兴业银行:资负结构优化,息差持续上行

作者: 邱冠华
兴业银行资负结构优化,息差持续上行,以高收益标准化债券替换到期非标,有助盈利改善。

感谢:张慧(实习)

来源:国泰君安研究所银行组

具体参见2018年8月29日报告《资负结构优化,息差持续上行——兴业银行2018年中报点评》

本报告导读

兴业银行资负结构优化,息差持续上行,以高收益标准化债券替换到期非标,有助盈利改善。维持目标价21.18元,维持增持评级。

摘要

投资要点:

投资建议

维持18/19/20年净利润增速预测9.39%/10.72%/8.92%,对应EPS 3.01/3.33/3.63元,BVPS 21.18/23.73/26.51元,现价对应5.13/4.63/4.25倍PE,0.73/0.65/0.58倍PB。维持目标价21.18元,维持增持评级。

新的认识:资负结构优化,息差持续上行

资负结构优化:看似同业资产环比+65.7%,同业负债环比+8.2%,产生走同业加杠杆老路的担忧,实则:1.同业资产增长是由于银行流动性安排而非非标增长,主要存放非标的应收款项类投资环比-9.2%,下半年非标压降还将加速,并以标准化债券替换到期非标;2.同业负债增长是由于银行把握同业负债成本下降机会。下半年将加大一般及结算型存款拓展,并计划发行800亿金融债补充负债。

息差持续上行:净息差(期初期末口径)环比+9bp至1.48%,归因:1.资产端贷款收益率提升叠加投放规模增长,收益率环比+19bp,规模环比+4.84%;2.负债端同业负债占比高,最为受益同业成本下行。考虑下半年同业负债成本维持低位及资产结构优化,息差将继续走阔。

不良整体平稳:不良率环比+1bp至1.59%,拨备覆盖率环比+1pc至210%,均保持平稳。逾期率较17A提升53bp至2.12%,兴业银行以加大处置力度来应对,核销力度同比+300%,拨备计提同比+32%。

风险提示

宏观经济失速下行、非标压降不及预期。

报告正文

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国泰君安银行组

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