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8月经济数据点评:四季度数据有望回升,但19年压力更大
来源: 宏观长春
2018-09-14 21:04
导读 年内,预计房地产投资将保持强劲,基建投资增速有望改善,四季度投资增速或将回升。 摘要 1‍. ...

导读

年内,预计房地产投资将保持强劲,基建投资增速有望改善,四季度投资增速或将回升。

摘要

1. 8月经济数据显示经济韧性较强:

生产端:工业增加值增速小幅回升,主要受到出口较为强劲的拉动。与出口相关度高的计算机通信电子行业,工业增加值增速提升也较为显著。

就业:在生产动能平稳的带动下,失业率小幅改善。

消费:受价格因素拉动,食品消费、原油类消费加快,整体社零增速小幅改善。

2. 政策宽松下,四季度投资增速能否回升?

房地产:房地产投资的领先指标(如新开工、开发资金等)表现强劲,将支撑房地产投资至今年四季度,甚至到19年1季度。

基建:随着发改委加快批准项目以及地方政府专项债的加快发行,基建投资有望在四季度发力。

制造业:受贸易摩擦不确定性的影响,企业对未来生产有一定悲观预期,当前信贷意愿下降,预计在四季度制造业投资将小幅回落。

综合来看,四季度投资增速有望小幅企稳回升。

3、展望下半年经济,虽然投资有所企稳,但消费和出口需求可能逐渐放缓。预计三季度、四季度GDP增速将放缓至6.6%左右,2019年经济下行压力将会更大。

正文

事件:8月规模以上工业增加值同比6.1%,前值6.0%。8月社会消费品零售总额同比9%,前值8.8%。1-8月固定资产投资同比5.3%,前值5.5 %。8月城镇调查失业率5%,前值 5.1%。

1、经济韧性超预期,短期急速放缓风险下降。

8月生产和消费数据显示:经济韧性超预期平稳。

1.1生产:经济动能平稳。

8月以来,经济动能基本平稳,工业增加值同比增速小幅回升0.1个点。这其中固然有17年同期低基数的作用,但也不能忽视需求的拉动。本月出口交货值增速大幅加快近4个点至12.5%,产销率(销售/生产)上升0.5个点至98.5%。在美国经济强劲、短期贸易摩擦进入缓冲期的阶段,外需短期内对我国整体生产继续形成拉力。

分行业的数据对此也有印证。本月制造业整体工业增加值增速较上月小幅放缓0.1个点,但其中计算机、通信和其他电子设备制造业增速逆势大幅回升近4个点至17.1%,而该行业也是与出口较多的行业。

1.2 失业率:短期内改善

与工业增加值的小幅回升一致,本月失业率有所改善。全国整体调查失业率和31个大城市调查失业率均下降0.1个点。全国调查失业率低于去年同期0.1个点。

1.3 消费:食品类、原油类消费增速改善,汽车消费再次走弱。

本月,社零增速整体加快0.2个点至9%。分行业来看,以限额以上企业的数据为依据:(1)本月,汽车消费增速放缓1.2个点至-3.2%。(1)在价格上涨的支撑下,食品类消费增速改善,粮油食品类消费增速加快0.6个点至10.1%,饮料类加快1.3个点至8.1%,烟酒类加快0.7个点至7%。(3)原油类消费增速加快1.2个点至19.6%。(4)用品类消费也有一定改善,化妆品类大幅加快近7个点至14.1%,珠宝类大幅加快近7个点至15.2%。

2、四季度投资增速是否能回升?

1-8月城镇固定资产投资增速较1-7月继续回落0.2个点至5.3%,其中主要的拖累因素依然为基建。而房地产投资和制造业投资依然保持强劲。那么,后续基建是否能回升?支撑房地产和制造业投资的因素是否能延续?

2.1 制造业:受融资影响,后续增速或有所回落。

当前,制造业投资增速连续五个月回升,持续呈现出积极的变化,是当前支撑经济的重要组成力量。8月份制造业投资增长7.5%,增速提高0.2个百分点。从行业来看,计算机、通信和其他电子设备制造业(同比增长16.6%)、金属品制造业(同比增长14.0%)、专用设备制造业(同比增长12.1%),投资改善较为明显。另外,制造业结构继续优化,高端制造业持续保持较快增长。

然而,8月社融数据显示,企业中长期贷款和短期贷款均同比少增。8月企业中长期贷款增加3425亿元,同比少增214亿元,为年内第6次同比少增。企业短期贷款减少1748亿元,同比少增2443亿元,连续两个月不增反降。合并看,企业一般贷款同比少增2657亿元。此外,央行银行家问卷调查报告显示,二季度整体制造业贷款需求指数下降,大、中、小型企业贷款需求也均有不同程度减弱。而制造业贷款需求指数与制造业投资有较强相关关系,略有领先关系。因此,预计四季度制造业投资增速或有所回落。

当前,外需不确定性仍未消除,企业投资意愿仍受到部分悲观情绪影响。当前信用扩张出现一定困境,宽信用取得真正成效还需要更长时间。

2.2 房地产:投资增速有望持续。

18年以来,房地产投资增速一直保持强劲。1-8月全国房地产开发投资累计增速10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。房地产投资增速的强劲后续可持续吗?能持续多久?我们可以通过对房地产投资领先指标的分析来回答这个问题。总体上看,房地产投资仍能保持强劲。

首先,房地产销售保持强劲、房地产开发资金来源依然强劲。1-8月,房地产销售面积同比增速较1-7月小幅0.2个点,依然较为强劲。与此相应对,1-8月房地产开发资金同比增速达6.9%,较1-7月上升0.5个点,连续2个月回升。房地产销售和开发资金来源有较高同步性,而两者都对房地产投资增速有较为明显的领先性,约领先房地产投资半年左右。因此,从资金端看,当前仍较为充足,对后续房地产投资的持续形成支持。

第二,房地产新开工依然强劲。1-8月房地产新开工面积同比增速较1-7月继续回升1.5个点至15.9%,已连续4个月回升。而新开工对房地产施工面积有较好领先性,约领先房地产投资半年左右。施工面积与房地产投资增速高度相关,因此房地产新开工也将对后续投资增速形成支持。

结合上述两个领先指标看,房地产投资的强劲能持续到四季度,甚至能持续到明年1季度。

2.3基建:投资增速有望回升。

基建投资继续下行,是拖累固定投资增速的重要因素,预计后续在加强补短板的财政作用下,将成为稳增长的重要抓手。1-8月份基建投资同比增长4.2%,增速比1-7月份回落1.5个百分点,回落显著。其中,水利管理业投资下降3.6%,降幅扩大2.9个百分点;公共设施管理业投资增长3.0%,增速回落1.3个百分点;道路运输业投资增长9.3%,增速回落1.2个百分点;铁路运输业投资下降10.6%,降幅扩大1.9个百分点。

“补短板—稳基建—稳投资—稳就业”是今年下半年的基建投资主要逻辑。补短板”的核心是补基础设施短板,以“稳投资”。 “补短板”的具体发力点包括两个方面,“基础设施”的“区域短板”和“行业短板”。 “区域短板”上会议强调“要实施好乡村振兴战略”。行业短板还是集中在交通运输(城市群内部的轻轨和地、港口、码头),信息服务相关的基础设施,水利、环境和公共设施管理业等传统的基建项目上。

而四季度,随着财政支出的节奏将加快、地方政府专项债务加快发行、地方债务清理整顿拉开帷幕,后续基建投资有望迎来较大幅度的回升。8月,财政部下发了《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》,标志着地方债务清理整顿已经正式拉开了帷幕。8月14日财政部要求今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。预计专项债在基建方面的发力将在四季度有所体现。此外,各地已陆续加快合法合规的基建项目审批,后续项目将启动,也将对基建增速形成拉力。

3、后续:年内经济失速风险下降,稳中略有回落,2019年压力较为明显。

8月数据表示,当前看,经济动能表现出了超预期的韧性,加上短期美国进入中期选取冲刺期,贸易摩擦迎来阶段性缓和,有利于企业和消费者修复对未来需求和收入增长的悲观预期。

而后续看,在年内剩下的时间,我们认为,在房地产投资持续强劲和基建投资逐渐发力的情况下,投资增速或将有所改善。下半年经济增速将保持在6.6%左右的水平。当前经济表现有利于资本市场悲观情绪的修复。

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