同是地产股,A股与港股走势为何南辕北辙

作者: 时浩
2018-06-12 16:12
年初至今A股港股地产走势大相径庭,长江证券表示,其分化主要源于A股市场注重行业整体政策与资金环境,而港股更注重企业自身经营状况。

年初至今,A股与港股房企股价走势大相径庭,形成鲜明对比。

长江证券统计,截止本周一,A股房企今年平均跌幅约2%,而港股房企年初至今平均涨幅接近24%,不少在港上市的房企近一个月股价突破了早前高点。

具体来看,A股房产股价在经历了1-2月的宽幅波动后,走势不断下跌,申万房地产指数年初至今累计下跌逾10%;与之相对应的,港股部分股价屡创历史新高,世茂房地产今年涨幅高达49%,昨日盘中突破前期高点,达26港元/股;龙光地产也在5月下旬突破了股价高点。

尽管港股房产销售额年初至今累计增速同比40%高于A股相应板块的23%,但这并不足以解释为何二者走势差别如此之大。而且,即使是同一家公司,其在不同市场股价表现也大相径庭。

以同时在两地市场上市的房产公司万科为例,其在A股股价同比下跌12个百分点,然而港股却仅有小幅波动。本对应同一块资产的母子公司,新城发展控股(港股)股价明显好于新城控股(A股)。

股价走势分化源于市场特点差异 

长江证券认为,两地市场走势差异如此之大,主要是因市场特点不同。由于A股市场更加注重行业整体的政策与资金环境,房企同质化程度较高,在行业下行期时板块beta起核心作用;港股相比A股市场更注重企业自身经营状况,因而个股的alpha更被市场关注。

从市场走势看来,不难发现,在政策宽松周期,地产板块往往呈上行趋势,行业上行节点均伴随着宽松政策的出台;当地产政策处在紧缩周期时,虽然个股可能跑出超额收益,但资金环境紧张使得地产难以取得相对收益。

从业绩与股价表现的关系来看,港股房企两者的相关性也高于A股房企。横向对比A股、港股市场,2015-2017年两地房产利润均大幅上扬,但A股房企股价涨幅与销售额增速相关性的波动较大,而港股房企股价涨幅与销售额增速基本呈现正相关趋势。

政策与流动性预期是当前A股房企走势核心因素 

长江证券认为,政策与流动性预期是影响A股最核心的价值因素,其先行指标为销售面积单月增速转负。对此,他们解释称:

从历史经验来看,一般销售面积单月增速转负1-2个季度后,地产板块逐步开启系统性行情。

其传导机制大致如下:房企销售同比持续下降,库存积压现象显现,现金流入下 滑推动资金压力上升,房企拿地意愿及能力大幅下降,土地市场流拍现象开始不断出现,地方政府财政压力明显上升,最终推动政策出现边际宽松空间,地产板块系统性行情随之开启。 

随着商品房销售面积单月增速在2018年4月份转负,地产板块相对大盘指数的正收益信号或已初步显现。

华尔街见闻提及,在上周发布的《5月份全国40城住宅成交报告》中,楼市整体成交面积已经有所反弹,环比增加12%,同比上升5%;三四线楼市火爆,其中未调控三四线城市成交面积达2014年以来的次高。

关于房产未来走势,长江证券认为,随着十年期国债和短期利率进入下行周期,宏观层面的流动性环境已相对稳健。

从融资渠道上看,除传统的银行贷款及信托融资外,房企目前还可以通过发行境内信用债及境外美元债进行融资,目前来看这两类融资渠道仍然较为通畅。截至2018年6月10日,房企今年境内信用债发行规模已经达到约2442亿元,同比去年1630亿元大幅攀升;在美元债发行方面,A股房企今年发行规模已经达到约242亿美元,接近去年上半年约257亿美元发行规模。 

据亿翰智库统计,今年前五个月Top100房企销售累计同比增速达34%,长江证券认为,良好的销售状况奠定了资金来源的稳定性,其原因在于房地产企业销售回款占总资金来源的比例较高。 

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wscn2157430292
2018-06-12 20:13
房地产就像十几年前的煤老板
abcxyzabc2018-06-12 17:35
看看谁拿的地价高就知道为什么了。
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手机用户5347
2018-06-12 17:45
融创市值相当于1200亿人民币,保利跌了那么多还相当于1600亿人民币,你说该不该跌
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abcxyzabc
2018-06-12 17:35
看看谁拿的地价高就知道为什么了。
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maoo8486
2018-06-12 16:55
央行如果跟随美联储加息,房地产怎么看?
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纷繁
2018-06-12 16:25
因为港股需要融资,A股嘛,抽抽血就好
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