建设银行:息差拐点待确认,资产质量仍优秀

作者: 邱冠华
建设银行18H1业绩基本符合预期,零售业务较快发展,资产质量稳中向好。

感谢:张慧(实习)

来源:国泰君安研究所银行组

具体参见2018年8月28日报告《息差拐点待确认,资产质量仍优秀——建设银行2018年中报点评》

本报告导读

建设银行18H1业绩基本符合预期,零售业务较快发展,资产质量稳中向好。因市场估值中枢下移,下调目标价至9.12元,维持增持评级。

摘要

投资要点:

投资建议

资产质量稳中向好,零售业务较快发展,但净息差存在不确定性。维持18/19年净利润增速预测为6.02%/7.14%,对应EPS 1.03/1.10元,BVPS 7.60/8.34元,现价对应6.77/6.31倍PE,0.91/0.83倍PB。因市场风险偏好下降,估值中枢下移,下调目标价至9.12元,对应18年1.20倍PB,维持增持评级。

新的认识:息差拐点有待确认,资产质量稳中向好

净息差拐点待观察。18Q2净息差(期初期末)2.07%,环比18Q1下降14bp。背后是资产端收益率下降,推测为:①18Q2市场利率下行拉低债券和同业投资收益率;②18Q2资产端贷款收益率趋于平稳。两大趋势暂时不会逆转,息差未来走势有待观察。

零售业务较快发展。境内个人贷款较年初+6.9%,增长快于对公贷款(+3.1%),信贷结构继续向零售倾斜。其中,信用卡业务成为亮点。①累积发卡量突破1.15亿张,较年初+8%;②活跃度提升,信用卡贷款较年初+12%,快于发卡量增长。预计零售业务仍将较快增长。

资产质量稳中向好。表现为:18Q2不良生成额、生成率环比、同比都双降;不良率1.48%,环比-1bp;关注率较年初-1bp。不良认定严格(偏离度66%),拨备覆盖率193%(环比+4pc),拨备无忧。

风险提示

经济失速下行、信用风险上升。

报告正文

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国泰君安银行组

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