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【策略】20180510摘要合集

作者: 兴业研究
2018-05-11 07:37
【策略】20180510摘要合集


兴业研究主体覆盖方法论系列之十四:汽车制造业


本文我们专门探讨汽车行业信用方法论。我们着重阐述汽车制造行业的信用分析方法论。我们认为汽车行业整体目前处于历史景气度中等水平。(1)重新覆盖结果:按照更新框架,汽车制造行业景气高位情景下行业中枢在3-,景气中等情景下中枢在4+,景气低位情景下中枢在4;基于景气指标体系,我们判断行业整体处于中低景气度,给予评分中枢在4+,基于此对汽车制造行业进行了重新覆盖。(2)投资策略应用:汽车行业整体风险较小,但我国汽车普及已进入下半场,增速放缓成为常态,2018年购置税优惠完全退出,销量增速下行,车企分化加剧,重点关注低销量、品牌力弱的车企逐渐被淘汰的风险,以及合资股比限制放开、新能源汽车渗透率提升对行业竞争格局的影响。


作为可选消费品,汽车销量以及增速情况直接反应行业景气度,另外,市场占比最高的乘用车价格以及经销商库存情况均能在一定程度上反应短期汽车销售压力,我们按照汽车销量数据、乘用车市场价格Gain指数和经销商库存预警指数三个观测维度构建汽车制造行业景气指标模型。同时我们进一步分别构建主体财务资质打分卡,我们通过汽车销量数据、单车利润、主营业务盈利能力、资产负债率以及EBITDA利息保障倍数、以及外部现金流可以有效把握相对信用资质的变动。


完整版内容仅限VIP客户查阅,如需获取相应权限,请联系文末销售人员。

(作者:乔永远、孔祥、张琪、邬雪琴) 


【永远观市】读懂银行资负表系列6—金融债


本篇我们介绍银行常用的负债工具:金融债。


在目前严监管、去杠杆的环境下,监管当局引导商业银行回归传统的存贷款业务,通过发行金融债这一中长期限负债工具,有助于夯实负债基础,提高负债稳定性,为资产负债结构调整提供更多余地。


金融债除了一般金融债以外,还有小微、三农、绿色、双创4种特色金融债,以体现对特定领域的专项金融支持。从实际运行结果看,特色债的发行往往更具针对性,未来若在资金用途方面加强监测,有望达到更好的效果。


目前金融债发行利率仍处于历史高区,近期发行可偏向2-3年的期限,随着利率进一步回落可考虑拉长期限至5年。


而相较于二级资本债,金融债体量更小,但发行更为市场化,二级市场成交也更为活跃。在新会计准则IFRS9下,对于金融债而言影响相对中性偏乐观。

根据上述情况,我们建议:


银行:排摸存量应付债券规模、到期分布情况,积极准备金融债的发行,结合目前的利率判断,近期发行期限宜选择2-3年的短期。


监管:为了引导商业银行更好地回归传统存贷业务,可考虑探索在净资本40%限额内,对金融债发行审批进一步便利化。


投资者:具体看持有目的,如目的为持有至到期,可考虑评级适度下沉,获取相对较高的票息收入;如目的兼顾合意时出售,则还需考虑发行规模以保证流动性。

(作者:郭益忻、乔永远)


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