3.1 央行基础货币的投放机制与转变

引入一个重要的分析框架——资金供给框架,央行基础货币投放机制的变迁是货币投放的重要观察视角

戳此加入徐小庆的《十年利率心法》

本期提要

  • 先有存款还是先有贷款?我的答案是,先有贷款后有存款。
  • 银行最开始拥有的资本金,这个东西就叫基础货币。
  • 真正的发达国家,都是自己扩表,自己扩表说明国家的货币政策独立了。
  • 2014年,货币投放机制从外汇占款转向了央行的公开市场操作

货币超发是一个囚徒困境?

既然我们认为资金的供需对利率的影响是最核心的问题,我们就要引入一个重要的东西——资金供给的框架

货币是什么?我们有很多似是而非的观念。比如我常问大家的一个问题,你觉得是先有存款还是先有贷款?这个问题跟先有鸡还是先有蛋是一样的。我的答案是,先有贷款后有存款

这是有一点反常规认识的,大家会说怎么可能呢,银行一定是先存了钱然后才能放贷啊。银行不需要存款,有资本金就行了。我创设一个银行,先拿一部分钱作为资本金,这部分钱是银行的权益,不是负债,存款才是负债。

然后银行拿着这笔资本金,开始放第一笔贷款。放完贷之后,拿到贷款的人,是不是要把钱存回银行?他不可能不存回银行吧?当然大家非要说他可以放到自己家后院,拿个保险箱存起来,也可以,但是大量的资金是不可能的,他一定会存回银行。

存回银行之后,大家会看见银行的资产负债表上资产方多了一笔贷款,负债方多了一笔存款,所以我说是贷款产生存款,这是货币银行学要告诉大家的第一个逻辑,就是信贷创造货币。这也是货币派生的道理。

在中国,大家最常讲的就是,我们的货币超发那么多,都是央行造成的。

错,货币超发是我们在座的每一个人贡献出来的

大家为什么要贷款买房?中国的M2的创造,60%—70%都跟房子有关,大家如果都不买房子了的话,M2增长就会马上掉下来。那大家会说,不对啊,我买房子就是因为担心货币超发啊!

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