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金融市场流动性与监管动态周报:融资余额连续16周下滑,股市流动性继续承压
作者: 张夏
2018-09-18 10:37
上周,央行重启逆回购操作,连续3日净投放,全周货币净投放2300亿元,缓解跨季资金压力。央行加大公开市场操作引致金融机构融资成本全面回落,短期国债利率小幅抬升,长端基本持平。股市方面,成交额持续收缩,A股继续磨底,投资者观望与避险情绪浓厚。

上周,央行重启逆回购操作,连续3日净投放,实现全周货币净投放2300亿元,缓解跨季资金压力。央行加大公开市场操作引致金融机构融资成本全面回落,短期国债利率小幅抬升,长端基本持平。股市方面,成交额持续收缩,A股市场继续磨底,投资者观望与避险情绪浓厚。陆股通恢复净流入,集中配置食品饮料与化工。重要股东净减持与融资净卖出规模大幅增加。

核心观点

进入9月,资金面扰动因素明显增加,债券发行缴款、逆回购大规模到期、美联储加息几成定局、季末考核等。今日央行进行MLF操作投放2650亿元,维稳意图明显,稳定市场预期。从股票市场来看,外资流入节奏略有放缓但净流入趋势不改,股东减持规模总体不高,且市场融资压力较小,融资客净卖出成为市场流动性压力的重要来源。融资余额已经连续16周净流出,与2016年以来最低点8186亿元相差不到200亿元,反映出市场投资者情绪过度悲观。

⚑9月10日-9月14日,全周货币净投放2300亿元。上周央行重启逆回购操作,叠加1000亿国库现金定存到期,全周累计实现净投放2300亿元,资金面整体宽松。9月末跨季资金面承压叠加美联储加息预期强烈,市场流动性扰动因素增加,今日央行开展1年期MLF操作2650亿元,补充中长期流动性,稳定市场对跨季金面的预期。

⚑利率方面,金融机构流动性总体宽松,融资成本全面回落,R007与DR007小幅倒挂,短期国债利率小幅抬升,长端国债利率基本持平。截至9月14日,R007较前期降低15.1bp至2.59%,DR007较前期降低5.6bp至2.62%,利差出现倒挂至-0.03%。1年期国债到期收益率提升1.85bp至2.86%,10年期国债收益率微升0.5bp至3.63%,期限利差收窄1.35bp至0.77 %。

⚑股市方面,A股市场流动性大幅降低,招商A股流动性指数为-2.34,较前期大幅降低1.34。总体来看,重要股东大规模减持,不过主要是宝能系减持万科所致;外资流入有所放缓,融资客净卖出规模不减,市场流动性承压。市场成交额持续收缩,甚至出现单个交易日沪市成交额不足千亿的情形,A股继续磨底,投资者观望与避险情绪浓厚。

从投资者偏好来看,融资客主要买入医药生物,境外资产大规模买入食品饮料、化工与电子。具体来看,融资客净买入最多行业为医药生物,净买入额为0.89亿元,其他净买入行业仅为休闲服务和建筑材料;净卖出规模较高的包括电子、非银金融等。陆股通净买入规模较高的包括伊利股份、中国石化等,净卖出规模较高的包括宝钢股份、恒瑞医药等。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(9月13日)分别较前一期(9月6日)降低0.76%、0.74%至92.06%、82.65%。大盘股仓位较前一期增加2.32%至22.5%;中盘股仓位较前一期降低3.9%至22.7%,小盘股仓位较前一期提高0.84%至35.5%。

01

流动性专题

※央行维稳资金面,融资流出成市场流动性压力重要来源

今日央行在无货币政策工具到期的情况下开展MLF操作净投放2650亿元,利率与上期持平。9月以来,央行从零投放到上周净投放2300亿,再到今日开展的MLF操作,央行维稳资金面意图明显。

9月资金面扰动因素明显增加,主要包括以下几个方面:(1)地方政府债券发行规模大,数据显示,本周地方政府债券发行规模约3779亿元,是今年以来单周发行最大规模,债券发行缴款将对资金面形成一定压力,央行投放流动性对冲缴款压力;(2)9月美联储加息几成定局,市场或担心央行跟随上调操作利率对资金面的影响;(3)本周将有2700亿元逆回购到期,央行通过MLF操作释放流动性,稳定市场对资金面的预期;(4)临近季末,银行体系再次面临季节性流动性紧张,不过考虑到MPA考核已经逐渐常态化,对跨季资金的扰动有所减弱。

在各项资金面影响因素叠加情况下,央行近期加大货币资金投放,稳定市场预期。并且从市场利率表现来看,金融机构融资成本近期一直处于低位且相对平稳,尤其上周出现DR007与R007小幅倒挂,反映出金融体系短期资金面总体比较宽松。目前来看,央行维持资金面平稳明显,不过随着影响因素逐一落地,资金面宽松程度大概率会边际收敛,但总体无忧。

从股票市场来看,近期外资流入节奏略有放缓但净流入趋势不改,股东减持规模总体不高,且市场融资压力较小,融资客净卖出成为市场流动性压力的重要来源。6月以来,融资余额已经连续16周净流出,截至9月14日,融资余额仅为8378亿元,与2016年以来最低点8186亿元相差不到200亿元。融资余额的连续下降以及成交额低迷,反映出市场投资者情绪过度悲观,市场仍需静待投资者悲观情绪修复。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

9月10日-9月14日,全周货币净投放2300亿元。上周,为应对月中缴税、政府发债缴款等因素的影响,央行重启逆回购操作,连续3日净投放,共进行2700亿7天和600亿14天逆回购操作,叠加1000亿国库现金定存到期,一周累计实现净投放2300亿元,资金面整体宽松。9月末跨季资金面承压叠加美联储加息预期强烈,市场流动性扰动因素增加,今日央行开展1年期MLF操作2650亿元,补充中长期流动性,缓解市场对跨季资金面趋紧的担忧。

利率方面,金融机构融资成本全面回落,短期国债利率小幅抬升,长端国债利率基本持平。截至9月14日,R007较前期降低15.1bp至2.59%,DR007较前期降低5.6bp至2.62%,利差出现倒挂至-0.03%。1年期国债到期收益率提升1.85bp至2.86%,10年期国债收益率微升0.5bp至3.63%,期限利差收窄1.35bp至0.77 %。

同业存单各期限发行利率涨跌不一。9月10日-9月14日,同业存单发行722只,发行总规模5225.3亿元;截至9月14日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期变动4.48bp、-5.27bp、-4.70bp至3.01%、2.96%、3.72%。

04

外汇市场

9月10日-9月14日,美元指数收于94.97,较前一期回落0.44点。同期人民币汇率指数下跌0.47点至93.05。

9月14日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.8362、6.8521、6.88015,分别较前一周变动0.0150、0.0142、0.0111。人民币汇率企稳,跌势放缓。

05

股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,9月10日-9月14日,公募基金发行13.1亿份,较前期大幅减少37.5亿份;私募基金成立募资0.6亿元,较前期增加0.3亿元;融资客继续净卖出81.9亿元,规模较前期大幅增加39.1亿元;截至2018年9月14日,融资余额为8378.1亿元;外资恢复净流入,流入金额为38.6亿元。

(2)资金需求:

资金需求方面,9月10日-9月14日,IPO募资44.2亿元,未来一周无IPO募资;限售解禁市值324.4亿元,较前一期增加31.7亿元,后一周解禁规模将增加至486.1亿元;重要股东由净增持转为净减持,减持规模为68.0亿元;期间公布的减持计划合计减持规模约59.7亿元,较前期增加7.71亿元。

06

投资者情绪

9月10日-9月14日,VIX指数较前一周降低2.81,收于12.07 。另外当周融资买入额为860.16亿元,较前期减少116.31亿元;占A股成交额比例为7.12%%,较前期降低0.42%。总体来看,成交额持续收缩,甚至出现单个交易日沪市成交额不足千亿的情形,A股市场继续磨底,投资者观望与避险情绪浓厚。

07

投资者偏好

(1)陆股通

9月10日-9月14日,陆股通大规模买入食品饮料、化工与电子。具体来看,陆股通净买入规模较高的包括食品饮料、化工、电子等,净买入规模分别为8.94亿元、6.28亿元、5.86亿元。个股方面,净买入规模较高的包括伊利股份、中国石化、海康威视、五粮液、三一重工等,净卖出规模较高的包括宝钢股份、恒瑞医药、贵州茅台等。

(2)融资交易

9月10日-9月14日,融资客在大部分行业净卖出,主要买入医药生物。具体来看,净买入最高行业为医药生物,净买入额为0.89亿元,其他净买入行业仅为休闲服务和建筑材料,剩余行业均为净卖出;净卖出规模较高的包括电子、非银金融、银行等。个股方面,融资净买规模最高的为乐普医疗,融资净买入2.34亿元,其他净买入规模较高的包括恒瑞医药、长春高新、恒邦股份等;融资净卖出规模最高的为万华化学,其他净卖出规模较高的包括兴业银行、京东方A、四维图新等。

(3)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(9月13日)分别较前一期(9月6日)降低0.76%、0.74%至92.06%、82.65%。大盘股仓位较前一期增加2.32%至22.5%;中盘股仓位较前一期降低3.9%至22.7%,小盘股仓位较前一期提高0.84%至35.5%。

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