和而泰:员工持股将实施,射频芯片军民融合进军5G

来源: 建投通信研究
2018-09-05 09:22
2)公司已与长安国际信托签署合同,公司2018年员工持股计划资金已经全部到位,集合资金信托计划已成立...

2)公司已与长安国际信托签署合同,公司2018年员工持股计划资金已经全部到位,集合资金信托计划已成立。

简评

1、创和投资系公司控股股东一致行动人,本次转让引入战投,但不会改变公司的控股股东、实际控制人。

本次转让后,创和投资持股比例降至4.33%,与一致行动人刘建伟先生合计持股比例为21.68%,公司实控人不变。我们认为,本次转让一方面将可以明显降低公司实控人刘建伟先生的股权质押比例,另一方面新股东上海悦仁作为一家医院管理公司,参股后将有助于公司物联网平台、智能硬件的发展,而上海悦仁作为战略投资方,我们预计近年内应该不会进行减持。

2、公司针对铖昌科技的员工持股计划资金到位,预计近期将启动股票购买工作。

今年上半年,公司收购铖昌科技,涉足微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R芯片的研发、生产及销售,实现了从控制器向上游 IC 的延伸。铖昌科技是国内微波毫米波 T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企,2018-2020 年业绩承诺为合计净利润不低于 1.95 亿元。目前,铖昌科技业务基本全部来自军工板块,在自主可控背景下,军工业务发展势头迅猛。此外,公司在高频射频芯片领域技术积累深厚,目前正与通信设备商合作研发5G高频射频芯片,未来发展潜力较大。本次员工持股计划总金额1亿元,专门针对铖昌科技核心团队推出,实施后将实现利益绑定,业绩超预期可期。

盈利预测与评级

公司上半年受制于上游原材料价格暴涨、汇兑损失较高等原因,毛利率承压。但从我们的跟踪情况来看,公司的原材料替代、下游客户适度提价工作已经部分实施,毛利率呈现回升趋势我们看好公司“军民融合”的大布局,看好智能控制器毛利率向好、军工业务超预期、高端射频芯片5G突破的潜力,预计公司2018-2019年归母净利润分别为 2.75 亿元、3.92 亿元,EPS 分别为0.32元、0.46 元,对应 PE 分别为 22X、15X,维持“买入”评级。

风险提示

1、智能控制器需求不及预期;

2、上游原材料过快上涨或严重缺货;

3、公司份额下滑;

4、并购整合不成功。

敬请致电中信建投通信团队

武超则13121079235阎贵成13911950723

刘双锋15013629685

石泽蕤18616092669

雷 鸣13811451643

闫慧辰18511548561

汤其勇13520099523

2012~2017《新财富》最佳分析师通信行业第一名团队

武超则

通信行业首席分析师,TMT行业组长,执业证书编号:S1440513090003。英国斯旺西大学法学硕士,通信行业研究经验5年,专注于移动互联网、在线教育、云计算等通信服务领域研究。2013-2017年《新财富》最佳分析师通信行业连续五年第一名,2014-2017年《水晶球》、wind最佳分析师通信行业第一名。

阎贵成

通信行业分析师,执业证书编号:S1440518040002。北京大学学士、硕士。近8年中国移动工作经验,从事市场运营、策略研究工作,涉及物联网、政企信息化、移动转售、海外通信及资费策略等。2017年初加入中信建投通信团队,专注于光通信、物联网、5G等领域的研究。2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

刘双锋

通信行业研究助理, 杭州电子科技大学会计学硕士,3年深南电路、5年华为工作经验,从事市场洞察、战略规划工作,涉及通信服务、云计算及终端领域,专注于通信服务领域,2018年加入中信建投通信团队。

石泽蕤

通信行业分析师,执业证书编号:S1440517030001。香港中文大学电子工程硕士,专注于云计算、大数据、光电子、军民融合、量子通信等领域的研究,2017年初加入中信建投通信团队。 2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

雷鸣

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440115090023。中国人民大学经济学硕士、工学学士,2015 年加入中信建投通信团队, 2016-2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

闫慧辰

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440116080816。清华大学信息与通信工程专业博士,加州大学戴维斯分校访问学者, 2016-2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

汤其勇

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440117080332。清华大学集成电路工程专业硕士,2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

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