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麦格米特:业绩高增长,并表值期待

作者: 曾朵红
2018-08-27 07:45
公司中报收入同增63.36%,归母净利润同增40.38%,扣除股权激励与重大重组影响后净利润同增80.47%

投资要点

公司中报收入同增63.36%,归母净利润同增40.38%,扣除股权激励与重大重组影响后净利润同增80.47%;预告2018Q1-3净利润同增30-60%。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入10.31亿元,同比增长63.36%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长40.38%。对应EPS为0.24元。其中受公司实施2017年度限制性股票激励计划形成的股份支付的和重大资产重组影响,期间费用增加1,860.60万元(其中包括管理费用增加1,671.63万元,销售费用增加188.97万元),剔除该影响因素,营业利润为1.30亿,同比增长83.29%,利润总额为1.29亿,同比增长81.14%,归属于上市公司股东的净利润为0.84亿,同比增长80.47%。分季度看,公司第2季度实现营业收入6.47亿元,同比增长73.92%,环比增长68.34%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比增长30.58%,环比增长67.70%。2季度对应EPS为0.15元。与此同时,公司预计三季报归母净利润1.10-1.35亿,同比增长30-60%。

智能家电电控收入同增84.58%,其中怡和卫浴、变频空调控制器增长分别94%、150%+。公司上半年智能家电电控产品收入5.72亿,同比增长84.58%;其中智能卫浴收入1.86亿,体量占智能家电电控板块的1/3,增速约94%,毛利率32.4%,子公司怡和卫浴净利润0.38亿;变频家电功率转换器中的主要产品,变频空调控制器上半年增长超过150%;显示电源在电视电源领域取得平稳增长。目前来看,公司起家的传统业务平板电视电源产品占公司整体收入比重已经下降到20%以下,其他业务多点开花、效果非常好。全年来看,公司拟收购控股子公司怡和卫浴34%股权,怡和卫浴全年净利润承诺0.71亿,目前完成了54%,下半年公司业绩板块持续高速增长有保障。工业电源(不含PEU)收入同增3%。公司2018年上半年工业电源产品(医疗设备电源、通信及电力设备电源、工业导轨电源等)收入1.89亿,同比微增3%,毛利率30.76%。其中医疗设备电源稳健增长,通信及电力电源、导轨电源等基本稳定。需要说明的是,新能源汽车DCDC/OBC主要配套公司下属子公司深圳驱动的PEU产品在公司口径上隶属于工业自动化,如果包含此部分,工业电源方面业务实际收入增长上半年将是40%。整体而言,我们预计公司未来工业电源业务有望稳步发展。

工业自动化上半年收入同增98%,PEU订单丰厚支撑业绩,PLC、智能焊机等同样高速发展。2018年上半年,公司工业自动化业务收入2.69亿,同比增长98%,毛利率37.2%。其中,深圳控制(主营PLC)在电子设备,工程机械,轨道交通空调、机床、供暖、3C、锂电等的过程控制和运动控制行业不断拓展,上半年收入0.23亿,增长超过50%,净利润0.07亿。深圳驱动上半年收入1.99亿,同比增长140%左右,净利润0.29亿,深圳驱动主要产品为PEU,与北汽深度合作并继续拓展客户,根据1月9日深圳驱动收到的新能源汽车PEU年度备货通知显示,全年预计PEU产品订单量约6.1万台,按2017年均价计算,预计2018年该产品交货规模超过8亿元,已远超过2018年度的预测收入3.6亿元,订单丰厚支撑业绩;上半年从北汽情况来看,北汽EX、EU、Lite销量累计2.08万辆,同比大增156%;并且从2017年单月来讲继续向好,为深圳驱动业绩提供支撑。除此之外,公司上半年智能焊机业务增长约60%,伺服产品增长也较好。从业绩预期来看,深圳驱动上半年收入1.99亿,完成预期的55%;深圳控制上半年收入0.23亿、完成预期的34%,工业企业旺季主要在三四季度,不过基数贡献较小;公司2017年工业自动化业务上下半年收入分别1.36、1.94亿,下半年基数高。因此我们预计公司工业自动化业务全年增速低于上半年增速,但仍将保持高速增长。

发行股份购买资产推进中,继续整合优质资产、增厚业绩值得期待。公司公告拟发行股份收入怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制分别34%、59%、46%股权,收购后将分别持有其86%、99.7%、100%股权,三家公司承诺扣非归母净利润18-20年合计分别1.39、1.83、2.35亿,备考总股本3.13亿,按今日收盘价计算备考总市值82.5亿、将增厚11亿市值,如果收购后18年将增厚0.71亿利润,消化估值、增厚利润。

公司期间费用率同比下降1.1个百分点。公司2018H1年期间费用同比增长54.56%至1.98亿元,期间费用率下降1.1个百分点至19.22%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升53.66%、上升59.55%、下降179.33%至0.52亿元、1.48亿元、-0.01亿元;费用率分别下降0.32、下降0.34、下降0.44个百分点至5.02%、14.34%、-0.14%。经营数据整体向好。2018H1经营活动现金流量由去年同期净流入0.22亿元变为今年上半年净流出0.12亿元;销售商品取得现金8.26亿元,同比增加54.76%。期末预收款项0.24亿元,较年初增长23.06%。期末应收账款5.84亿元,较期初增长1.57亿元,应收账款周转天数较期初下降0.33天至88.17天。期末存货7.02亿元,较期初上升2.19亿元;存货周转天数上升0.47天至146.01天。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2018-20年归母净利润分别为1.67/2.23/2.78亿元(未考虑资产注入并表),分别同增43/33/24%,对应EPS分别为0.62/0.82/1.02元。若考虑备考利润,我们预计备考总市值82.5亿、将增厚11亿市值,收购后18年将增厚0.62亿利润,估值从目前的43倍消化到36倍。考虑到公司优异的研发实力和行业布局,不断地证明自己的跨行业发展的综合能力,并且未来看好公司在电动车领域的发展,少数股东权益收入后也将消化估值,给予公司2019年40倍PE,目标价33元,给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动,收购子公司业绩承诺完成情况不及预期。

三大财务预测表

数据来源:贝格数据,东吴证券研究所

团队介绍

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