意大利国债与德国国债间的利差（反映市场对意大利风险的定价），即便在今年大选五星运动成意大利最大政党之后，都一直“诡异”地在不断缩小。
市场仿佛已经不再担心意大利（原因请详见：桥水vs欧洲：Dalio能否复刻索罗斯？关键一战就要来了）。但这一次即便是桥水也“看错了”，就在桥水已经撤回做空欧洲头寸后，意大利开始爆险。
表面原因是此前让市场安心的“制度制约”开始发生变化：本以为五星运动即便获得多数席位，也会受到传统政党的制衡，但“没想到”的是最后极左的五星运动和极右的联盟党竟然走到了一起。更为重要是的，他们被媒体曝出已经设计好了退出欧元区路线图。
市场惊慌失措，意债收益率迅速90度拉升。虽然两党后来出面声称没这回事，但市场并不这么认为，意债德债风险利差继续拉升。
国家负债水平仅次于希腊的意大利，仿佛即将引发一场新兴市场式的主权债务危机。
然而，意大利主权债与新兴市场有一个本质的区别，这个区别让意大利主权债在某种程度上像日本国债一样“安全”。（所以这并非市场担心的要点）
而市场真正担心的风险点，却恰恰为欧盟提供了一个全所未有的历史机遇。
在欧盟已经无力再经历一场大型危机的情况下，意大利主权债问题解决方案的“终局”，将决定整个欧洲，乃至全球的历史进程。
本文来自华尔街见闻付费栏目《见闻主编精选》，每日五到十篇，覆盖投资精英必读核心资讯。