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假期过完了,我们来看看资管新规对市场的影响

作者: 高红军
2018-05-01 15:07
【央行推动资管业务规范的背景】2014年以来,多类资产轮番异动,流动性宽松驱动杠杆“繁荣”。2016年

   

【央行推动资管业务规范的背景】

2014年以来,多类资产轮番异动,流动性宽松驱动杠杆“繁荣”。2016年下半年开始,全球主要国家无风险利率均趋势上行,内外均衡问题(汇率和外汇占款)显性化。杠杆问题和内外平衡问题均考验中国金融体系的稳定性,而金融体系的风险点之一是影子银行。2013年的非标治理相当于完成了影子银行改革的一半;本轮资管业务规范,深远意义在于继续完成另一半改革,防范系统性风险。

券商解读:

【广发证券周君芝 戴康:阻断监管嵌套,打破刚兑和处理非标资产】

当前资管乱象的核心模式可以提炼为表外资金池刚兑加杠杆嵌套行为,资管行业规范核心在于打破刚兑和阻断监管套利,破刚兑过程中难点在于非标如何处 理。所以不论哪个版本的资管新规,核心内容就看三点:资金池刚兑如何打破、监管嵌套如何规范、非标问题怎么处理。

短期来看,各类金融机构进行资产调整时可能会造成短期股票市场波动;长期来看,大资管行业资金在最终进行资产配置时,依然要面对当前限制非标的监管环境,因此波动率更低的蓝筹股标准资产受益。

【平安证券杨宇:长期利于资本市场健康发展,短期流动性波动在所难免】

大资管时代的征程正式开启,资管新规致力于将金融服务回归本源,打击资金空转套利和有效防控风险,为资管业务发展创造良好的制度环境,有助于债券市场和股票市场的长期健康有序的发展, 打造价值投资环境以及风险资产定价的合理回归,从而更好地服务实体经济。

意见稿的落地意味着金融监管径直进入执行阶段,流动性的波动影响在所难免,但是对于A股市场而言,更多的是流动性预期改善以及市场情绪修复的机遇。

【华宝证券杨宇:资管新规预期之内,长期影响才刚开始】

新规部分条款的放松将在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击,但长期影响才刚刚开始,且影响路径复杂。

资管新规的出台早在市场预期之内,情绪面已接受,但执行过程中资产腾挪仍在路上。2020年过渡期延长将适当减缓金融市场受到的资产腾挪冲击,但很多潜在风险存在的领域,拆除杠杆结构和资金池结构的过程中,已经开始逐渐出现风险的暴露和传递。而从长远来看,更加标准化、净值化的资产管理行业 对基础市场的稳定发展也是积极的。

【中信证券秦培景 杨灵修:修复 A 股预期,改善风险偏好】

最终稿调整的条款中,偏松比偏紧的多。虽然在指导意见上,最终版 相较于意见稿更加明确,但在操作层面并没有明显趋严的态势,相反考虑到实际操作和风险防范,在过渡期和净值规定方面均有所放松, 因此投资者对于实体经济非标融资的担忧有望改善。资管新规靴子落 地后,有助于修复 A 股较弱的风险偏好。

随着资管新规执行,证券类资产在居民部门的吸引力会持续提升。资管新规打破刚兑,重新匹配风险和收益,过去与证券类资产竞争资金 的“低风险、高收益”资管产品被挤出,A 股等证券类资产相对配置 价值持续提升。

【交银金融研究中心赵亚蕊:嵌套资金面临出清压力,短期入市资金减少】

对于股票市场而言,以往的资管产品会借助信托通道以及多层嵌套方式流入股市,在去通道化背景下,这部分资金将面临清出的压力,短期内可能会出现入市资金减少的情况。但长期来看,市场规范程度提升,有助于市场的长期健康发展。对债券市场而言,银行理财产品受到监管规范,债券作为泛资管产品的重要投资品种也会受到一定影响。但长远来看,打破刚兑、净值核算以及非标转标等规范都有助于资管行业和债券市场的健康成长

【个人观点观点】

1、银行以后日子不好过:打破刚性兑付,金融机构不得以任何形式垫资兑现,不得承诺保本收益;封闭式资管产品最短期限不低于90天,银行资金池受限, 且传统的保本理财观念将要发生质的改变。

2、券商、信托会被资管层盯很紧,资管业务和通道业务会受到影响:资管业务会被严监管,消除多层嵌套和通道,且统一资管产品计提风险准备金,抗风险能力提升;

3、公募私募降杠杆:统一负债杠杆比例:公募上限140%,私募200%,分级私募产品140%,简单说就是杠杆的上限是2倍;规范分级产品类型和杠杆比例,可分级的私募产品中,固收类分级比例不超3:1,权益类不超1:1,混合和金融衍生品类不超2:1,简单讲,投资固收类杠杆不能超过3倍,投资股票类不能超过1倍,投资金融衍生品不得超过2倍。

4、投顾业务,对采取人工智能和机器人投顾需经过金融监管部门许可,充分披露报备智能投顾模型的主要参数及资产配置的主要逻辑。

5、资管产品类合格投资者门槛明显提高。家庭金融资产不低于500万,或3年人均收入不低于40万,且具有2年以上投资经历;若是法人近1年末净资产不低于1000万。

6、对四类资管产品设定80%相应资产标的的最低投资要求,和之前对公募要求基本一致。

7、资产组合集中度管理,对公募和私募资管产品投资单只证券设定投资比例上限。实际上是一种公募、私募通用的风险管理方式

8、设定过渡期和新老划断,过渡期截至于2019年6月30日


短期看,收同道业务和降杠杆影响,市场承压,尤其证券、银行等野蛮扩张时代或将终结。长期看,证券类的资产配置地位得到提升,中长期利好A股市场。


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