【银行冠华】央行降准:名为“定向”,实为“普降”

作者: 邱冠华
本轮货币边际宽松的路径:行“定向”之名,取“普降”之效。

作者:邱冠华、袁梓芳

感谢:郭昶皓(实习生)、梁凤洁(实习生)

来源:国泰君安研究所银行组

具体参见2018年6月25日报告《名为“定向”,实为“普降”——央行定向降准点评》

本报告导读

本轮货币边际宽松的路径:行“定向”之名,取“普降”之效。

摘要:


事件背景


中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。


点评


1、表面上这是一次定向降准,实际上实现了普降的效果。几乎覆盖全部银行金融机构:国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,约释放流动性7000亿元。


2、货币政策不会放水,但正在边际放松是不争的事实。要避免陷入一个“掩耳盗铃”的认识误区:纠结于是否会放水这一费解性命题,而对货币政策边际放松视而不见。新闻稿首提“把握好结构性去杠杆的力度和节奏,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”,进一步印证了货币边际宽松的判断。


3、我们预判,本轮货币边际宽松的路径就是行“定向”之名,取“普降”之效。我们认为,之所以这样做,是因为普降对货币政策放松的信号意义过强,以避免市场产生货币放水的幻想。


4、鼓励而非强制银行进行“债转股”和小微企业融资。明确此次定向降准用于支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资,但不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。注意:是鼓励,不是强制。仅仅依靠货币政策很难解决结构问题,还需要其他配套措施支持。


投资建议


股价反映预期,当前很多悲观的情形已经反映在股价里,预计最悲观的情形还不一定会出现,但好转亦尚需时日。银行板块已经处于左侧价值投资区间,重点推荐1+N:1-平安银行;N-南京银行、建行工行、招商银行和宁波银行。


风险提示


经济失速下行;监管节奏失当。


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