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神州数码:国产IT分销龙头,转型教育+云服务,高增长可期
作者: 安复投研
2018-05-17 01:10
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一、首先声明利益相关,该票我已少量试盘买入,小幅浮亏,不排除进一步加仓。以下内容仅用作投资交流,不构成任何操作建议。

二、其次是反思,早盘抄底神州数码,错在哪里?

1. 将该票加入自选股池是因为翻到其收购启行教育的复牌公告。仅仅简单看了停牌半年多,停牌期间年报一季报业绩同比增长利好,并购标的包含相对知名的一家留学机构,并购金额较大,业绩承诺能够对公司估值带来进一步改善。促使我买入的最主要逻辑是目前A股中相对纯正的教育类标的较少,公司重组成功后有望借助相对稀缺题材,复制美股好未来新东方的长牛趋势。然而一叶障目不见泰山,乐观的投资者常会因为利好而忽视了潜在的利空。

2. 从盘后龙虎榜观察,四家机构上榜卖出,推测砸盘主因是并购标的商誉过高。而商誉问题在投资者互动、问询函回复公告中已早有体现,未能在试盘买入前及时做功课,实属失职。

3. 另外该股历史股性不够活跃,自2016年底至2017年初曾出现令人绝望的连续阴跌,虽然在2017年8月股价有所企稳,但反弹过程中出现大阳线的几率极低,显然不是一只成交活跃,短线机会足够大的票。

4. 停牌前是有挺多基金新进该票的,而复牌后利好受质疑,停牌前的埋伏资金可能选择见好就收,不立危墙之下。下次买复牌股应该记得提前看潜伏盘的情况。

5. 昨晚美股大跌,明日周四周期性的流动性偏紧。按照既定策略,周四指数有下挫几率相对大,周三应该尽量减少买入操作,等周四再做抄底。然而盘中认为高开低走后已有企稳反弹迹象,就少量买了,买了后一度跌停还被合伙人嘲笑(回拉时候我在看书没有抄底想等等看明天),略为惭愧,没有保持良好的交易纪律,在此检讨,望大家以我为戒。

 三、逻辑分析

1. 自2016年迎来业绩拐点以来,公司利润保持高速增长,且2018年一季报显示扣非净利润同比增长33.19%,依然略超预期,按一季度测算全年营收,预计超过800亿元,与华为等品牌合作,开展IT销售的进口替代策略,业务份额进一步上升,很稳的IT分销领域全国第一。

2. 通过并购切入云计算领域,通过与并购标的上海云角的深度融合,研发更适合中国客户的云管平台产品,并与阿里云、Azure、AWS、Oracle、华为云等巨头深度合作,在短短1年时间,公司已经申请并获得了云计算及服务的几乎全牌照。云计算领域毛利率比传统的IT分销业务高得多,公司借助之前的渠道优势,有望在新业务方面快速扩张。

3. 就重组标的启行教育而言,虽然商誉较高,但作为国内留学教育知名品牌,具备较多的合作资源,品牌溢价是可以理解的,并购后就违约摊子散掉对大家都有害无利;况且神州数码的老板是郭为,是那个从联想分家后控制多家上市公司的创业元老。搜了下近期郭总的新闻,一个是10亿增持港股神州控股,买下了联想的持股;另一个是数字中国赋能产业发展。相比较联想控股被踢出恒生指数危机四伏,郭总带领的神州系积极转型发展,目前我找不到任何理由致使郭为与重组方串通而损害公司利益。那么对于高商誉的担忧在一定程度上是多余的。

4. 与信息服务同行业公司对比,神州数码的ROE相对高,估值不算高。

四、走势预判

1. 从复牌当日成交分布来看,抄底盘与被套盘旗鼓相当,放了两年来的天量,虽然有机构(猜测为潜伏盘)的砸盘卖出,但同样有一家机构大手笔买入抄底。截至5月17日0点52分美股三大指数不同幅度上涨对隔夜A股会有所提振,所以依然存在短线走强的预期存在。

2. 如发生进一步砸盘下挫,将逼近长期支撑位453日均线,在18.6元附近,考虑到公司估值合理,且此处为前期低点,如跌至该价位,已具备较高性价比。

3. 放中长线角度看,公司目前仍在修改重组方案,尚未上会,仍应密切关注重组进展及云计算业务在中报时的发展情况。如中报业绩未能保持进一步高速增长,前述逻辑大部分被证伪,则放弃该标的。


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