期现价差缩小,市值风格保持均衡——衍生品周报(5月第3周)

作者: 丁鲁明
市场回顾和观点 沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%

市场回顾和观点

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%。期货方面,根据收盘价计算,近月、次月、下季、隔季合约的涨跌幅分别为3.00%、2.93%、2.62%、2.60%。近月、次月、下季和隔季合约的收盘价期现价差分别为3.36、-17.24、-67.84和-83.64点。从期货市场表现和价差的期限结构来看,多数合约的期现价差缩小。

 

根据中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一

根据中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一。行业方面,食品饮料、煤炭和餐饮旅游领涨,计算机、综合和国防军工领跌。个股方面,中国平安、贵州茅台和招商银行对指数的正向贡献度最高,天士力、中国联通和南方航空对指数的负向贡献度最高。

 

上周市场全面突破,“走向共和”普涨兑现

上周市场全面向上突破,上证突破3个月下行趋势线,创业板也突破4月以来的1个月下行趋势线,市场情绪逐渐转向稳定。基本面上,4月物价及货币供应数据披露,整体企稳略回升与我们4月18日翻多主板时提示的要点一致,预计5月基本面回升仍将延续,下周即将披露的4月工业数据也将起到短期支撑作用,唯独中美贸易谈判始终是一个重大不确定因素,或将令市场三季度承受较大的基本面下行压力。政策面上,富士康终于来了,IPO仅此一家,有投资者将其比作2007年的中石油,但我们认为积极的因素在于其上市后必然不是壳公司,实际A股中的壳公司供给反而是减少的,因此对下周的小盘走势反而可能有利好的作用,至少也不应是恐慌的理由。主板择时观点:综合考虑经济基本面上行趋势开启,以及机构资金介入持续性不强的特征,建议主板维持高仓位不变,但此时不建议再加仓,后续反弹空间仍看上证3250点不变;创业板择时观点:创业板核心分歧仍是高估值,但我们认为二季报业绩将是关键,基本面目前没有看到重大风险,技术面上机构资金仍在增持,建议维持高仓位看多不变,短期富士康事件对板块影响中性略偏多,市值风格判断自4月18日收盘起转为均衡不变;本周中信一级行业热点(短期周频趋势模型等权组合):轻工制造。

 

报告主体内容

1

股指期货与现货市场回顾

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为2.60%。期货方面,根据收盘价计算,近月、次月、下季、隔季合约的涨跌幅分别为3.00%、2.93%、2.62%、2.60%。近月、次月、下季和隔季合约的收盘价期现价差分别为3.36、-17.24、-67.84和-83.64点。从期货市场表现和价差的期限结构来看,多数合约的期现价差缩小。

根据中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一

中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一。

行业方面,食品饮料、煤炭和餐饮旅游领涨,计算机、综合和国防军工领跌。个股方面,中国平安、贵州茅台和招商银行对指数的正向贡献度最高,天士力、中国联通和南方航空对指数的负向贡献度最高。

2

期权市场回顾

持仓量与成交量

根据收盘价计算,上证50ETF周涨跌幅为3.11%。本周50ETF期权交易依旧活跃,日均成交量为68.15万张,较上周有所下降。

持仓方面,根据5月11日收盘后的数据,对50ETF各到期时间的期权合约持仓情况进行了详细统计(详见图3至图4)。上证50ETF期权持仓基本集中于1805合约。与上周相比,多数合约看涨、看跌期权合约的持仓量均出现了不同程度的上涨。

认沽认购期权成交量比率

对上证50ETF期权合约的Put-Call Ratio(认沽期权成交量/认购期权成交量,后文简称为Put-Call比率)进行统计(见图5),发现上周上证50ETF期权的Put-Call比率波动区间为0.70~0.97,波动较大,这可能是由于其交易活跃程度相对较低导致的。

3

上证50ETF期权期货套利策略跟踪

现货对冲

上证50ETF期权(1805)上周交易活跃,我们对5月11日收盘后可能存在的套利机会进行分析,如下表所示。其中期权与50ETF现货交易策略上,上周期现市场波动较大,套利收益机会不错,最大收益的套利策略为:在执行价为2.45基础上,卖出1张认沽期权,融券1万份50ETF,买入1张认购期权。

期货合约对冲

上证50ETF期权(1805)上周交易活跃,我们对5月11日收盘后可能存在的套利机会进行分析,如下表所示。其中期权与50ETF现货交易策略上,上周期现市场波动较大,套利收益机会不错,最大收益的套利策略为:在执行价为2.45基础上,卖出1份期货合约和30张认沽期权,买入30张认购期权和963份50ETF。

详细内容可以参考中信建投金融工程组报告:《期现价差缩小,市值风格保持均衡--衍生品周报(5月第3周)》

报告联系人

丁鲁明    13524701863  dingluming@csc.com.cn

执业证书编号:S1440515020001

段伟良    13636469639  duanweiliang@csc.com.cn

 

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