亿联网络:业绩略超预期,SIP保持快速增长,VCS持续高增长

来源: 海陆清风
2018-07-12 11:17
事件 公司公告18年半年度业绩预告,预计营收8.20亿元~8.55亿元,同比增长20%~25%;预...

事件

公司公告18年半年度业绩预告,预计营收8.20亿元~8.55亿元,同比增长20%~25%;预计净利润4.00亿元~4.20亿元,同比增速31%~38%。

观点

由于公司收入主要来自于海外(均以美元报价),因此,汇率波动对公司上半年尚存,剔除美元汇率波动的不利影响,公司营业收入预计同比增长27%~32%,整体基本符合预期

1.SIP终端细分领域17-21年复合增速16%,公司短期业绩稳定增长

根据Frost&Sullivan的最新行业数据,SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上,保持5年复合增速16%。根据搜狐新闻,行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购,收购过程中,宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况,公司有望进一步提升市场份额,巩固领军地位。我们认为,公司作为全球SIP终端行业龙头,受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动,有望持续提升行业份额。我们预计,公司SIP终端业务17-21年有望保持20%以上的复合增速

2.VCS业务为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑

公司持续加大对该业务投入,业务整体保持良好增长态势,增速高于2017年同期水平,我们预计该业务全年有望保持80%以上增速,为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。同时,我们认为,随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费,国内工商业企业需求有望得到进一步释放

3.公司整体毛利率企稳,公司三费具备规模效应

公司主要SIP终端产品在市场保持良好的竞争力,我们认为,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强,整体来看,公司VCS业务具备更高的毛利率,随着VCS业务占比提升,整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应,为公司整体盈利能力提供弹性。同时,根据Wind咨询,针对于本次2000亿美元征税清单事件,我们认为,征税清单将在8月30日最终决定,尚未最终定论

盈利预测

我们认为,1)SIP协议作为IP话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大新业务投入,展望未来2-3年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。18~20年EPS分别为2.82元、3.67元、4.75元,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动导致增速放缓、VCS发展不达预期、贸易战导致额外征收关税

备注:

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《半年报业绩略超预期,新产品产能释放带来业绩增长》

对外发布时间

2018年07月11日

报告发布机构

天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号: S1110517030002

研究报告法律声明

证券研究报告(以下统称“本报告”)署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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评级说明

股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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