策略周报*风险被预期所放大

来源: 平安研究
2018-08-06 17:02
1、市场的风险偏好已经连续第二个月处于过冷区间,市场往往在此时会放大市场本身所面对的风险。预期不稳定确实是困
本文来源于平安研究,原文标题《策略周报*风险被预期所放大

1、市场的风险偏好已经连续第二个月处于过冷区间,市场往往在此时会放大市场本身所面对的风险。预期不稳定确实是困扰当前市场的棘手问题,第一,中美贸易战的问题,这个长期问题被市场迅速放大至短期;第二,中国经济下滑的压力主要是预期不好,企业盈利和工业品价格的稳定性是好于预期的;第三,人民币汇率贬值预期加剧,过往汇率快速贬值期A股也常常放大风险出现调整,当然周末央行的政策调整似乎在提醒市场,汇率是存在短期政策底的。

2、有两件事已经显示中美贸易战将逐渐长期化,市场对此的担忧急剧上升。从7月底高通收购恩智浦失败,中方宣布将依法对自美进口的约600亿美元产品按照四档不同税率加征关税。事情的发展将远比预想的复杂,涉及到贸易和投资的各个方面,没有任何经济模型可以演绎出中美贸易战将会有受益者,当然对于A股市场来说,市场在迅速的将悲观预期释放给市场。

3、人民币汇率的快速贬值也是市场当前非常担心的,而且汇率的快速贬值从8.11以来一直伴随着市场的快速下跌。当然我们之前也反复强调年内6.9-7绝对是预期和政策博弈的关键点,果然央行周五突然宣布远期售汇业务外汇风险准备金率调整为20%,我们认为央行明确亮出政策牌,如果汇率继续贬值,央行仍有诸如逆周期调节因子和公开市场操作等手段进行干预。

4、中国的宏观政策已经在逐步调整并更加关注国内,金融监管政策力度有所缓解(如大资管新规发布了部分补丁政策),改革开放的政策方向不停步,如国企改革再次加速推进。稳增长的政策有所出台,如在基建补短板方面。房地产则仍被牢牢的控制住,抑制房价上涨被明确提出。市场仍是担忧多于乐观,原因在于:第一,认为改革的力度仍不够坚决不够大,诸如减税这样的政策可能是市场当前最希望看到的;第二,当然的政策仍无法全面解决风险暴露的问题,刚兑的打破使得中国的信用环境在短期被破坏了(当然市场似乎也认为如果不打破未来将面临更大的风险),因此当前就是难以避免的阵痛期。

5、我们认为7.31政治局会议已经清晰的指出了当前的政策方向,内部的调整阵痛难以避免而外部的压力又显著上升,时局不易信心是最为重要的,风险已经被放大使得资本市场价格已经低估了。我们再次重申对于8月份市场走势的观点。市场预期有望在8月份逐渐清晰,无风险利率已经下行至3.46%,汇率下行预期在央行外汇风险准备金上调下也有所缓解,市场需要在调整过程中重铸信心。建议关注周期板块的估值修复和成长板块的反弹,以及主题投资方面的国企改革板块。

6、风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。

研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001

研究分析师:张亚婕 021-20661934 投资咨询资格编号:S1060517110001

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