智能化等趋势逐渐落地,自主品牌也将迎来“换道超车”的机遇,国内在这些方面的先发优势将被进一步拉大。

乘用车市场的完全开放会加速自主品牌的优胜劣汰,出清落后产能。预计完成行业大洗牌后,类似于日韩发展路径,有3-5家具备世界竞争力的自主品牌脱颖而出。


4、传统车新项目审批仍受限,外资仍有依存中资的动力

中外双方在数十年的长期合作中,已形成复杂的关系网。外资车企依赖于中方在本土人才、经销商网络、生产基地、政府关系等方面提供的支持。受燃油车产能严格控制等政策影响,外方完全脱离合资体系,独立建设产能预期将推进缓慢,一旦失去市场就难以夺回,因而外资仍有依赖中资的动力,车型输入战略上不受影响。


投资推荐:

坚定看好自主龙头发展空间,推荐自主3.0时代具备持续产品力的上汽集团、广汽集团等自主标的。逻辑是自主强大并持续挤占合资份额、新能源领域的先发优势以及明显领先的智能车联技术。

汽车零部件推荐华域汽车,逻辑是技术吸收的基础上持续去外资化进程加速。推荐关注低估值、高增长的零部件品种,标的为中鼎股份、新泉股份等。


风险提示:

政策波动影响;汽车行业增长不及预期。





招商汽车团队介绍


汪刘胜,1998年毕业于同济大学。7年产业经历,2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究,连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名;2010年获水晶球奖并获新财富第三名;2014年水晶球第一名、新财富第二名;2015年水晶球公募第一名、新财富第三名;2016年金牛奖第二名;2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域,基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。


寸思敏,上海财经大学硕士,3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券,重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。


李懿洋,清华大学硕士,2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券,重点覆盖新能源、智能汽车板块。


马良旭,清华大学博士,3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券,重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。



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