逆向投资之父,大卫·德雷曼的选股真经是什么?

来源: 东方财富Choice数据
大卫·德雷曼被誉为当今最伟大的20名投资者之一,也是著名的逆向策略投资理念的构建者。他于1977年创...

大卫·德雷曼被誉为当今最伟大的20名投资者之一,也是著名的逆向策略投资理念的构建者。他于1977年创建的德雷曼价值管理公司,在长达20多年的时间内一直实践着自己的逆向投资策略,其资产规模已超过200亿美元,2012年,德雷曼逆向投资全球价值基金以近3年14.82%的年化收益率获得了理柏评选的表现最佳全球大型股票基金称号。

逆向投资策略养成记

逆向投资就是选择那些暂时不被市场看好的股票,利用其他投资者的错误来寻找利润区,然后耐心等待被低估的股票价值终究被市场发现。当然,德雷曼的这一方法也是用“血的教训”换来的。

1936年,德雷曼出生于加拿大曼尼托巴省的温尼伯市(Winnipeg),父亲是温尼伯大宗商品交易所的一名交易员。

1958年,德雷曼从曼尼托巴大学(加拿大)毕业后便步入投资界,当时他在一家名为劳舍尔·皮尔斯(Rauscher Pierce)的证券公司担任研究员,后升至该部门的研究主管。几年后,他跳槽至J&W赛里格曼(J&W. Seligman)基金公司并担任该公司的投资主管、价值线的资深编辑。

而在1969年,德雷曼追随市场风潮,买入了股价扶摇直上但经营业绩并不好的股票,这直接导致其投资的股票产生了75%的巨额损失,惨痛的失败无疑给德雷曼上了一课,此后,他萌发了对心理学如何影响投资者行为的研究兴趣。

通过对整个股票市场的心理学基础进行仔细研究后,德雷曼认为大多数投资者太过重视那些当前具有良好发展前景的公司,而对于那些当前不看好的公司漠不关心,因此股市通常在投资者情绪的驱动下表现出价格脱离内在价值的现象。而如果要战胜市场,最好的办法就是遵循逆向投资原则。

1977年,德雷曼创立了德雷曼价值管理公司,并担任该公司的首席投资官,在长达20多年的时间内,他一直实践着逆向投资策略,目前,该基金公司的规模已超过200亿美元。

1998年,他的德雷曼高回报基金在全美3175中基金的评选中排名第一

在国际知名研究机构理柏2012年的评选中,德雷曼逆向投资全球价值基金以近3年14.82%的年化收益率获得表现最佳的全球大型股票基金的称号。优异的业绩表现,正是对其投资理念和策略的最好肯定。

大卫·德雷曼投资A股,哪些公司会被看好?

在逆向策略上,大卫·德雷曼主要关注那些暂时不被市场所看好的股票,通过耐心持有,等待价值回归,重新被市场给予合理的定价,从而获得超额收益

反映到财务指标上,主要关注的是市盈率、股息率、每股收益增长率、资产负债率。因此,我们将从这4个方面,参照大卫·德雷曼的标准,对A股上市公司进行分析和筛选。

注:因篇幅限制,对于筛选个股数据较多的指标,本文只按数值大小列举20家公司,完整数据可通过Choice金融终端查看

1、低市盈率—仅45家公司匹配

对于德雷曼来说,他认为必须避免高市盈率股票,认为那些没有实际价值的投机性股票往往存在于高市盈率公司当中,因此低市盈率是其逆向策略之一,在具体标准上,他认为市盈率低于市场平均市盈率40%左右的合适的。

按照最新数据来看,7月12日上证指数市盈率为12.84,深圳成指市盈率为21.21。对应上述标准,7月12日上证A股市盈率应低于5.14,深证A股市盈率应低于8.48,同时,剔除市盈率为负值的情况

数据来源:东方财富Choice数据

据东方财富Choice数据显示,以7月12日市盈率来看,市盈率为低于市场平均水平的40%这个标准的,共有45家公司,在全部A股3533家公司中,占比为1.2%,相当于一百个公司中,仅1个公司满足,同时我们发现这45家公司中,银行、地产、电力等传统行业居多

2、股息率—5家公司中就有1家达标

大卫·德雷曼选择股息收益率保持较高并有增长可能的股票,他认为高股息收益率有助于防止股价的大幅下跌,并增加投资回报率。而从数值上,大于等于1.5%被认为是一个合理的标准。结合德雷曼通常观察一个财政年度的数据的习惯,我们选取2017年年报的股息率来进行筛选和分析。

数据来源:东方财富Choice数据

据东方财富Choice数据显示,以2017年年报的股息来看,满足股息率≥1.5%这个标准的,共有746家公司,在全部A股3533家公司中,占比为21%,相当于5个公司中,就有1个公司达标。

3、每股收益增长率—近半数A股达标

德雷曼在适用逆向投资策略时,强调不仅仅需要找那些低市盈率和高分红(即高股息率)的股票,他同样喜欢寻找那些在过去一年收益增长率高的股票。也就是在上一个财政年度里,每股收益增长率大于或等于同期市场平均水平

按照东方财富Choice数据,2017年全部3533只A股每股收益同比增长率的算数平均值为12%。

数据来源:东方财富Choice数据

据东方财富Choice数据显示,以2017年年报的基本每股收益同比增长率来看,满足基本每股收益增长率≥12%这个标准的,共有1622家公司,在全部A股3533家公司中,占比为46%,接近半数。

4、资产负债率—超半数A股达标

大卫·德雷曼认为,强大的财务实力能够帮助不为市场喜爱的公司度过困难时期,尤其是需要关注企业的债务情况,具体来说,过去一个财政年度的资产负债率低于同期市场平均水平,是符合要求的。

按照东方财富Choice数据,2017年全部A股的算术平均资产负债率为41.97%,低于这一数值的即为满足条件的个股。

数据来源:东方财富Choice数据

据东方财富Choice数据显示,以2017年年报的基本每股收益同比增长率来看,满足基本每股收益增长率≤41.97%这个标准的,共有1878家公司,在全部A股3533家公司中,占比为53%,超过半数。

综合来看,大卫·德雷曼倾向于避开“热门”的股票,主要从市场关注较少的公司中去挑选,兼顾了成长性、财务稳健行等方面,是偏向价值的投资的一种方式。

逆向投资经典语录

“心理学可能是市场上最重要的、也是被了解最少的因素。”

“我套用罗斯柴尔德勋爵的话:“当血流街头,才是买进的时候。”

“成长性投资最大的问题就是我们不能进行准确的预测,我真正想要的是以价值的价格购买成长性,当我研究股票时我看到的总是它的往继市盈率”。

“如果你持有好的股票,又非常了解他们,那么假如你能持有3年,或有更久的耐心,你就会赚钱。”

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大太阳

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