创业板中报业绩预告分析:中报业绩回落,创业板业绩真正的压力在18年报

来源: 广发策略研究
●创业板中报预告业绩增速大幅回落 创业板中报预告业绩增速13.3%,相对于一季报的29.3%明显回...

●创业板中报预告业绩增速大幅回落

创业板中报预告业绩增速13.3%,相对于一季报的29.3%明显回落。剔除温氏、乐视后,创业板中报预告业绩增速16.7%,相对于一季报的34.8%也大幅下行。创业板(剔除温氏、乐视)中报单季环比增速仅为27.8%,显著低于季节性,为2010年以来的最低水平。

在创业板权重公司中,内生增长仍是业绩的主要驱动力

创业板中报净利润占比超过1%的前10家权重股中,大部分公司的中报业绩是由主业贡献的;创业板中报业绩显著负贡献的公司中,存在各类资产减值的现象。不过在700多家创业板公司中,中报发生商誉减值的公司仅有3家。

外延并购规模有所回升,但对创业板业绩的贡献相对有限

剔除温氏、乐视后,创业板中报内生增速33.8%,相对一季报的29.2%继续抬升。虽然18H1创业板外延式并购规模有所回升,但创业板中报外延增速仅为11.4%,为15Q2以来的最低水平。

创业板业绩真正的压力在18年报

18年创业板的业绩承诺大多处于尾期,商誉减值压力明显提升。经验数据显示,外延式并购的业绩承诺越接近中后期,未完成业绩承诺的概率越高,对应的商誉减值压力也就越大。创业中报仅3家公司发生商誉减值,预计商誉减值的压力主要集中在18年报。

● 医药、化工、机械对创业板中报业绩贡献相对较大

在创业板细分行业中,医药、化工、机械、电子、传媒等行业的利润占比超过一半,其中,医药、化工、机械三个行业的中报业绩显著正增长。

同时,需要注意的是,除了医药生物行业外,其他创业板细分行业中报业绩增速相对于一季报均明显减速,这意味着,创业板中报业绩减速并不是由个别公司的扰动造成的,而是创业板细分行业的整体性趋势。

核心假设风险:

外延式并购规模继续大幅超预期,创业板业绩超预期增长,年报商誉减值规模低于预期。

报告正文

截止7月14日,创业板中报业绩预告披露率100%,具有很高的代表性,主要变化如下:

1、创业板中报预告业绩增速大幅回落。创业板中报预告业绩增速13.3%,相对于一季报的29.3%明显回落。剔除温氏、乐视后,创业板中报预告业绩增速16.7%,相对于一季报的34.8%也大幅下行。创业板(剔除温氏、乐视)中报单季环比增速仅为27.8%,显著低于季节性,为2010年以来的最低水平。

2、在创业板权重公司中,内生增长仍是业绩的主要驱动力。创业板中报净利润占比超过1%的前10家权重股中,大部分公司的中报业绩是由主业贡献的。投资收益或并购并表对创业板中报业绩贡献相对有限。

创业板中报业绩显著负贡献的公司中,存在各类资产减值的现象。不过在700多家创业板公司中,中报发生商誉减值的公司仅有3家。

3、外延并购规模有所回升,但对创业板业绩的贡献相对有限。剔除温氏、乐视后,创业板中报内生增速(从未发生过外延式并购的创业板公司为样本,262家)33.8%,相对一季报的29.2%继续抬升。虽然18H1创业板外延式并购规模有所回升,但创业板中报外延增速(发生过外延式并购的创业板公司为样本,447家)仅为11.4%,为15Q2以来的最低水平(17Q4商誉减值影响较大,除外)。

4、创业板业绩真正的压力在18年报:18年创业板的业绩承诺大多处于尾期,商誉减值压力明显提升。经验数据显示,外延式并购的业绩承诺越接近中后期,未完成业绩承诺的概率越高,对应的商誉减值压力也就越大。18年创业板的业绩承诺规模和数量比17年略有下降,但更高占比的公司处于业绩承诺尾声,业绩承诺无法完成的概率将明显高于17年报,18年报商誉减值的压力不容小觑。创业中报仅3家公司发生商誉减值,预计商誉减值的压力主要集中在18年报。

5、医药、化工、机械对创业板中报业绩贡献相对较大在创业板细分行业中,医药、化工、机械、电子、传媒等行业的利润占比超过一半,其中,医药、化工、机械三个行业的中报业绩显著正增长。

同时,需要注意的是,除了医药生物行业外,其他创业板细分行业中报业绩增速相对于一季报均明显减速,这意味着,创业板中报业绩减速并不是由个别公司的扰动造成的,而是创业板细分行业的整体性趋势。

风险提示

外延式并购规模继续大幅超预期;

创业板业绩超预期增长;

年报商誉减值规模低于预期。

法律声明

请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明:

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,若使用本微信号推送内容,须寻求专业投资顾问的解读及指导,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有,广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

感谢您的关注! 戴康、曹柳龙

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情