新凤鸣半年报点评:中报持续中高速增长,下半年有望量价齐升

来源: 朝阳门化工
公司发布半年度报告,2018年上半年实现营收14.4亿元,较去年同期增长33.67%;实现归母净利润8.12亿,较去年同期增长54.2%。

本文来源于朝阳门化工,原文标题《新凤鸣半年报点评:中报持续中高速增长,下半年有望量价齐升

事件

公司发布半年度报告,2018年上半年实现营收14.4亿元,较去年同期增长33.67%;实现归母净利润8.12亿,较去年同期增长54.2%。扣非归母净利润为7.80亿元,同比(去年同期为5.12亿元)增长52.2%;其中二季度实现归母净利润5.5亿元,同比(2017Q2为2.89亿元)增加90%,环比一季度增长124%;上半年经营性现金流净流入9.35亿,同比增长244%,业绩环比大幅提升。

简评

公司上半年业绩环比大幅增长主要由长丝价差扩大所致,公司单吨长丝盈利能力增强:从公司披露经营数据来看,2018年上半年公司POY,FDY,DTY单吨毛利分别为934元/吨,1131元/吨,1585元/吨,相比17上半年647元/吨,1085元/吨,1346元/吨分别上涨306元/吨,46元/吨,239元/吨;2018 Q2 公司POY均价和价差分别为8266元/吨和1894元/吨,同比去年Q2 6948元/吨和1117元/吨分别上涨319元/吨和777元/吨;环比18年Q1均价和价差分别上涨440元/吨和524元/吨;今年上半年公司POY长丝价格和价差分别为8062元/吨,1654元/吨,同比去年7199元/吨,1429元/吨,分别上涨863元/吨和225元/吨。

 

公司产能稳定扩张,涤纶长丝价格价差处近年高点,旺季将至业绩有望再创新高:2018年 7月市场POY均价和价差分别为9553元/吨和1819元/吨,较去年同期8278元/吨和1450元/吨同比增长15.4%和25.4%,处于近年高点。公司2018上半年销量为138万吨,较去年增长5万吨,随着上半年新增的60万吨产能稳定生产以及9月将投放的30万吨产能,公司产能下半年将大幅扩大,同时涤纶长丝具有明显的季节性,下半年旺季到来涤纶长丝价格价差将更进一步扩大,17年公司下半年扣非归母近利润为9.28亿元,较上半年5.12亿元增长181%,公司下半年盈利有望实现大幅增长。

   

坚持稳打稳扎战略,未来成长之路清晰:公司18年新增长丝产能90万吨,新增销量预计在40多万吨;19年新增长丝产能100万吨,新增销量预计在100万吨,19年下半年PTA一期250万吨投产(两期一共500万吨);20年长丝产能继续投放,再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好“PTA-长丝”的基础上,公司有望产业链进一步延伸,未来成长之路清晰。

 

盈利预测与估值:

预计公司2018、2019和2020年归母净利润18.42、24.03和34.9亿元,EPS 2.19、2.85和4.14元,PE 9X、7X和5X,根据现有产能投放节奏,未来3年业绩30%以上复合增长确定性大,在同行中估值严重低估,强烈推荐“买入”。

罗婷:北京科技大学材料加工专业硕士,基础化工行业分析师;6年化工行业研究经验,专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012年、2017年新财富基础化工入围、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名、万得金牌分析师第二名。

邓胜:华东理工大学材料学博士,在《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇,CFA三级,基础化工行业研究员,3年化工行业研究经验,曾任职于浙商证券研究所,18年1月加入中信建投化工团队。

研究助理 郑勇:北京大学地质专业硕士、经济学双学位,基础化工行业研究员,2年石油行业工作经验,2年基础化工研究经验。2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

研究助理 于洋:香港大学工学硕士,4年化工行业工作经验,16年开始从事卖方研究工作,2017年新财富环保行业入围团队成员。

黄帅:北京科技大学工学学士,北京工商大学资产评估硕士,曾就职于中铁资源集团,2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队,2018年加入化工研究团队。

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