参与评论
收藏
【西南医药朱国广团队】华兰生物(002007)四价流感疫苗获批在即,Q4业绩有望大爆发
作者: 朱国广
2018-05-16 08:50
四价流感疫苗获批在即,Q4业绩有望大爆发


事件:控股公司华兰疫苗公司研发的四价流感病毒裂解疫苗通过生产现场核查。
四价流感疫苗获批在即,Q4业绩或将大爆发。2017年底至2018年初,我国流感流行形势严峻,门急诊流感样病例比例和流感病毒检测阳性率均高于过去三年同期水平,全国报告的流感暴发起数也显著高于往年同期,流感确诊住院与重症病例数也有所上升,其中流行的优势病毒是乙型Yamagata系(By)。目前在销售的流感疫苗为三价流感疫苗,但对By株缺少免疫。华兰生物研发的四价流感疫苗对By株能够形成有效免疫。从研发进度来看,目前仅华兰生物和长生生物进入生产现场核查阶段。华兰生物已通过生产现场核查,后续通过CDE综合评审和药监局批准后可上市销售,预计最快将于2018年5-6月份获批上市。经过生产+批签发+铺货后2018Q4销售接种,Q4业绩有望大爆发。
2018年保守估计四价流感疫苗有望贡献6亿收入和3亿净利润。2009年甲型H1N1流感大流行,国家紧急批准相关疫苗上市。2009年其他流感疫苗批签发数量为3787万人份,H1N1甲流疫苗当年获批后批签发量即达到7510万人份出现爆发式增长,其中华兰生物批签发数量约为2974万人份。参照历史经验,2018年四价流感疫苗也进入优先审评且进度超预期,预计近期有望获批在年底出现业绩大爆发。从量来看,近年来流感疫苗年平均批签发量为2700万人份,保守估计四价流感疫苗批签发量达到2000万人份左右,华兰生物和长生生物各一半即1000万人份。三价流感疫苗为40元/支,假设4价流感疫苗定价为2倍即80元/支。华兰在2018年的四价流感疫苗收入有望达到1000万*80=8亿,50%净利率测算为4亿净利润,持股比例75%为上市公司贡献3.2亿净利润。
血制品长期需求持续存在,行业拐点有望到来。从供需格局来看,2017年PBD样本医院数据显示白蛋白、静丙、纤原、8因子的终端销售增速分别为8%、9%、36%、40%,分别高于批签发增速约8pp、14pp、43pp、23pp,表明血制品需求仍然保持旺盛,随着学术推广力度加大+基层医院开发,血制品行业仍将保持快速增长。从上市公司报表数据来看,血制品收入增速有所回升,应收账款增速大幅度放缓,表明公司营销渠道逐步理顺、去库存成效逐步显现。销售人员基本到位已开展学术活动,销售费率向上增长空间不大。随着收入规模持续扩大和销售费率基本稳定,净利润增速有望回升,迎来行业和公司业绩拐点。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.29元、1.57元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍。如考虑四价流感疫苗在Q4贡献3亿净利润新增量,2018年备考净利润约12.8亿,对应PE仅25倍左右。估值极低,投资价值凸显。考虑到四价流感疫苗获批进度和销量尚不确定,暂不调整盈利预测,仍然维持“增持”评级。
风险提示:血制品行业政策或发生变动的风险;血制品竞争激烈或导致降价的风险;四价流感疫苗获批或销售低于预期的风险。

分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

重要声明

 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。



-------------------------------------

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式 :请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

参与评论
收藏
来自主题:
朱国广
相关资讯
参与评论