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分析师解读理财新规:降低购买门槛利好银行 股市将迎来增量资金

作者: 郭昕妤
2018-07-20 21:45
总体来看,新产品的加速推出也有助于改善股债市场的流动性,从长远计将为股市带来较多增量资金,但多数分析师认为尺度上不会有太多实质性的放松,去杠杆仍在路上。

刚刚,银保监会发布了银行理财细则征求意见稿,主要要点包括将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元、要求产品实行净值化管理、要求理财产品投资非标准化债权类资产需要期限匹配、允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金等。

对于这份理财细则,分析师有不同的解读。

张旭:“有法可依”和“法外开恩”

光大证券固收研究张旭认为,《理财新规》之类的监管文件,早一点出,金融机构更“有法可依”,形成在实际执行层面的放松;在不违反《资管新规》的前提下,部分条款较目前文件有所放松,我们称其为“法外开恩”。《理财新规》是在《资管框架》内的配套细则,因此在尺度上不会有太多实质性的放松

1、有法可依

在“金融严监管”和“政府债务严监管”的大环境中,金融机构的思维模式已经从 “法无禁止即可为” 转变为了“ 法无授权不可为”因此,在前期《理财新规》等文件“缺位”的情况下,金融机构倾向于以从严的态度去把握从而对融资的增长形成影响

所以说,类似于《理财新规》之类的监管文件“早出比晚出好”。很显然,政策早一点明确,在执行尺度上拿捏得更为合理一些,其对融资的增长会很好的有促进作用。

例如,《资管新规》要求公募产品“主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票”,并未明确规定是否可以投资于非标债权。在《资管新规》出台后的实际执行中,商业银行倾向于“从严”地不将非标债权纳入范围。《理财新规(征求意见稿)》明确银行理财产品投资非标债权的限额和集中度管理等要素,使得金融机构更“有法可依”,形成在实际执行层面的放松。

2、法外开恩

《理财新规(征求意见稿)》中的部分条款较目前的文件有所放松,这主要集中在“过渡期结束后无法回表的存量资产”和“公募产品的销售起点”上。我们称其为“法外开恩”。

对于过渡期结束后存量资产的安排,《资管新规》要求“过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范(因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外),金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。”《理财新规(征求意见稿)》对部分资产开了口子,给予商业银行稳妥有序处理的空间,因此相对于《资管新规》更为温和:“过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理”。

此外,《商业银行理财产品销售管理办法》要求“风险评级为一级和二级的理财产品,单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币;风险评级为三级和四级的理财产品,单一客户销售起点金额不得低于10万元人民币;风险评级为五级的理财产品,单一客户销售起点金额不得低于20万元人民币”。《资管新规》并未对公募产品的销售起点进行规定,而本次《理财新规(征求意见稿)》将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。

需要强调的是,《资管新规》要求“本意见实施后,金融监督管理部门在本意见框架内研究制定配套细则,配套细则之间应当相互衔接,避免产生新的监管套利和不公平竞争”。《理财新规》是在《资管框架》内的配套细则,因此在尺度上不会有太多实质性的放松。事实上,一些市场投资者认为的所“放松”仅仅是“明确”而已。

例如,《资管新规》要求“公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权”。其中并未显性地规定“公募产品可以投资于非标债权”,而在本次的《理财新规(征求意见稿)》中明确了公募产品投资非标债权的要求,且无论是在“期限匹配”、“限额和集中度管理”上,还是在“认定标准”上,都未超出《资管新规》的范围。

对于“老产品对接新资产”,《资管新规》的要求是“为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内”。本次《理财新规(征求意见稿)》的表述为“可以发行老产品对接未到期资产,但应控制存量理财产品的整体规模”,与《资管新规》的措辞基本一致。

《理财新规(征求意见稿)》的放松可能低于部分投资者的预期,事实上在短期内实质性地降低监管标准的可能性有限

华泰宏观李超:理财细则落地促流动性改善

李超团队认为,理财新规落地有助于新产品的加速推出,理财产品规模的下行势头也会改善。同时,新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

2017年以来,随着监管持续加大力度,理财业务已开始向有序调整,截至2018年6月末,银行非保本型理财产品余额为21万亿元,环比5月末下降1.18万亿元,同业理财规模和占比也持续下降。银保监会新规落地意味着监管政策明确了新产品的发行要求,消除了过去2个月产品发行因细则未定带来的不确定性。

团队还认为,办法给了银行处理非标资产更大的空间:对于无法回表的长久期非标债权类资产来说,银行不必要发行对等久期的理财产品来对接,同时也解决了一些股权投资确实无法满足表内监管要求无法回表的问题。这降低了市场对理财细则可能冲击市场的担忧,对银行形成实质性利好。

团队还提出,此时出台理财业务管理办法意味着金融去杠杆仍在途中。理财业务监督管理办法坚持了资管新规的打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套四大原则,是资管新规的延续。

此外,李超团队还表示,办法降低了理财产品购买门槛,对银行是个利好。办法征求意见稿将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元,有助于提高理财在投资者资产配置中的相对吸引力,扩大银行理财客户范围、吸引资金流入理财资金池,缓解商业银行的负债端压力。另外,过渡期类货币理财允许使用摊余成本法,降低了其净值的波动,能够增大其吸引力,有助于银行吸收货币理财产品。

廖志明:办法已是尽量宽松

天风银行分析师廖志明则认为,细则总体与资管新规保持了一致,但资管新规未明确的,则尽量宽松

廖志明认为,细则明确公募理财可以投资二级市场股票,并将另行制定规定,且可以投资公募股票与混合基金,从长远计将为股市带来较多增量资金。

第二,相较于之前,不再硬性要求每年压降老产品规模三分之一,节奏温和

关于公募投非标的问题,央行执行细则明确公募理财可投资非标,资管新规与理财细则也并未禁止公募理财投资非标;而且,非标压缩转向贷款或债券仍是大方向,但节奏趋于温和,支持回表且放宽mpa考核限制。

再者,央行执行细则明确可以发老产品投资新资产,现行理财股票委外投资多层嵌套结构改改可以重新委托出来投股票。

最后,廖志明也表示,私募基金管理人被银监会踢出理财投资合作机构范围,强调持牌金融机构啊,大幅利好公募专户,这点来看有点超预期严格

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12条评论
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12条评论
何生
2018-07-22 16:13
愿A股全面上涨
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Bravekingltd
2018-07-21 14:03
方向明确
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1560000532218
2018-07-21 10:09
盯着我儿子的压岁钱了
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三饱二倒
2018-07-21 08:17
连牙缝里的肉丝都不放过!政府缺钱吃相越来越难看!
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MobileUser9054
2018-07-21 08:01
参与适量。
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糖糖
2018-07-21 07:19
管它小韭菜大韭菜,全部开割。
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永恒者
2018-07-21 04:08
扯去吧,说的好像之前1万的部分都是现金似的。那些全是存款,存款,存款
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唐吉乙妖
2018-07-20 23:01
h
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MobileUser1285
2018-07-20 22:36
以前割韭菜,留5毫米的韭菜根,现在好了,1毫米以上的都可以割
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toryxie
2018-07-20 21:38
韭菜不够用了,只能贱卖吸引新韭菜。
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